公司信息更新报告：Q1业绩环比增长，看好产业链延伸潜力.pdf

基础化工/化学制品请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1/4合盛硅业（603260.SH）2024年05月05日投资评级：买入（维持）日期2024/4/30当前股价(元)48.35一年最高最低(元)76.40/41.60总市值(亿元)571.60流通市值(亿元)519.36总股本(亿股)11.82流通股本(亿股)10.74近3个月换手率(%)13.97股价走势图数据来源：聚源《Q3或为业绩低点，光伏产业链布局逐步推进—公司信息更新报告》-2023.11.14《2023H1业绩承压，光伏一体化布局初见雏形—公司信息更新报告》-2023.8.31Q1业绩环比增长，看好产业链延伸潜力——公司信息更新报告金益腾（分析师）蒋跨跃（分析师）jinyiteng@kysec.cn证书编号：S0790520020002jiangkuayue@kysec.cn证书编号：S0790523120001Q1归母净利润环比增长20.45%，看好产业链延伸潜力，维持“买入”评级公司发布2023年年报及2024年一季报，2024年全年实现营收265.84亿元，同比+12.37%，实现归母净利润26.23亿元，同比-49.05%。同时2024Q1公司实现营收54.16亿元，同比-5.46%，环比-19.14%，实现归母净利润5.28亿元，同比-47.36%，环比+20.45%。结合公司2023年报及2024年一季报，我们下调公司2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为29.10（-10.03）、41.97（-9.06）、48.01亿元，EPS分别为2.46（-0.85）、3.55（-0.77）、4.06元，当前股价对应PE分别为19.6、13.6、11.9倍。我们看好公司作为国内工业硅与有机硅龙头，向下游光伏等产业链延伸的潜力，维持“买入”评级。2023年工业硅、有机硅量增利减，2024Q1有机硅价格环比上涨销量方面，据公司公告，2023年公司工业硅与有机硅销量分别约102、86万吨，分别同比+74%、+46%。吨盈利方面，2024年公司工业硅、有机硅不含税均价分别为13385、14434元/吨，分别同比-24%、-35%，吨毛利分别为3946、1353元/吨，分别同比-38%、-81%。2023年尽管公司工业硅、有机硅产品销量大幅增长，但由于下游需求疲软以及行业加速扩产等影响，公司产品盈利相对承压。此外，2024Q1公司工业硅、有机硅销量分别约17、21万吨，环比-27%、-12%，受春节假期影响，产品销量环比有所下降。价格方面，据公司公告，2024Q1公司工业硅、有机硅不含税销售均价分别为13307、13717元/吨，分别同比-3.54%、+6.53%。我们认为当前工业硅、有机硅价格及盈利基本处于周期底部，未来伴随国民经济的进一步复苏，工业硅、有机硅产品盈利有望修复。公司积极延伸产业链，或为自身贡献重要业绩增量据公司公告，公司新疆中部光伏一体化产业园项目首期已实现全产线贯通，云南“绿－电－硅”循环经济生产基地和多晶硅东部合盛年产20万吨高纯晶硅项目等建设有序推进。此外，公司碳化硅项目稳步推进，6英寸衬底和外延片已得到国内多家下游器件客户的验证，并顺利开发日韩、欧美客户；8英寸衬底研发进展顺利，并实现样品的产出。公司积极延伸产业链，或为自身贡献重要业绩增量风险提示：项目投产不及预期、下游需求不及预期、原材料价格大幅波动等。财务摘要和估值指标指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)23,65726,58428,04937,46038,144YOY(%)10.612.45.533.61.8归母净利润(百万元)5,1482,6232,9104,1974,801YOY(%)-37.4-49.110.944.314.4毛利率(%)34.420.118.818.620.6净利率(%)21.89.910.411.212.6ROE(%)21.48.08.411.011.4EPS(摊薄/元)4.352.222.463.554.06P/E(倍)11.121.819.613.611.9P/B(倍)2.41.81.61.51.3数据来源：聚源、开源证券研究所-48%-36%-24%-12%0%12%2023-052023-092024-01合盛硅业沪深300相关研究报告开源证券证券研究报告公司信息更新报告公司研究公司信息更新报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/4附：财务预测摘要资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E流动资产1353914125161522174516791营业收入2365726584280493746038144现金23821787188525182563营业成本1552221228227673048730271应收票据及应收账款3391356144922971517营业税金及附加426490562575575其他应收款235167257309267营业费用3442495648预付账款691547759985791管理费用419639540625586存货761071488681125158531研发费用723566561562572其他流动资产22813121312131213121财务费用334568385281479非流动资产4019469219706738375282048资产减值损失-9-61000长期投资3437424651其他收益83342435353331固定资产1879022365294674218545045公允价值变动收益1745000无形资产14264476515559446873投资净收益1388111其他非流动资产1994542341360093557630079资产处置收益974000资产总计53733833448682510549698839营业利润64113418362152285944流动负债1829326622316264949044500营业外收入2872000短期借款57957118164963366628955营业外支出12254000应付票据及应付账款881215204756376817455利润总额63183436362152285944其他流动负债36864299756781438089所得税11768536529671070非流动负债1146324299198071714611508净利润51412583296942614874长期借款1084223510190181635710719少数股东损益-7-40596473其他非流动负债620789789789789归属母公司净利润51482623291041974801负债合计2975650921514336663556008EBITDA8943751673171065412565少数股东权益1451776140213EPS(元)4.352.222.463.554.06股本10741182118211821182资本公积452111