中国龙工(3339.HK)2023年度业绩点评：业绩见底反弹，海外出口表现亮眼.pdf

敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2024年4月3日公司研究业绩见底反弹，海外出口表现亮眼——中国龙工（3339.HK）2023年度业绩点评买入（维持）净利润见底反弹，盈利能力回升，分红有所下降中国龙工发布2023年度业绩，全年实现营业收入105.2亿人民币，同比下降5.6%；实现归母净利润6.5亿人民币，同比上升61.2%。每股收益为0.15元人民币。综合毛利率为17.5%，同比上升0.8个百分点；净利率为6.1%，同比上升2.5个百分点。公司拟每股分红0.08港元，分红比例为48%，均较上年有所下降；股息率约为6.3%。叉车收入稳健增长，挖掘机出口表现亮眼2023年公司轮式装载机实现收入40.6亿人民币，同比下降22.2%，主要由于经济增速放缓影响，下游市场需求减少；挖掘机实现收入12.6亿人民币，同比上升13.4%，主要由于出口强劲，抵消了国内销量降低的影响；叉车实现收入36.6亿人民币，同比上升8.5%；压路机实现收入0.49亿人民币，同比下降24.2%；零件实现收入10.4亿人民币，同比上升6.9%。工程机械下游需求有望修复，海外竞争力不断提升目前工程机械行业仍处于触底阶段，随着23Q4增发的一万亿国债大部分结转至今年使用，叠加政府工作报告部署今年将增发一万亿超长期特别国债，将陆续转换为实物投资，基础设施投资有望得到持续改善。考虑到宏观经济政策效果显现存在滞后性，当前工程机械正处于需求底部，后续随着政策的托底效应，设备利用率有望回升，工程机械行业需求有望得到边际修复，公司作为国内工程机械龙头公司有望深度受益。出口方面，由于海外市场产能供应不足导致的高需求，以及近年来公司产品的国际竞争力不断提高，海外市场2023年实现销售收入30.7亿人民币，同比增长20.1%，海外地区销售收入占总销售额的比重由2022年的23.0%增加至2023年的29.2%，随着公司海外布局不断深入、工程机械出口趋势不断加强，公司海外业务营收有望持续增长。维持“买入”评级我们维持公司24-25年EPS预测0.21/0.23元人民币不变，引入26年归母净利润预测11.1亿人民币，对应26年EPS为0.26元人民币。公司工程机械需求有望受益于稳增长政策，长期发展态势良好，海外出口空间广阔，维持“买入”评级。风险提示：行业竞争加剧风险；下游行业景气度下行风险；海外市场拓展不利风险；金融投资亏损风险公司盈利预测与估值简表指标202220232024E2025E2026E营业收入（百万元人民币）11,150.210,522.911,294.912,293.813,465.4营业收入增长率-18.6%-5.6%7.3%8.8%9.5%净利润（百万元人民币）400.5645.4883.01,000.71,109.4净利润增长率-68.6%61.2%36.8%13.3%10.9%EPS（人民币）0.090.150.210.230.26ROE（归属母公司)（摊薄）4.1%6.5%8.4%9.1%9.7%P/E12.47.75.65.04.5P/B0.50.50.50.50.4资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2024年4月2日，汇率为1港币＝0.9244人民币当前价：1.26港元作者分析师：陈佳宁执业证书编号：S0930512120001021-52523851chenjianing@ebscn.com分析师：黄帅斌执业证书编号：S09305200800050755-23915357huangshuaibin@ebscn.com联系人：李佳琦lijiaqi@ebscn.com联系人：夏天宇xiatianyu@ebscn.com市场数据总股本(亿股)42.80总市值(亿港元)：53.93一年最低/最高(港元)：1.11/1.54近3月换手率：17.8%股价相对走势收益表现%1M3M1Y相对-6.62.411.1绝对-4.54.1-6.0资料来源：Wind-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%23/0423/0523/0623/0723/0823/0923/1023/1123/1224/0124/0224/03中国龙工恒生指数要点敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告中国龙工（3339.HK）图表1：公司收入变化（单位:百万元人民币）图表2：公司净利润变化（单位:百万元人民币）资料来源：公司公告资料来源：公司公告图表3：公司分业务收入结构（单位:百万元人民币）图表4：公司盈利能力变化资料来源：公司公告资料来源：公司公告-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00020192020202120222023营业收入营业收入增速-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%05001,0001,5002,0002,50020192020202120222023净利润净利润增速02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00020192020202120222023轮式装载机挖掘机压路机叉车零件融资租约利息收入23.9%23.4%17.9%16.7%17.5%14.0%15.2%9.3%3.6%6.1%0%5%10%15%20%25%30%20192020202120222023毛利率净利率敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告中国龙工（3339.HK）利润表（百万元）202220232024E2025E2026E营业收入11,15010,52311,29512,29413,465营业成本-9,283-8,678-9,312-10,123-11,069毛利1,8671,8451,9832,1712,396其他收益及亏损-260-43143168160营业开支-1,266-1,112-1,175-1,254-1,347营业利润3416899521,0851,210财务成本净额9883697478应占利润及亏损00181818税前利润4397731,0391,1771,305所得税开支-39-127-156-177-196税后经营利润4006468831,0011,109少数股东权益00000净利润4006458831,0011,109现金流量表（百万元）202220232024E2025E2026E经营活动现金流1,8571,8571,0421,0801,186净利润4006458831,0011,109折旧与摊销276274400421443营运资本变动1,3221,933-121-208-242其它-142-996-120-133-125投资活动现金流-1,000-1,000-344-329-344资本性支出净额-236-236-415-435-455资产处置00000长期投资变化00-9-9-9其它资产变化-764-76480115120融资活动现金流-854-854-986-409-476股本变动00000净债务变化6018-72700派发红利-765-765-375-530-600其它长期负债变化-149-107116121124净现金