苹果(AAPL.US)2024财年二季度财报点评：业绩超预期，布局AI前景可期.pdf

请务必阅读正文后的重要声明部分1[Table_StockInfo]2024年05月10日证券研究报告•2024财年二季度财报点评买入（首次）当前价：183.05美元苹果（AAPL.O）消费电子目标价：226.00美元业绩超预期，布局AI前景可期投资要点西南证券研究发展中心[Table_Author]分析师：王湘杰执业证号：S1250521120002电话：0755-26671517邮箱：wxj@swsc.com.cn分析师：杨镇宇执业证号：S1250517090003电话：023-67563924邮箱：yzyu@swsc.com.cn[Table_QuotePic]相对指数表现数据来源：Wind基础数据[Table_BaseData]52周区间(美元)165.00-198.113个月平均成交量(百万)63.96流通股数(亿)153.34市值(亿美元)28069相关研究[Table_Report]1.苹果（AAPL.O）：需求疲软压制短期收入，软件服务贡献主要增长(2023-08-07)2.苹果（AAPL.O）：宏观环境压制短期业绩，未来增长看iPhone和服务(2023-02-08)[Table_Summary]事件：苹果发布2024第二财季财报（即2024自然年一季度），公司FY2024Q2实现营业收入907.5亿美元，同比减少4.3%。净利润236.4亿美元，同比减少2.2%。整体毛利率46.6%，同比提升2.3pp。公司当季业绩超市场预期。当季业绩超市场预期，软件和服务持续新高。分产品线看，iPhone实现销售收入459.6亿美元，同比减少10.5%。据IDC统计，iPhone本季度在全球市场的出货量为5010万台，同比减少9.6%，市占率为17.3%。Mac收入74.5亿美元，同比增长4%。根据IDC数据，Mac本季度在全球市场的出货量为480万台，同比增加14.6%，市占率为8.1%，同比提升1pp。Mac的增长主要系搭载M3芯片的MacBook产品需求旺盛。iPad收入55.6亿美元，同比减少16.7%。公司于5月发布了搭载M4芯片的iPadPro等新款iPad系列产品，公司预计下季度iPad收入将实现两位数增长。可穿戴、家庭及其他产品收入79.1亿美元，同比减少9.6%。软件和服务收入238.7亿美元，同比增长14.2%，环比增加3.2%，再次刷新历史最好业绩。公司预计下季度软件和服务有两位数增长。盈利能力提升，通过史上最大回购计划。公司FY2024Q2毛利率46.6%，同比提升2.3pp。其中，产品毛利率36.6%，同比降低0.13pp；服务毛利率74.6%，同比提升3.6pp。公司加大研发投入，该季度研发支出79亿美元，同比增长6%，研发支出占收入比例为8.7%。24FYQ2经营性现金流净额226.9亿美元，现金流状况良好。此外，董事会批准了新股票回购计划，未来将按此计划回购价值最多1100亿美元的普通股，是苹果史上规模最大的一项股票回购计划。发力布局AI，后续关注WWDC动态。公司今年加大对生成式AI的投入。公司3月披露了300亿参数大模型MM1，支持多模态和MoE架构。4月展示了Ferret-UI多模态模型，该模型可理解应用程序屏幕上的内容。4月推出全新开源大模型OpenELM。OpenELM有2.7亿、4.5亿、11亿和30亿个参数的四种版本，定位于超小规模模型，可在手机和笔记本电脑等设备上运行文本生成任务。公司将于6月10日至6月14日举行WWDC2024全球开发者大会，AI方面的进展将是本次活动的最大看点。盈利预测与评级：预计公司未来三年净利润为1020.5/1095.5/1186.2亿美元。考虑到消费电子基本面未来的改善，布局AI潜力可期。给予公司2024财年34倍PE，目标价226美元。给予“买入”评级。风险提示：消费电子需求或不及预期；AI进展或不及预期；反垄断的政策风险。指标/年度FY2022AFY2023AFY2024EFY2025EFY2026E营业收入(百万美元)394328.00383285.00389112.51417906.14438616.00增长率7.79%-2.80%1.52%7.40%4.96%净利润(百万美元)99803.0096995.00102046.91109546.54118615.53增长率5.41%-2.81%5.21%7.35%8.28%每股收益EPS6.516.336.657.147.74PE28.1228.9427.5125.6223.66PB55.3945.1717.1010.257.15数据来源：公司公告，西南证券苹果（AAPL.O）2024财年二季度财报点评请务必阅读正文后的重要声明部分21产品销售静待修复，软件和服务持续新高苹果公司是全球消费电子终端龙头企业，拥有iPhone、Mac、iPad、VisionPro、Watch、AirPods等多条产品线及相关的配件、软件和服务。图1：苹果主要产品线iPhoneMaciPadVisionProWatchAirPods数据来源：公司官网，西南证券整理公司业务结构主要分为产品业务和服务业务。公司FY2024Q2产品收入为668.9亿美元，同比减少9.5%，服务收入为238.7亿美元，同比增长14.2%。产品业务包含了iPhone、Mac、iPad、其他硬件产品。iPhone自2012财年以来一直是公司最大的收入来源。iPhone产品线FY2024Q2实现销售收入459.6亿美元，同比减少10.5%，占总收入的50.7%。根据IDC数据，iPhone本季度在全球市场的出货量为5010万台，同比减少9.6%；市占率为17.3%，同比下降3.4pp。在中国市场，iPhone本季度出货量为1081万台，同比减少6.6%，市占率15.6%，同比下降2.2pp。苹果（AAPL.O）2024财年二季度财报点评请务必阅读正文后的重要声明部分3图2：iPhone业绩情况（亿美元）图3：FY2024Q2iPhone全球及中国市占率数据来源：同花顺iFinD，西南证券整理数据来源：IDC，西南证券整理Mac产品线FY2024Q2实现销售收入74.5亿美元，占总收入的8.2%；同比增加4%。根据IDC数据，Mac本季度在全球市场的出货量为480万台，同比增加14.6%，位列全球企业出货量第四；市占率为8.1%，同比上升了1pp。本季度公司发布了搭载M3芯片的13英寸和15英寸的新款MacBookAir，其畅销带动了Mac产品线的增长。图4：Mac业绩情况（亿美元）图5：FY2024Q2全球各公司PC市占率数据来源：同花顺iFinD，西南证券整理数据来源：IDC，西南证券整理iPad产品线FY2024Q2实现销售收入55.6亿美元，同比减少16.7%，占总收入的6.1%。根据IDC数据，iPad本季度在全球市场的出货量为990万台，同比减少8.5%，仍然位居全球企业出货量第一；市占率为32%，同比下降了3.2pp。这主要是由于本季度iPad线未推出新产品，销售难以与2023财年同期推出M2iPadPro和第十代iPad之后的势头相比。公司于5月8日发布了新款iPad系列产品，