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策略市场预期问卷调查结果汇总:4月下行风险不大已成短期市场活跃的重要逻辑.pdf

策略研究策略研究证券研究报告权威报告解读2024年4月3日4月下行风险不大已成短期市场活跃的重要逻辑——申万宏源策略市场预期问卷调查结果汇总20240403相关研究《投资者看好高股息,但对小微盘还有分歧-申万宏源策略市场预期问卷调查结果汇总20240223》——2024/2/23证券分析师傅静涛A0230516110001fujt@swsresearch.com黄子函A0230520110001huangzh2@swsresearch.com王胜A0230511060001wangsheng@swsresearch.com研究支持韦春泽A0230122050003weicz@swsresearch.com联系人韦春泽(8621)23297818×weicz@swsresearch.com本期投资提示:4月验证期渐行渐近,但短期市场韧性仍超出部分投资者预期,后续行情如何展望?2024年3月31日,我们向机构投资者开展了对于A股4月行情看法的市场预期调查,截至2024年4月1日17:00收到有效问卷306份(公募、目?o???o?? ?o? cgo??U???者占比分别为23%、33%、20%、9%、5%、11%),在此对结果进行简要总结。一、投资者认为市场下行风险有限,高度关注各类总量政策的展开投资者认为市场短期下行风险有限。对4月行情的展望中,超过半数(53%)的投资者选择“市场震荡,有新的结构性机会出现”,认为市场4月虽有业绩验证压力,但也不存在重大下行风险;而27%的投资者选择“指数延续反弹,2月以来的行情没结束”,展望更为乐观。仅有18%的投资者认为“市场快速调整,结构普跌,新机会在5月”。为何投资者认为4月不会大跌?中期基本面展望虽不佳,但政策导向稳定市场预期。3月房地产销售迎来内生动力的改善,但58%的投资者认为不具备持续性,27%的投资者表示不确定,投资者对做多中期基本面改善,设定了很高的前提条件。两会“从企业和群众期盼中找准工作着眼点”,稳定资本市场“该出手就果断出手”,有效夯实3月市场下限,这在问卷结果中也有所体现。投资者对于后续各类总量政策的展开与落地给予高度关注,关心“财政货币政策再加码”、“三中全会增量政策”、“新质生产力的落实”、“设备更新改造和消费品以旧换新”的投资者均超过40%(占比分别为50%、49%、47%、41%)。二、投资者结构选择仍有分歧,对“两强两严”的认知尚未充分投资者结构选择仍有分歧。对于下一波市场行情的方向,春季躁动中轮动的多个线索都有投资者关注,包括科技产业趋势(AI),政策催化(设备更新改造),经济短期改善和再通胀预期(周期、出海、核心资产),4月验证期抢跑(高股息)等。各类结构投资者选择占比差距并不大,AI(48%)占比相对领先,政策驱动的结构(36%)、高股息(33%)占比在30%-40%,纯周期股(26%)、出海(25%)、核心资产(24%)占比在20%-30%。分投资者来看,公募明显偏好AI,目??? ?g?t??ggAI、政策驱动的结构),保险偏好哑铃型配置(AI、高股息)。投资者对证监会“两强两严”政策的认知尚未充分。对于后续关心的政策,选择证监会“两强两严”的投资者占比仅17%,明显落后于其他政策40%以上的占比。结构选择也体现出类似的结果,选择“高股息”的投资者占比并未明显领先于其他结构,且较24年2月问卷占比(50.9%)有所回落,投资者同样暂未关注到证监会政策引导对市场后续结构表现的潜在影响。(24年2月问卷结果详见发布于2024年2月23日的调查结果汇总报告《投资者看好高股息,但对小微盘还有分歧》)三、我们的点评:躁动行情演绎空间有限,重视“两强两严”对市场结构的影响1.躁动行情后续演绎的空间已经不大。管理层稳定市场预期,固然排除了市场重大下行风险,但4月不会大跌被当成短期投资故事后,春季躁动余温有了延续的土壤。然而,躁动行情终会受到性价比的约束,后续行情延续还是需要主线明确,春季躁动演绎的各类乐观线索,在中期持续性都是存疑的。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明策略研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共5页简单金融成就梦想例如,临近验证期,AI股价已经在逐步反映国内产业趋势潜在高波动、业绩释放线索不足的压力。新老模式过渡期,判断经济方向需要考虑各个变量,论证经济持续改善有难度。大部分投资者认为地产3月内生动力改善缺乏持续性,短期基于3月PMI数据及其指向的出口超预期来做多,后续同样将面临缺乏持续性的挑战。重申4月脚踏实地的判断:赚钱效应扩散至高位,轮涨普涨行情趋于充分。后续行情延续需要主线明确,4月业绩验证期,寻找景气可持续主线板块是投研重点方向。但如果求而不得,市场就会自然调整。2.重视证监会“两强两严”政策引导对市场结构的潜在影响。证监会“两强两严”政策是资本市场发展的系统性要求,体现监管思路从“建制度、不干预、零容忍”,到“强监管、防风险、促高质量发展”的转变,以及市场建设向强化投资功能的转变。科技成长的分母端环境、资产波动率变化的可能性客观存在。高股息顺应“两强两严”政策引导,叠加市场偏好(规模体量较大的底仓资产),公司治理优化趋势(高质量治理、高质量回报、高质量并购)共振,可能是下一波趋势行情的线索。风险提示:本次市场预期问卷调查仅针对部分市场投资者,不代表全市场投资者的看法,也不构成市场的一致预期,本篇报告仅对问卷调查统计结果进行列示,不会基于这一结果对市场后续展望进行判断策略研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共5页简单金融成就梦想图1:您对于A股市场4月行情的看法是?(单选)资料来源:市场预期问卷调查申万宏源研究图2:后续您最关心的政策是?(多选)资料来源:市场预期问卷调查申万宏源研究;注:百分比为选择人数占比图3:下一波市场行情,您最看好的方向是?(多选)资料来源:市场预期问卷调查申万宏源研究;注:百分比为选择人数占比3%18%53%27%0%10%20%30%40%50%60%其他市场快速调整,结构普跌,新机会在5月市场震荡,有新的结构性机会出现指数延续反弹,2月以来的行情没结束17%41%47%49%50%0%10%20%30%40%50%60%证监会“两强两严”设备更新改造和消费品以旧换新新质生产力的落实三中全会增量政策财政货币政策再加码17%24%25%26%33%36%48%0%10%20%30%40%50%60%AI之外的其他科技主题核心资产出海相关方向纯周期股高股息政策驱动的结构(设备更新改造等)AI策略研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共5页简单金融成就梦想图4:您认为短期房地产销售内生改善,后续具有持续性吗?(单选)图5:您来自哪类机构?(单选)资料来源:市场预期问卷调查申万宏源研究资料来源:市场预期问卷调查申万宏源研究15%27%58%0%20%40%60%80%有不确定没有1.9%2.3%10.4%11.3%13.3%60.8%0%20%40%60%80%其他房地产贵金属净值型理财理财型保险股票(包括股票基金)5%9%11%20%23%33%0%10%20%3

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