非银金融行业周报：重申板块价值，配置正当时.pdf
国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024年05月12日行业研究评级：推荐(维持)研究所：证券分析师：孙嘉赓S0350523120002sunjg@ghzq.com.cn[Table_Title]重申板块价值，配置正当时——非银金融行业周报最近一年走势行业相对表现2024/05/10表现1M3M12M非银金融7.2%0.2%-12.4%沪深3004.6%9.0%-8.3%相关报告《非银金融行业周报：反复验证下行业供给侧改革或将拉开序幕，板块补涨行情或将开启（推荐）*非银金融*孙嘉赓》——2024-04-28《新“国九条”解读及非银金融行业周报：第三次“国九条”奠定长期牛市基础，证券基金行业掀起供给侧改革篇章（推荐）*非银金融*孙嘉赓》——2024-04-14《非银金融行业周报：板块补涨仍存分歧，事件驱动需重点关注（推荐）*非银金融*孙嘉赓》——2024-04-07《非银金融行业周报：当前板块仍处左侧，配置需耐心与定力（推荐）*非银金融*孙嘉赓》——2024-04-01《非银金融行业周报：严监管氛围持续发酵，关注板块超跌反弹机会（推荐）*非银金融*孙嘉赓》——2024-03-25核心观点：保险：多重利好加持，阶段性配置价值凸显。近期保险板块持续释放多重利好：1）本周金融监管总局发布《关于商业银行代理保险业务有关事项的通知》，其中最重要的内容就是取消银行网点与保险公司合作的数量限制（原规定为商业银行每个网点原则上只能与不超过3家保险公司开展合作）。去年银保“报行合一”之后，由于佣金费率的下调，影响了银行销售人员的短期积极性，但是拉长来看由于保险产品的刚兑特征与较高的收益率使其一直是深受银行销售人员喜爱的代销金融产品，此次新规取消合作险企数量上限等同于大幅增加了产品货架上保险产品的供给与选择，在推动银保渠道保费收入提升的同时也放大了头部险企的竞争优势（如服务优势以及企业信用资质等方面的优势），这无形中也加剧了保险行业的马太效应。2）金融监管总局同时也于本周发布《关于银行业保险业做好金融“五篇大文章”的指导意见》并答记者问，为保险业的中长期发展指明了道路。3）据上证报报道，例如“3.0%的储蓄险且买且珍惜”诸如此类的营销文案在保险销售圈再度流行，保险产品“炒停售”又有抬头之势。我们认为，虽然短期内保险新开发产品定价利率可能不会下调，但不管是出于监管窗口指导还是出于险企自身需要，下调新产品定价利率是大势所趋，因为这将有效缓解险企普遍面临的中长期利差损的问题（这是市场对险企最大的担忧），同时也有望带来新一轮的炒停售行情。4）据中国基金报报道，彭博引述知情人士表示，中国考虑减免内地个人投资者通过港股通投资港股，在取得股息红利时所需缴纳20%的所得税，以避免两地重复征税的情况。我们认为，如果消息属实，将有很大概率引爆港股红利赛道的一波较大行情，A+H上市险企基本都属于这一赛道，其估值有望得到明显提升与修复；同时由于今年A股的红利赛道涨幅较大，削弱了其红利属性，港股红利赛道将为上市险企的OCI投资提供更多以及更具性价比的资产选择，进而提升投资回报率，也能在一定程度上缓解中长期利差损的问题。券商：严监管持续深入，板块拐点渐行渐近。本周五证监会公布《关于修订〈关于加强上市证券公司监管的规定〉的决定》。本次修订是继2010年和2020年后的第三次修订，旨在更吻合第三次“国九条”的要求，在维持基本框架的基础上更加适应当前市场发展需要，主要修订内容包括：1）优化发展理念，统筹规范融资行为。按照“国九条”的要求机构定位把功能性放在首要位置，即服务实体经济，在规范融资行为方面提高了券商IPO或再融资的门槛与要求，并要求审慎开展高资本消耗型业务。2）健全公司治理，强化内部管控和风险管理要求。这条旨在约束上市券商大股东或实控人的各类资本市场违规运作行为，同时对从业人员的薪酬证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2与激励机制将造成重大影响。3）促进行业发展，完善信息披露要求。此项规定对上市券商风控指标计算提出更高要求（比如将风控指标的编制基础由母公司口径变更为合并数据口径或采取内部模型法等高级方法计算）并强化信披标准（比如将风控指标的披露频率由一年两次增加为一年四次）。4）践行人民立场，提升投资者保护水平。这一条充分响应了党中央对金融工作提高政治性与人民性的要求，在建立健全投资者保护机制的基础上进一步突出价值创造与股东回报，鼓励上市券商通过提高分红或增加回购的方式实现这一目标。本次新规是今年以来资本市场与证券行业严监管进程的延续与细化，我们认为这对上市券商提出更高标准的同时也更加凸显出上市券商对全行业的引领作用，行业马太效应的加速兑现在上市券商范围内同样适用，这是因为在当前政策的大背景下资本实力、融资能力、资金使用效率、风控水平、风险抵御能力等方面的鸿沟将会放大，上市券商尤其是龙头上市券商的优势也将持续放大，这将成为除并购重组以外影响行业供给侧格局的另一重大因素。本周五中证协也同时发布券商另类投资子公司和私募投资基金子公司的管理规范，新规旨在强化风险防控、促进行业合规发展。我们认为，虽然资本市场与证券行业的严监管仍在持续与深入，但是不可否认的是随着第三次“国九条”的落地，券商板块已经基本完成触底且更多的新规与细则对板块的压制也将逐渐减弱直至出清，政策面的拐点或已渐行渐近。值得注意的是，本周五深交所公告称计划于5月16日重启深市主板IPO发行上市审核，同日上交所也宣布重启可转债项目上市审核。虽说资本市场“不破不立”，但是随着“破”的持续深入，“立”的阶段也终将开启，在经历了一季报的阶段性较大压力之后，上市券商业绩基本面也或将迎来拐点。投资要点:考虑到当前板块整体底部企稳，市场整体有回暖趋势，我们维持非银金融行业板块“推荐”评级，分行业细分方向来看：1）保险方面：板块当前首选“攻守兼备”的标的。建议重点关注中国太保、中国人寿。2）券商方面：建议重点关注吻合行业投资主线的标的。建议关注中国银河、光大证券，中小券商建议关注国联证券、浙商证券、方正证券、东吴证券。3）多元金融方面：建议关注海德股份、中粮资本；金融科技方面：建议关注超跌反弹的财富趋势与将于短期内完成定增、前期超跌明显的指南证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3重点关注公司及盈利预测重点公司股票2024/5/10EPSPE投资代码名称股价2023A2024E2025E2023A2024E2025E评级002423.SZ中粮资本8.340.440.540.7115.0915.5211.75未评级000617.SZ中油资本5.950.390.490.5313.8612.1011.23未评级601601.SH中国太保27.652.833.283.778.398.427.33未评级601881.SH中国银河12.430.720.800.9016.7215.6013.81未评级600030.SH中信证券19.061.331.421.5815.3113.4112.06未评级601788.SH光大证券16.530.930.850.9216.6519.4617.97未评级600109.SH国金证券8.760.460.450.5119.6819.3317.18未评级60015
