奈雪的茶(2150.HK)2023年年度业绩报点评：年度净利扭亏为盈，加盟提升拓店空间.pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分1/5[Table_Main]公司研究|可选消费|消费者服务II证券研究报告奈雪的茶(2150.HK)公司点评报告2024年04月03日[Table_Title]年度净利扭亏为盈，加盟提升拓店空间——奈雪的茶(2150.HK)2023年年度业绩点评[Table_Summary]事件：公司发布2023年全年业绩。点评：全年经调整净利润实现扭亏为盈，奈雪的茶单店模型持续优化2023年，公司实现营业收入51.64亿元，同比增长20.33%；全年经调整净利润为0.21亿元，较前一年实现扭亏为盈。分业务线看，现制茶饮业务全年实现收入37.77亿，同比增长20.46%，收入占比73.1%，烘焙产品/瓶装饮料/其他业务分别实现营收7.08/2.67/4.13亿元，占比营收13.7%/5.2%/8.0%。2023年，奈雪的茶订单均价、单门店日均订单量分别为29.6元、344.3单。分渠道看，直营门店点单/自提/外卖订单占比分别为14.5%/43.6%/41.9%，同比-4.6/+9.0/-4.4pct。从奈雪的茶茶饮店单店模型看，原材料/员工/租金/外卖费用成本占收入比重为别为39.3%/20.3%/14.5%/8.2%，同比-0.4/-3.2/-1.0/-0.4pct，成本管理成效显著，单店模型持续优化，门店盈利能力有望进一步提升。奈雪的茶门店经营利润率改善，加盟及海外门店打开品牌拓店空间截至2023年底，奈雪的茶累计门店数量达到1655家，其中直营门店1574家，较去年净新增506家。奈雪的茶坚持在高线城市扩张茶饮店网络，一线/新一线/二线/其他城市直营门店数量分别542/552/328/152家，占比分别为34%/35%/21%/10%。其中一类/二类茶饮店数量分别为1230/344家，占比分别为78%/22%。门店表现方面，奈雪的茶直营门店实现经营利润8.29亿元，同比提升76.34%，门店经营利润率17.7%，较2022年提升5.90pct，一类/二类茶饮店日均销售额分别为1.11/1.85万元，门店经营利润率分别为18.3%/20.4%。2023年7月，公司宣布正式开启加盟业务，截至2024年2月底，已有约200家加盟门店开业。奈雪的茶首家海外门店也于2023年底在泰国开业，加盟门店和海外门店的开张将进一步打开奈雪的茶的拓店空间。投资建议与盈利预测公司单店模型持续优化带动盈利能力修复，开放加盟助推拓店进程。我们预计公司2024-2026年营收分别为64.01/72.57/81.60亿元，归母净利润分别为1.73/2.67/3.52亿元，对应PE分别为26x/17x/13x，维持“增持”评级。（港股市场基准为恒生指数）。风险提示食品安全问题、门店扩张不及预期、经营效率不及预期、宏观经济影响、疫情反复风险等。[Table_Invest]增持|维持[Table_TargetPrice][Table_Base]基本数据52周最高/最低价（港币）：9.1/2.4港股流通股（百万股）：1715.13港股总股本（百万股）：1715.13流通市值（百万港币）：4,562.24总市值（百万港币）：4,526.24[Table_PicQuote][Table_DocReport]相关研究报告《国元证券公司研究-奈雪的茶（2150.HK）2023年中报点评：业绩扭亏为盈，单店模型持续优化》2023.9.2《国元证券公司研究-奈雪的茶（2150.HK）2022年年报点评：人工成本进一步优化，盈利能力逐步恢复》2023.4.4[Table_Author]报告作者分析师李典执业证书编号S0020516080001电话021-51097188-1866邮箱lidian@gyzq.com.cn联系人郜子娴电话021-51097188邮箱gaozixian@gyzq.com.cn请务必阅读正文之后的免责条款部分2/5[Table_Finance]附表：盈利预测财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)4291.595164.066400.507257.488159.76收入同比(%)-0.1220.3323.9413.3912.43归母净利润(百万元)-469.3313.22172.66266.57351.53归母净利润同比(%)-89.63102.821205.6454.3931.87每股收益(元)-0.270.010.100.160.20市盈率(P/E)-9.72345.0026.4217.1112.98资料来源：Wind，国元证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3/5图1：2019-2023年公司年度收入及增速图2：2019-2023年公司年度净利润（百万元）资料来源：wind，国元证券研究所资料来源：wind，国元证券研究所图3：2019-2023年奈雪的茶门店数图4：2019-2023年奈雪的茶直营店门店经营利润率（%）资料来源：公司公告，国元证券研究所资料来源：公司公告，国元证券研究所-40%0%40%80%120%160%010002000300040005000600020192020202120222023营业收入百万元yoy%-5000-4000-3000-2000-100001000201920202021202220230200400600800100012001400160018002020202120222023一线城市新一线城市二线城市其他城市0%4%8%12%16%20%2020202120222023请务必阅读正文之后的免责条款部分4/5表1：奈雪的茶利润表预测（百万）202220232024E2025E2026E营业收入4291.595164.066400.507257.488159.76增长率-0.12%20.33%23.94%13.39%12.43%其他收入123.95186.49224.02362.87244.79材料成本-1416.09-1699.44-2099.36-2358.68-2627.44职工薪酬（员工成本）-1362.12-1403.87-1693.10-1941.19-2160.15使用权资产折旧-434.93-411.59-499.24-558.83-628.30其他租金及其他经营费用-228.96-306.26-368.03-413.68-465.11其他资产的折旧及摊销-263.18-304.44-371.23-413.68-465.11广告和产品促销开支-142.93-165.80-204.82-232.24-261.11配送服务费用-380.52-392.64-480.04-537.05-603.82水电开支-113.56-143.90-160.01-181.44-203.99仓储物流费用-123.11-140.83-160.01-181.44-203.99其他支出-其他-249.58-261.30-320.02-355.62-399.83其他经营净收益-130.87-45.91-72-83-67衍生金融负债公允价值变动-2.9890000财务费用-80.33-65.87-