点评报告：黄金产品量价齐升，线下渠道稳步拓展.pdf

[Table_RightTitle]证券研究报告|商贸零售[Table_Title]黄金产品量价齐升，线下渠道稳步拓展[Table_StockRank]买入(维持)[Table_StockName]——中国黄金（600916）点评报告[Table_ReportDate]2024年04月30日[Table_Summary]报告关键要素:公司发布2023年年报。2023年，公司实现营收563.64亿元（同比+19.61%），归母净利润9.73亿元（同比+27.20%），扣非归母净利润8.81亿元（同比+26.81%）。此外，公司拟向全体股东每10股派发现金股利4.50元（含税）。投资要点:得益于黄金产品销量增加及金价上涨，2023年业绩稳健增长。2023年，公司实现营收563.64亿元（同比+19.61%），主因黄金产品销量增加及黄金价格上涨所致，归母净利润9.73亿元（同比+27.20%），扣非归母净利润8.81亿元（同比+26.81%）。其中，2023Q4公司实现营收150.51亿元（同比+31.62%），归母净利润2.33亿元（同比+53.71%），扣非归母净利润2.02亿元（同比+90.39%）。净利率小幅提升，费用管控良好。2023年，公司毛利率同比上升0.23个pct至4.13%；销售/管理/研发/财务费用率分别为0.88%/0.33%/0.05%/0.04%，同比分别-0.07/+0.02/-0.01/-0.01个pct，费用管控良好；净利率同比小幅提升0.10个pct至1.73%。加强产品研发设计，门店数量快速增长。（1）产品：公司继续加强研发设计，融合5D、5G、古法等工艺，稳步打造富有品牌特色的高附加值产品，并加强品牌营销，持续提升“中国黄金”品牌优势。目前，公司打造了“此刻高光”、“以爱之名”、“花木兰”、“华彩”等18K金镶嵌及“5G手创金”金镶钻系列新品，并于2023年6月18日在京东平台举办品牌培育钻石新品发布会，广受消费者青睐。2023年，黄金珠宝产品收入554.85亿元，同比+20.09%。（2）渠道：2023年公司直销/经销营收分别为329.35/231.00亿元，分别同比+15.41%/+26.08%，其中，公司加盟渠道实现经营业绩和店面数量逆势增长。截至2023年末，公司已开业门店数量为4257家，较2022年末净增加615家（直营店净减少2家，加盟店净增617家）。[Table_ForecastSample]2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)56364.3764597.7772279.3180885.30增长比率(%)19.6114.6111.8911.91归母净利润(百万元)973.481208.671439.931651.18增长比率(%)27.2024.1619.1314.67每股收益(元)0.580.720.860.98市盈率(倍)19.5715.7613.2311.54市净率（倍）2.582.492.412.36数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所[Table_BaseData]基础数据总股本（百万股）1,680.00流通A股（百万股）1,680.00收盘价（元）11.34总市值（亿元）190.51流通A股市值（亿元）190.51[Table_Chart]个股相对沪深300指数表现数据来源：聚源，万联证券研究所[Table_ReportList]相关研究[Table_Authors]分析师:陈雯执业证书编号：S0270519060001电话：02032255207邮箱：chenwen@wlzq.com.cn分析师:李滢执业证书编号：S0270522030002电话：15521202580邮箱：liying1@wlzq.com.cn-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%中国黄金沪深300证券研究报告公司点评报告公司研究3309[Table_Pagehead2]证券研究报告万联证券研究所www.wlzq.cn第2页共4页⚫盈利预测与投资建议：作为央企背景的黄金珠宝大型企业，公司依托核心黄金产品，在产品上不断推陈出新，并迎合风口切入培育钻石赛道，未来有望打造第二增长曲线。根据最新经营数据调整盈利预测，预计公司2024-2026年的EPS分别为0.72/0.86/0.98元/股（调整前2024-2025年EPS分别为0.70/0.82元/股），对应2024年4月29日收盘价的PE分别为16/13/12倍，维持“买入”评级。风险因素：宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、原材料价格大幅波动风险。万联证券研究所www.wlzq.cn第3页共4页[Table_Pagehead]证券研究报告$$start$$$$end$$[Table_ForecastDetail]利润表（百万元）资产负债表（百万元）2023A2024E2025E2026E2023A2024E2025E2026E营业收入56364645987227980885货币资金6033363748282929同比增速(%)19.6114.6111.8911.91交易性金融资产0000营业成本54038620726945477717应收票据及应收账款1237190215172275毛利2326252628253168存货4484654157877578营业收入(%)4.133.913.913.92预付款项51112118132税金及附加7997108121合同资产0000营业收入(%)0.140.150.150.15其他流动资产603575621609销售费用499614672728流动资产合计12408127661287113523营业收入(%)0.880.950.930.90长期股权投资130150170180管理费用189213239267固定资产95102106101营业收入(%)0.330.330.330.33在建工程0000研发费用27394349无形资产13131313营业收入(%)0.050.060.060.06商誉5555财务费用20191718递延所得税资产178178178178营业收入(%)0.040.030.020.02其他非流动资产282295302307资产减值损失-51-50-30-15资产总计13110135081364414306信用减值损失-50-70-55-53短期借款0000其他收益14212910881应付票据及应付账款95422157513投资收益-333-65740预收账款0000净敞口套期收益0000合同负债613329375427公允价值变动收益-34000应付职工薪酬43313539资产处置收益2000应交税费121161181202营业利润1189148917762038其他流动负债4540460346654736营业收入(%)2.112.302.462.52流动负债合计5413554754125917营业外收支141099长期借款0000利润总额1203149817852047应付债券0000营业收入(%)2.132.322.472.53递延所得税负债50505050所得税费用225285339389其他