2024年一季报点评：一季度业绩短期承压，获得德国宝马乘用车座椅定点.pdf

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024年05月02日公司研究评级：增持(维持)研究所：证券分析师：戴畅S0350523120004daic@ghzq.com.cn[Table_Title]一季度业绩短期承压，获得德国宝马乘用车座椅定点——继峰股份（603997）2024年一季报点评最近一年走势相对沪深300表现2024/04/30表现1M3M12M继峰股份-0.3%28.8%3.9%沪深3001.9%11.1%-10.5%市场数据2024/04/30当前价格（元）13.2752周价格区间（元）9.41-16.55总市值（百万）16,800.83流通市值（百万）15,473.83总股本（万股）126,607.62流通股本（万股）116,607.62日均成交额（百万）139.16近一月换手（%）0.62相关报告《继峰股份（603997）2023年报点评：2023年业绩稳步增长，座椅业务放量在即（增持）*汽车零部件*戴畅》——2024-04-30《继峰股份（603997）点评报告：再获新能源品牌新定点，座椅业务放量在即（增持）*汽车零部件*戴畅，王琭》——2024-03-09《继峰股份（603997）点评报告：2023年归母净利预计扭亏，座椅订单持续突破（增持）*汽车零事件:2024年4月29日，继峰股份发布2024年一季报：公司2024年Q1实现营业收入52.87亿元，同比+3.45%；实现归属于母公司净利润0.19亿元，同比-68.23%；实现扣除非经常性损益后归母净利润0.16亿元，同比-75.56%。投资要点:一季度营收同比微增，利润端受格拉默影响下滑明显。2024Q1，公司实现营业收入52.87亿元，同比+3.45%，环比-6.13%；实现归属于母公司净利润0.19亿元，同比-68.23%，环比-61.62%，实现扣除非经常性损益后归母净利润0.16亿元，同比-75.56%，环比-67.8%。公司利润端下滑，主要系1）海外销售收入下滑、工厂产能利用率波动导致的成本上升、美洲地区新建商用车工厂爬坡成本以及汇兑损益的影响。2）美洲区和欧洲区目前处于整合关键阶段，对经营产生一定的影响。3）常州工厂的座椅项目量产在即，前置费用较高，亏损较去年同期扩大。格拉默：亚太、欧洲区收入低于预算，美洲区大幅度减亏。2024Q1，子公司格拉默实现收入约为5.57亿欧元，同比下降3250万欧元；实现EBIT390万欧元，同比下降780万欧元；实现经营性EBIT为240万欧元，同比下降1150万欧元，汇兑损益对经营性EBIT的影响为约150万欧元。在2023年年报中披露的2024年全年指引中，格拉默预计实现收入23亿欧元，实现经营性EBIT7500万欧元。分区域来看，一季度欧洲、亚太区收入低于预算，美洲区仍处于亏损阶段。2024Q1，欧洲、亚太、美洲分别实现收入2.90/1.21/1.60亿欧元，同比-11.87%/+3.32%/+0.25%，实现经营性EBIT6.4/9.3/-7.1百万欧元，欧洲和亚太区同比-62.59%和-19.83%，美洲区亏损同比缩减23.66%，大幅减亏。我们认为2024年格拉默亚太区业务将稳健增长，欧洲区将保持稳定，美洲区将进一步减少亏损。获德国宝马座椅总成定点，乘用车座椅业务向海外拓展。为拓展证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2部件*戴畅》——2024-02-04《继峰股份（603997）点评报告：公司经营逐步向好，乘用车座椅进展顺利（买入）*汽车零部件*薛玉虎》——2023-04-03宝马等欧洲主机厂全球座椅业务，公司于2024年4月17日发布公告，拟在德国新设一家合资公司，总投资金额5,000万欧元。2024年4月29日，公司发布关于获得德国宝马乘用车座椅总成项目定点的公告，子公司格拉默继峰将在欧洲地区为德国宝马开发、生产前后排座椅总成产品，项目预计自2027年下半年开始，项目生命周期8年，预计生命周期总金额为120亿元。我们认为，公司将抓住座椅行业国产化替代窗口期，并将乘用车座椅业务向海外拓展，取得更多座椅订单，贡献可观业绩增量。盈利预测和投资评级作为国内汽车座椅头枕领先企业，公司产品线横纵向拓展，我们看好乘用车座椅总成等新兴业务为公司带来中长期的业绩增量。我们预计公司2024-2026年实现营业收入243.31、287.95、324.49亿元，同比增速为13%、18%、13%；实现归母净利润5.12、9.88、12.29亿元，同比增速为151%、93%、24%；EPS为0.40、0.78、0.97元，对应当前股价的PE估值分别为33、17、14倍，我们看好公司业绩兑现能力以及整合措施效果，维持“增持”评级。风险提示原材料价格持续上涨；销量不及预期；新客户拓展不及预期；整合不及预期；海外市场拓展不及预期。[Table_Forcast1]预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）21571243312879532449增长率(%)20131813归母净利润（百万元）2045129881229增长率(%)1141519324摊薄每股收益（元）0.160.400.780.97ROE(%)591516P/E74.8332.8417.0013.67P/B3.812.922.512.14P/S0.720.690.580.52EV/EBITDA13.4110.657.826.52资料来源：Wind资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3[Table_Forcast]附表：继峰股份盈利预测表证券代码：603997股价：13.27投资评级：增持日期：2024/04/30财务指标2023A2024E2025E2026E每股指标与估值2023A2024E2025E2026E盈利能力每股指标ROE5%9%15%16%EPS0.180.400.780.97毛利率15%15%17%18%BVPS3.534.555.286.19期间费率11%10%9%9%估值销售净利率1%2%3%4%P/E74.8332.8417.0013.67成长能力P/B3.812.922.512.14收入增长率20%13%18%13%P/S0.720.690.580.52利润增长率114%151%93%24%营运能力利润表（百万元）2023A2024E2025E2026E总资产周转率1.201.251.341.47营业收入21571243312879532449应收账款周转率5.937.807.068.84营业成本18389205732402526736存货周转率11.8615.1112.0315.74营业税金及附加55627888偿债能力销售费用308365432487资产负债率75%69%67%63%管理费用1713184921022369流动比0.871.031.101.23财务费用454151128126速动比0.590.750.760.88其他费用/（-收入）422535633973营业利润28664912571564资产负债表（百万元）2023A2024E2025E2026E营业外净收支3333现金及现金等价物1418329831454140