基本面量化系列研究之三十一：行业相对强弱指数的年度信号，高股息、资源品、出海和AI.pdf
请仔细阅读本报告末页声明证券研究报告|金融工程研究2024年05月09日量化分析报告行业相对强弱指数的年度信号：高股息、资源品、出海和AI——基本面量化系列研究之三十一本期话题：行业相对强弱指数的年度信号——高股息、资源品、出海和AI。截止2024年4月底右侧景气趋势模型表现优异，相对wind全A指数超额5.3%，绝对收益3.5%。若进一步叠加PB-ROE选股，策略超额12.8%，绝对收益11.0%，在底部反弹时跟上趋势并且超额收益稳定。当前观点与之前基本一致，建议以“稳定高股息＋资源品”为底仓，进攻端超配出海和AI。此外，每年4月底我们会及时更新行业相对强弱RS指标，提示年度级别的行业信号。当前出现RS>90的行业有：煤炭、农林牧渔、电力及公用事业、家电、银行、石油石化、通信、有色金属和汽车。和行业配置模型一致，主线模型提示了四个年度配置方向：高股息、资源品、出海和AI。历史上轮动模型和主线模型形成共振时，有更大概率成为当年领涨行业，当年更有赚钱效应，值得重点关注。宏观层面：宏观情景分析。预计沪深300盈利增速和PPI同比增速有企稳迹象，库存周期处于主动去库存阶段。中观层面：消费估值处于历史底部区域，近期成长估值有所回升。消费估值处于历史底部区域：食品饮料、家电、医药。目前消费板块估值处于历史底部区域，食品饮料、家电和医药的业绩透支年份分别回到25%、53%和15%分位数，另外消费板块景气度处于扩张区间数月，消费板块进入长期配置区间，建议重点关注。近期成长估值有所回升。目前军工业绩透支年份跌至6%分位数附近，新能源回升至47%分位数附近，处于历史中枢水平；通信业绩透支年份回落至7%分位数，处于较低区域，建议重点关注。大金融目前具备绝对和相对收益配置价值。银行未来一年预计会同时有绝对收益和相对收益。保险PEV估值近期有修复迹象，保费收入增速明显改善，重点关注十年国债收益率的拐点信号。地产行业估值有所回升，房贷利率已创历史新低，且货币指数进入宽松区间，可以关注。行业配置模型跟踪：以“稳定高股息＋资源品”为底仓，进攻端超配出海和AI。右侧行业景气趋势模型2024年至4月底录得3.5%的绝对收益，相对wind全A指数超额5.3%，当前观点与之前基本一致，高自由现金流的稳定高股息仍然是中期压舱石，供给受限且已处于补库存周期的部分资源品进入超配阶段，与算力相关的AI板块持续维持高景气，与全球制造业补库存共振的制造业出海也值得关注。具体配置权重如下：稳定高股息28%（电力及公用事业11%、交通运输10%、银行7%）、资源品32%（有色金属13%、石油石化11%、钢铁4%、煤炭4%）、制造业出海18%（家电12%、汽车6%）和AI22%（电力13%、通信9%）。风险提示：模型根据历史数据规律总结，未来存在失效的风险。作者分析师林志朋执业证书编号：S0680518100004邮箱：linzhipeng@gszq.com分析师刘富兵执业证书编号：S0680518030007邮箱：liufubing@gszq.com相关研究1、《量化周报：继续看涨大盘蓝筹》2024-05-052、《量化点评报告：五月配置建议：逐渐切向质量成长》2024-05-043、《量化分析报告：择时雷达六面图：技术面弱化》2024-05-044、《量化周报：大盘蓝筹有望再上一个台阶》2024-04-285、《量化分析报告：择时雷达六面图：本期打分无变化》2024-04-2720242024年年0505月月0099日日P.2请仔细阅读本报告末页声明内容目录一、本期话题：行业相对强弱指数的年度信号——高股息、资源品、出海和AI.....4二、基本面量化体系介绍....8三、宏观层面：处于主动去库存周期.....83.1、宏观景气指数跟踪.....83.2、宏观情景分析93.2.1、经济扩散指数从底部回升，预计沪深300盈利增速有企稳迹象....93.2.2、通胀情景分析：预计PPI在未来几个月有可能底部震荡.103.2.3、库存周期分析：当前处于主动去库存阶段...10四、中观层面：金融消费进入长期配置区间114.1、消费业绩透支年份处于历史底部区域.114.2、近期成长板块业绩透支年份有所上升.124.3、大金融目前可能具备绝对和相对收益配置价值13五、微观层面：常见盈利模式的策略跟踪...165.1、行业景气趋势配置模型...165.2、行业困境反转配置模型...165.3、行业配置落地：ETF&选股...17风险提示..19图表目录图表1：截止2024年4月底，行业景气趋势策略绝对收益为3.5%，相对wind全A超额5.3%.....4图表2：截止2024年4月底，行业景气趋势选股策略绝对收益为11.0%，相对wind全A超额12.8%5图表3：行业景气度-趋势-拥挤度图谱（截止2024年4月30日）.....5图表4：截止2024年4月底，行业困境反转策略绝对收益为-2.1%，相对wind全A超额-0.3%....6图表5：行业困境反转图谱（截止2024年4月30日）..6图表6：当前共九个行业出现RS>90的信号，提示四个年度配置的方向：高股息、资源品、出海和AI（截止到2024年4月30日）.7图表7：基本面量化研究框架....8图表8：宏观景气指数跟踪.9图表9：经济扩散指数从底部回升，预计沪深300盈利增速有企稳迹象...9图表10：货币景气指数位于0轴以下，但考虑到领先性PPI在未来几个月有可能探底企稳....10图表11：当前处于主动去库存阶段10图表12：基于库存周期的择时策略10图表13：食品饮料行业分析师预期景气度..11图表14：食品饮料行业业绩透支年份...11图表15：家电行业分析师景气指数11图表16：家电行业业绩透支年份....11图表17：医药行业分析师预期景气度...12图表18：医药行业业绩透支年份....12图表19：通信行业分析师预期景气度...12图表20：通信行业业绩透支年份....12图表21：国防军工行业分析师预期景气度..12图表22：国防军工行业业绩透支年份...12图表23：电力设备与新能源行业分析师预期景气度.13图表24：电力设备与新能源行业业绩透支年份..1320242024年年0505月月0099日日P.3请仔细阅读本报告末页声明图表25：银行估值性价比指数VS未来一年绝对收益率.13图表26：银行估值性价比指数VS未来一年相对收益率.13图表27：保险PEV估值处于历史低位..14图表28：经济景气指数和十年国债收益率近期有企稳回升迹象..14图表29：保费收入增速近期有所回升...14图表30：地产行业NAV估值模型...15图表31：房贷利率继续创历史新低，且货币指数进入宽松区间..15图表32：行业打分图谱（中信一级行业，截面为2024年4月30日）...15图表33：行业景气趋势策略近两年表现比较优异....16图表34：两个模型以及并行策略超额表现..16图表35：行业困境反转策略相对wind全A指数历史表现优异....17图表36：行业景气趋势ETF配置模型历史表现.17图表37：行业ETF景气度-趋势-拥挤度图谱（截止2024年4月30日）.18图表38：
