五一大事8看点，有喜有忧-国盛证券-20240505.pdf
请仔细阅读本报告末页声明证券研究报告|宏观经济研究2024年05月05日宏观点评有喜有忧—五一大事8看点五一假期，大事不少：全球看，美国4月非农低于预期、PMI回落至荣枯线下，美联储5月会议偏鸽，市场降息预期升温；国内看，4月PMI、政治局会议总体符合预期；假期出行、电影票房小升，部分实物工作量指标改善；但四川旅游恢复程度回落，新房成交仍弱，一季报A股业绩仍在探底，仍凸显“内生动力不强、内需不足”。看点1：美国4月就业和PMI均走弱。美国4月新增非农就业大幅回落至过去6个月最低，失业率升至3.9%，时薪增速环比放缓。不同口径的就业数据均有所转弱，并且3月职位空缺大幅下降，指向美国劳动力市场降温。此外，美国4月ISM制造业和非制造业PMI双双降至荣枯线以下、但物价指数均大幅抬升，指向经济仍趋放缓、通胀压力加剧。看点2：美联储5月会议偏鸽、宣布放慢缩表，年内降息预期再升温、最快9月。美联储5月会议维持利率不变，宣布6月开始放慢缩表，鲍威尔释放了不会重新加息的信号，整体基调偏鸽，再叠加本周公布的美国非农就业、PMI等弱于预期，市场降息预期升温，目前9月降息概率约90%、年内降息2次概率约80%（一周前预期年内只降1次）。参照历史经验，当前就业状况只是不太可能重新加息，但仍未达到降息的门槛。往后看，如果后续美国就业延续降温、通胀也不再超预期，则美联储9月首次降息的概率仍然较大。看点3：全球PMI维持扩张区间，中美4月PMI均回落。海外方面，4月全球制造业PMI为50.3%，略低于前值50.6%，连续4个月处在荣枯线以上，其中：发达经济体PMI普遍回落、美国降至线下，新兴经济体大多抬升。国内方面，4月制造业PMI回落0.4个百分点至50.4%，基本符合预期和季节性、和高频数据“温差”有所收敛，重点关注关注供需分化加剧：生产逆势提升、应是受出口偏强拉动，内需回落较多、应是受地产拖累。总体看，国内需求偏弱的隐忧仍存，5月PMI可能小幅震荡。看点4：假期消费：人员流动、电影票房小升，四川旅游恢复程度回落，新房成交仍弱。交通：假期前3天，铁路发送旅客数量较2023年同期微升0.2%，较2019年同期增长25%；拥堵指数、地铁客运量等也高于近年来同期水平，指向人员流动较为活跃。电影：假期前3天，全国电影票房、观影人次分别为2019年同期的81%、87%。旅游：目前全国五一假期旅游数据尚未发布，据四川文旅厅统计，假期前三天接待游客和门票收入较2019年分别增长35.36%和22.99%；而今年清明假期二者较2019年分别增长36.24%、27.25%，指向四川旅游恢复程度有所回落。地产：五一地产销售季节性回落，35城地产成交面积较2019年同期下降47.9%，12城二手房地产成交面积较2019年同期增长15.1%，新房仍偏弱，二手房仍偏强。往后看，维持前期观点，受制于收入难有明显回升、财富效应制约等因素，预计今年我国消费难以明显超预期、有低于预期可能。看点5：国内高频：部分实物工作量指标呈现一些积极变化，但是否实质好转尚需观察。4月以来，高频数据核心特征包括：1）供给仍强于需求，其中：需求端看，中下游开工强于上游；2）钢材、水泥价格自4月上旬以来企稳回升、但绝对值仍低；钢材加速去库，水泥库存边际回落；但是，沥青开工、钢材表需、水泥发运等其它实物工作量相关指标未见明显改善，指向当前数据尚不支持实物工作量已出现好转趋势，仍需进一步跟踪。看点6：国内政策：4月政治局会议总体符合预期，但有不少新提法、新要求；各地继续加码稳经济，核心城市进一步松地产。4月政治局会议最重要的信号是突出改革、确定7月召开三中全会；其余总体符合市场预期，但也有不少新提法、新要求，短期紧盯：房地产政策的细化部署（包括“以旧换新”、政府收储、中国版“两房”、国家住房银行等）；可能的再降准降息；超长期特别国债、专项债有望提速；各地项目新开工有望加快。实际看，近期各地抓紧发力，包括各省市出台设备更新和消费品以旧换新方案，北京、天津等地不同程度放松限购，上海等地跟进发起“以旧换新”活动等。看点7：一季报看：A股业绩仍在探底、连续4个季度盈利负增，科创、创业板景气好转、主板承压，行业景气分化明显。截至4月30日，A股2023年年报及2024年一季报业绩披露完毕。整体看，2024年Q1全部A股净利润同比-4.7%、连续4个季度负增，较2023年Q4回落2个百分点，业绩增速仍在探底。板块上，创业板、科创板业绩有所好转、2024年Q1利润增速较2023年Q4均抬升超10个百分点，主板仍然承压、利润增速回落3.7个百分点。行业上，分化特征明显，农林牧渔、电子、轻工、基础化工、医药生物等板块业绩改善明显，商贸零售、社会服务、传媒、计算机等板块业绩明显走弱。看点8：大类资产：美股、港股大涨，美债收益率、美元指数下跌，大宗商品价格普跌。五一期间（4/30-5/3），美股、港股大涨，其中港股本轮累计已有13.9个点的涨幅；长端美债收益率下行19bp至4.50%；美元指数下跌，非美货币全线走强，日元升值3.2%至153.0，离岸人民币升值0.9%至7.19；原油、黄金、白银等大宗商品价格普遍下跌。风险提示：政策节奏、外部环境超预期变化。作者分析师熊园执业证书编号：S0680518050004邮箱：xiongyuan@gszq.com分析师刘新宇执业证书编号：S0680521030002邮箱：liuxinyu@gszq.com分析师杨涛执业证书编号：S0680522070001邮箱：yangtao3123@gszq.com分析师刘安林执业证书编号：S0680523020002邮箱：liuanlin@gszq.com分析师穆仁文执业证书编号：S0680523060001邮箱：murenwen@gszq.com分析师朱慧执业证书编号：S0680523090002邮箱：zhuhui3@gszq.com研究助理薛舒宁执业证书编号：S0680123070031邮箱：xueshuning@gszq.com相关研究1、《不一样的超预期—4月政治局会议的5点理解》2024-04-302、《供需为何明显分化？—4月PMI的5大信号》2024-04-303、《高频半月观—实物工作量有些积极变化》2024-04-284、《企业盈利时隔7月转负的背后》2024-04-275、《是“滞胀”吗？——美国一季度GDP大降的表与里》2024-04-262024年05月05日P.2请仔细阅读本报告末页声明内容目录看点1：美国4月非农就业和PMI均走弱....4看点2：美联储5月会议偏鸽、宣布放慢缩表，年内降息预期升温、最快9月.....6看点3：全球PMI维持扩张区间，中美4月PMI均回落..8看点4：假期消费：人员流动、电影票房小升，四川旅游恢复程度回落，新房成交仍弱...10看点5：国内高频：部分实物工作量指标有些积极变化，是否实质好转尚需观察.12看点6：假期政策：政治局会议5理解；多地继续加码稳经济、进一步松地产.....19看点7：一季报看：A股业绩仍在探底，科创、创业板景气好转、主板承压，行业景气分化明显...22看点8：大类资产：美股、港股大涨，美债收益率、美元指数下跌，大宗商品价格普跌..
