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招银国际环球市场|市场策略|招财日报敬请参阅尾页之免责声明请到彭博(搜索代码:RESPCMBR)或http://www.cmbi.com.hk下载更多研究报告招银国际研究部邮件：research@cmbi.com.hk环球主要股市上日表现收市价升跌（%）单日年内恒生指数16,9322.36-0.68恒生国企5,9612.583.33恒生科技3,5431.89-5.88上证综指3,0752.143.36深证综指1,7802.72-3.16深圳创业板1,8602.97-1.63美国道琼斯39,170-1.603.93美国标普5005,206-0.929.14美国纳斯达克16,240-0.858.19德国DAX18,283-1.139.14法国CAC8,130-0.927.78英国富时1007,935-0.222.61日本日经22539,839-0.8219.05澳洲ASX2007,888-0.113.91台湾加权20,4671.5914.14资料来源：彭博港股分类指数上日表现收市价升/跌（%）单日年内恒生金融28,5962.30-4.12恒生工商业9,4642.552.49恒生地产15,7641.56-13.99恒生公用事业33,5510.712.06资料来源：彭博沪港通及深港通上日资金流向亿元人民币净买入（卖出）沪港通(南下)38.29深港通(南下)25.32沪港通(北上)-2.61深港通(北上)12.79资料来源：彭博2024年4月3日1`行业点评中国地产行业-新房二手房月末冲量，上海北京表现亮眼昨日万科H/A股分别下跌13%/5%，由于市场被又一波负面信息充斥，信息真实性尚无法确认，但公司曾针对同一信息发布者回应“系试图通过非常规手段争取利益”。公司在业绩会详细解释了其目前面临的挑战，我们认为坦诚的态度有助于其获得更多援助。需求端政策继续放松，深圳撤销“7090“、北京取消“离婚三年禁购”，我们认为此类一线城市微幅调整信号意义更强，其所能挤出的购房需求可能有限。高频数据显示月末新房市场出现强劲的环比提升，截至3月31日，30个主要城市的新房销售面积周环比增长57%，将3月整月的同比降幅从一周前的-54%收窄至-47%，主要由于一二线城市表现强劲，周环比激增60%。同比来看，新房销售和一二线城市新房销售的年初至今降幅仍然很深，分别为-43%和-41%。14城二手房销售周环比增长6%，3月整月的同比降幅为-31%，年初至今同比降幅为-17%。我们的“一线城市成交观察”也显示三月最后一周市场冲量明显，节后第6周（即24年第13周，3月25至31日），深圳、广州、北京和上海的新房成交套数分别环比上涨10%、14%、21%和178%，上海周内新开楼盘15个，3盘触发积分，销冠项目为位于黄浦区的中海顺昌玖里，开盘成交456套。从复苏水平来看，上海和北京分别提高至去年节后第6周的273%和112%，较为领先；深圳和广州的复苏率略微提升至88%和91%。二手房方面，深圳、广州、北京和上海的二手房成交套数环比变化分别为-8%、2%、32%和2%，北京的复苏率由前一周的70%大幅提升至97%。总体来说，节后的第6周，北京和上海较为亮眼，新房和二手房均表现强劲。选股方面，我们更倾向于存量市场的受益者物管公司，如华润万象生活、中海物业、保利物业、越秀服务和万物云等，以及中介贝壳、代建公司绿城管理；开发商我们推荐有长期持有价值的华润置地。（链接）公司点评长城8)?（2333HK，买入，目标价：13港元）-PHEV是24年的关键；盈利有望保持韧性1Q24毛利率有望环比持平：剔除年终奖的影响，我们估算长城4Q23的毛利率约为21%，与3Q23的水平接近，这也使我们对1Q24的毛利率更有信心。今年一季度，我们估计出口占比提升以及奖金因素的消除有望抵消规模效应减弱以及折扣上升的影响。我们测算长城1Q24有望实现净利润16亿元，对应单车净利润5,800元，环比提升6%。每日投资策略行业及公司点评2024年4月3日敬请参阅尾页之免责声明22024年展望：我们预计今年长城的总销量有望同比增长10%至135万辆，主要由出口和坦克品牌驱动。我们将今年毛利率预测上调0.4个百分点至18.6%，因为其PHEV的毛利率可能优于我们先前的预期。我们将今年销售费用预测上调9%至约占总收入的4.5%，因为去年4.8%的销售费用率达到了至少过去14年以来的最高水平，主要原因是广告费用和与海外扩张相关的费用超出预期。综上，我们将今年的净利润预测下调3%至79亿元人民币。估值：长城在越野车市场的成功有助于其推广哈弗越野风格PHEV以及坦克品牌的PHEV车型，但短期来看，越野车市场的经验并不能简单复制到纯电动市场，其欧拉品牌纯电车型销量今年可能面临下滑。我们认为坦克品牌、皮卡和出口将继续支撑长城今年的盈利，并为其电动化转型创造出更长的窗口期。维持“买入”评级，目标价13港元，基于13xFY24EP/E。（链接）2024年4月3日敬请参阅尾页之免责声明3招银国际环球市场焦点股份资料来源：彭博、招银国际环球市场（截至2024年4月2日）股价目标价上行/下行市净率(倍)ROE(%)股息率公司名称股票代码行业评级(当地货币)(当地货币)空间2023E2024E2023E2023E2023E长仓理想汽车LIUS汽车买入31.0448.0055%4.93.60.620.60.0%吉利汽车175HK汽车买入9.4514.0048%14.313.11.18.02.9%潍柴动力2338HK装备制造买入16.2422.0035%11.710.81.614.63.6%浙江鼎力603338CH装备制造买入59.0470.0019%17.715.23.521.71.1%达势股份1405HK可选消费买入53.0073.0538%N/AN/A3.711.90.0%江南布衣3306HK可选消费买入14.7819.7734%8.97.93.439.411.1%Vesync2148HK可选消费买入4.966.7135%64.451.714.022.60.7%贵州茅台600519CH必需消费买入1713.992219.0029%23.721.27.937.72.2%百济神州BGNEUS医药买入153.25268.2075%-14.7-70.976.1N/A0.0%中国财险2328HK保险买入10.5811.9012%7.87.10.913.45.7%腾讯700HK互联网买入309.20450.5046%15.514.13.015.71.2%阿里巴巴BABAUS互联网买入72.88137.1088%1.21.10.28.50.8%拼多多PDDUS互联网买入118.24155.4031%1.91.40.835.70.0%亚马逊AMZNUS互联网买入180.69213.0018%N/AN/A7.018.90.0%奈飞NFLXUS传媒与文娱买入614.21613.000%35.628.911.232.70.0%快手1024HK传媒与文娱买入50.0597.0094%14.410.43.419.10.0%大健云仓GCTUS传媒与文娱买入33.2543.0029%12.89.8N/A32.10