宏观专题研究：五一消费关键词，去远方、多巴胺、年轻化-华泰证券-20240505.pdf
免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1证券研究报告宏观五一消费关键词：去远方、多巴胺、年轻化华泰研究研究员易峘SACNo.S0570520100005SFCNo.AMH263evayi@htsc.com+(852)36586000联系人吴宛忆SACNo.S0570122090215wuwanyi@htsc.com+(86)1063211166联系人王洺硕，PhDSACNo.S0570123070085SFCNo.BUP051wangmingshuo@htsc.com+(86)10632111662024年5月05日│中国内地专题研究今年五一小长假（5月1-5日）共5天，落在周三-周日，与去年五一假期均可“请3休9”。今年居民出行半径扩大、长途游和出境游景气度明显抬升。对五一假期消费数据的初步分析显示，出行意愿维持高位，由于去年五一服务产能未完全恢复，酒店机票价格基数偏高，今年五一出行呈同比“价跌量升”、全民参与度上升的局面。消费热点与春节及清明的趋势有较好延续性（参见《清明相关数据中有趣的消费新趋势》，2024/4/5）：1）继续向体验和情绪价值最大化的“多巴胺”消费倾斜；2）国内旅游市场继续下沉，热点快速切换；3）“年轻化”趋势显著。截至发稿前，文旅局全国层面数据尚未发布，我们基于五一前4天出行及其他各方数据，分析五一最新消费趋势。1.出行意愿强、半径扩大，总收入上升、量升价跌五一前4天出行量同比进一步增长约4.2%。据交通运输部统计，今年五一前4天全社会跨区域人员流动量约11.2亿人次，可比口径下，较23年和19年分别增长4.2%和27.4%。出行方式中，跨省及空运客流量明显上升，显示出行半径扩大。此外，自驾出行继续结构性高增长：携程数据显示今年五一假期国内租车自驾订单同比增长40%。2.汇率升值及签证/航班便利化点燃出境游热情国家移民管理局预计今年“五一”假期全国口岸日均出入境人员将达176万人次，较去年同期增长40.5%。除了居民本身出行意愿较强外，多重因素助推出境游：1）人民币汇率兑周边国家明显升值。2）出境游成本“正常化”、便利度上升也提高了居民出行的热情，如国际航班数量较去年同期上升108%，平均机票价格回落2-3成，此外，签证发放流程加快、且中国和泰国、新加坡等国实现入境免签均有助推作用，例如泰国旅游局预计五一期间中国入境泰国游客同比增长75%。3.体验式、“多巴胺”消费继续胜出，商品消费表现平平五一假期餐饮、演唱会、观影等体验类消费同比高增长。飞猪数据显示“五一”假期演唱会、音乐节所在地周边的酒店预订量同比去年翻倍增长。此外，美团统计五一假期前三天餐饮堂食订单数同比增长73%；根据猫眼专业版数据，五一假期前4天日均票房同比增长10.3%。另一方面，商品消费增长较温和，地产销售仍偏弱。4.国内四五线城市旅游收入增长更快，市场继续下沉、热点快速扩散/切换低线城市旅游火爆、下沉市场旅游目的地热度延续。携程数据显示，“五一”假期县域酒店/景区门票预订订单同比增长68%/151%；四线及以下城市旅游预订订单同比增长140%，增速快于一、二线城市。此外，淄博、哈尔滨、天水市及地方特色的县域景点等“网红”打卡地热度延续。5.旅游消费持续、快速“年轻化”携程数据显示，五一假期“00后”订单同比增长2成，占比达31%，而“90+80后”旅游订单占比达58%。“00后”占比较2021年五一期间的21%提升了10个百分点。音乐节人流同比增长10倍也印证了这一点。风险提示：消费增长可持续性有待观察，消费或受地产周期扰动。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。2宏观研究1.出行意愿强、半径扩大，总收入上升下量升价跌今年五一小长假（5月1-5日）共5天，落在周三-周日，假期长度与去年五一假期（4.29-5.3）一致，均可“请3休9”，而今年居民出行半径扩大、长途游和出境游景气度明显抬升。半径扩大之外，对五一假期消费数据的初步分析显示，出行意愿维持高位，由于去年五一服务产能未完全恢复，今年五一消费同步呈“价跌量升”、全民参与度上升的局面。此外消费热点的变迁与春节及清明的趋势有较好延续性（参见《2024春节消费为何超预期？》，2024/2/19；《清明相关数据中有趣的消费新趋势》，2024/4/5）：1）继续向体验和情绪价值最大化的“多巴胺”消费倾斜；2）国内旅游市场进一步下沉，热点快速切换；3）相比清明出行，五一出行“年轻化”趋势更为显著。本文就以下趋势做进一步的总结和分析。五一假期出行活动延续高景气度，假期前4天较去年出行量进一步增长约4.2%。根据交通运输部部统计，今年五一假期前4天全社会跨区域人员流动量约11.2亿人次，可比口径下，较23年和19年分别增长4.2%和27.4%。出行方式中，假期前4天铁路、公路、水路、民航发送旅客数量同比分别增加1.9%、4.3%、10.8%、7%，跨省及空运客流量明显上升，显示出行半径扩大。此外，自驾出行继续结构性高增长——携程数据亦显示今年五一假期国内租车自驾订单同比增长40%。1)出行方式中，假期前4天铁路、公路、水路、民航发送旅客数量分别较23年同比增加1.9%、4.3%、10.8%、7%，较2019年同期增速分别为22.4%/28.5%/-27.5%/8.4%。其中高速公路及普通国省道非营业性小客车出行量较23年/19年分别增长4.1%/45%、携程数据亦显示今年五一假期国内租车自驾订单同比增长40%，自驾出行仍呈现结构性上行。2)从百度迁徙指数刻画的人口的跨区域流动情况看，五一假期首日百度全国迁徙指数同比增长12.5%，但假期前4日人流量同比略回落6.7%。今年五一假期，随着酒店、机票等供给侧的修复、价格同比有所回落，亦提振旅游出行的需求。根据航班管家（截至4/24的统计数据），2024年五一期间国内机票（经济舱）均价890元，同比2023年下降10%，但较2019年增长19%，特别是“五一”期间昆明-成都、上海-昆明、厦门-上海、天津-成都、北京-三亚等机票价格降幅明显，同比降3成左右。此外，根据携程统计，今年五一酒店平均支付价格与去年基本持平，其中去年一度价格飙涨的经济型酒店价格，再度回归“经济”——三星酒店下降9%，二星酒店下降7%，部分或受益于供给侧的逐步恢复，根据《2024中国酒店业发展报告》中显示，我国规模前十的酒店集团客房总数同比增长了8.2%。图表1：5.1-5.4全社会跨区域人员流动量较23年和19年分别增长4.2%和27.4%图表2：4.30-5.4全社会跨区域人员流动量恢复至2019年同期的128.9%资料来源：交通运输部，华泰研究资料来源：交通运输部，华泰研究1.01.52.02.53.03.5假期前一天假期第一天假期第二天假期第三天假期第四天假期第五天（亿人次）“五一假期”全社会跨区域人员流动量2024202320197891011121314201920232024（亿人次）4月30日至今不同交通运输方式累计发送客运量公路铁路水路民航为2019年同期的120.9%为2019年同期的128.9%tWgVkWlX8ZoWrQpOaQaO8OmOqQmOnRiNrRnQjMqQpR6
