腾讯控股(00700.HK)腾讯1Q24点评：利润大幅超预期，视频号等持续增利.pdf

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告腾讯1Q24点评：利润大幅超预期，视频号等持续增利主要观点：[Table_Summary]⚫最新业绩：1Q24收入1595.01亿元(yoy6.3%,qoq2.8%),市场预期1581亿元。1Q24Non-IFRS净利润502.65亿元(yoy54%,qoq18%),市场预期425亿元。收入略高于预期，利润大幅超出预期，主要系广告及金融科技和企业服务(金融和云)毛利改善明显。同时，公司1Q回购超过5100万股，共支出150亿港元，预计24年回购1000亿港元。⚫游戏：按流水口径计，海外游戏流水1Q增长34%1Q24增值服务收入786.29亿元(yoy-0.9%,qoq13.8%),国内游戏收入345亿元(yoy-1.7%,qoq17.6%)，国际游戏收入139亿元(yoy3%,qoq-2.2%)，其余为社交收入(音乐,游戏直播,小游戏,视频号直播等)。国内游戏方面，王者荣耀1Q24略有下滑，和平精英下滑，但无畏契约,命运方舟,和金铲铲之战等游戏的强劲收入贡献抵消了此2款游戏的收入下滑。海外游戏方面，Supercell的荒野乱斗人气回升，PUBG用户和流水有增长。从流水口径来看，1Q24腾讯海外游戏总流水增长34%，国内游戏总流水增长3%。1Q24毛利率57%(去年同期54%)，主要系小程序游戏平台服务费增长，及部分内容与运营成本下降。⚫线上广告：视频号和搜一搜驱动高毛利增长1Q24广告收入265.06亿元(yoy26.4%,qoq-11%)。受益于视频号，小程序，公众号及搜一搜的增长驱动，广告主方面游戏、互联网服务、及消费品行业广告开支持续增长，除汽车外所有广告主开支均持续增长。1Q24毛利率55%(去年同期42%)，主要由于视频号和搜一搜等高毛利业务增长驱动。⚫金融科技和企业服务：理财服务和视频号技术服务费驱动增长1Q24金融科技和企业服务收入523.02亿元(yoy7.4%，qoq-3.8%)。金融科技方面放缓到单个位数增长主要系线下消费支出增长放缓，但理财服务收入增长强劲；企业服务(云业务等)收入达到百分之十几的增长，主要由于云服务和视频号GMV分成(技术服务费)带来。1Q24毛利率46%(去年同期34%),主要系理财服务、视频号技术服务费毛利较高，企业微信和企业服务商业化程度增强，云业务成本效益不断提高带来。⚫投资建议我们预计公司24/25/26净利润(Non-IFRS)为2033.45/2199.46/2454.32亿元,yoy29%/8.2%/11.6%。前次预测值为1835.56/2035.48/2275.50亿元。公司具备社交生态的长期竞争优势，维持“买入”评级。[Table_StockNameRptType]腾讯控股（00700）公司研究/港股点评[Table_Rank]投资评级：买入（维持）报告日期：2024-5-14[Table_BaseData]收盘价（港元）381近12个月最高/最低（港元）395/260总股本（百万股）9419流通股本（百万股）9419流通股比例（%）100总市值（亿港元）32,713流通市值（亿港元）32,713[Table_Chart]公司价格与恒生指数走势比较[Table_Author]分析师：金荣执业证书号：S0010521080002邮箱：jinrong@hazq.com[Table_CompanyReport]相关报告23Q4腾讯点评:游戏持平，视频号增长显著,240320[Table_CompanyRptType1]腾讯控股（00700）敬请参阅末页重要声明及评级说明2/5证券研究报告⚫风险提示AIGC技术变革颠覆现有竞争格局；政策监管不确定性；游戏研发延期[Table_Profit]⚫重要财务指标单位:百万元主要财务指标20232024E2025E2026E营业收入609,015655,903710,631769,596收入同比（%）9.8%7.7%8.3%8.3%归母净利(Non-IFRS)157,688203,345219,946245,432归母净利润同比（%）36.4%29.0%8.2%11.6%ROE（%）18.0%19.9%18.6%18.0%每股收益（元）16.5521.3423.0825.76市盈率（P/E）15.8916.0914.8713.33资料来源：Bloomberg，华安证券研究所[Table_CompanyRptType1]腾讯控股（00700）敬请参阅末页重要声明及评级说明3/5证券研究报告图表1腾讯核心财务指标(百万元)资料来源：Bloomberg，华安证券研究所腾讯控股(0700.HK)-核心财务指标2024/5/14202220232024E2025E2026E1Q232Q233Q234Q231Q242Q24E3Q24E4Q24E营业收入554,552609,015655,903710,631769,596149,986149,208154,625155,196159,501160,732168,017167,654yoy,%-1.0%9.8%7.7%8.3%8%10.7%11.3%10.4%7.1%6.3%7.7%8.7%8.0%qoq,%3.5%-0.5%3.6%0.4%2.8%0.8%4.5%-0.2%增值服务287,565298,375306,852321,478339,60979,33774,21175,74869,07978,62976,94979,22672,048yoy,%-1.4%3.8%2.8%4.8%5.6%9.1%3.5%4.2%-1.9%-0.9%3.7%4.6%4.3%qoq,%12.7%-6.5%2.1%-8.8%13.8%-2.1%3.0%-9.1%国内游戏123,900126,600130,209139,169150,03635,10031,80032,70027,00034,50032,75434,33528,620yoy,%-3.7%2.2%2.9%6.9%7.8%6.4%0.0%4.8%-3.2%-1.7%3.0%5.0%6.0%qoq,%15.6%-7.9%3.4%-11.1%17.6%-1.5%5.1%-11.2%国际游戏46,90053,10059,20166,02274,43013,20012,70013,30013,90013,60014,60515,42815,568yoy,%3.1%13.2%11.5%11.5%12.7%24.5%18.7%13.7%0.0%3.0%15.0%16.0%12.0%qoq,%-5.0%-3.8%4.7%4.5%-2.2%7.4%5.6%0.9%线上广告82,729101,482117,924131,582142,97620,96425,00325,72129,79426,50628,99129,78732,640yoy,%-6.7%22.7%16.2%11.6%8.7%16.5%34.2%20.0%20.8%26.4%16.0%15.8%9.6%qoq,%-15.0%19.3%2.9%15.8%-11.0%9.4%2.7%9.6%金融科技和企服177,064203,7