美股市场速览：不必担忧“滞胀”假象.pdf
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2024年05月12日中性美股市场速览不必担忧“滞胀”假象核心观点行业研究·海外市场专题美股中性·调低评级证券分析师：王学恒证券分析师：张熙，CFA010-880053820755-81982090wangxueh@guosen.com.cnzhangxi4@guosen.com.cnS0980514030002S0980522040001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《美元债双周报（24年第19周）-政策偏鸽叠加就业数据降温，美债收益率高位回落》——2024-05-06《美股市场速览-美股有望回归上涨状态》——2024-05-05《美股市场速览-大盘行至关键节点，须做两手准备》——2024-04-28《美股市场基础研究-标普红利、质量与增强价值指数的选股思路与历史表现》——2024-04-23《美股市场速览-美股进入加仓区间，加仓分三步走》——2024-04-21密歇根消费者调查数据引发“滞胀”讨论，我们认为不必担忧周五，美国密歇根大学消费者调查数据公布。其中，消费者预期指数从76降至66.5；消费者现状指数从79降至68.8；消费者情绪指数从77.2降至67.4（共识为76.5）；消费者通胀预期从3.2%增至3.5%；消费者5年通胀预期从3%增至3.1%。有一些声音可能认为，这组数据代表着“滞胀”预期，但我们认为这组数据实质上是美国“再通胀”和“经济过热”的滞后反映。首先，各种密歇根消费者指数（情绪/现状/预期）在长期历史中是高度正相关的，这三个数据又分别与密歇根通胀预期数据呈现较强的负相关性（相关性系数在-0.5附近）。这说明消费者对于消费的情绪低落很大程度上是因为它们感知到了物价压力。其次，消费者通胀预期数据与CPI和PCE物价指数（同步或滞后一个月）均呈现出较强的相关性（相关性系数均在0.9左右）。也就是说，消费者对通胀的先验预期高，很大程度上是因为它们对通胀的后验感知高，即线性外推。股价表现：修复持续，大盘价值领跑市场本周，标普500维持涨势，单周收涨1.9%。风格上，大盘价值（罗素1000价值+2.1%）＞大盘成长（罗素1000成长+1%）＞小盘成长（罗素2000成长+1.2%）≈小盘价值（罗素2000价值+1.2%）。板块方面，本周23个行业上涨，1个行业下跌。涨幅居前的行业主要有公用事业（+4.2%）、银行（+3.4%）、保险（+3.4%）、多元金融（+3.3%）和食品与主要用品零售（+3.1%）；表现较弱的行业有汽车与汽车零部件（-5.5%）、媒体（+0.6%）、技术硬件与设备（+0.8%）、耐用消费品与服装（+1.2%）和零售业（+1.2%）。盈利预期：依然处在健康稳定的上行过程中本周，标普500总体法动态EPS预期依然维持了0.2%的上行节奏，处于基本面稳定且健康的状态。20个行业EPS上行，2个行业EPS下行。上行较明显的行业有保险（+0.6%）、技术硬件与设备（+0.6%）、消费者服务（+0.6%）、公用事业（+0.5%）、汽车与汽车零部件（+0.5%）；EPS预期下行的行业有食品与主要用品零售（-0.4%）和软件与服务（-0.1%）。投资建议：美股或已回归上涨通道，未来考虑逢低加仓本周，标普500已经基本确认向上驶离60日均线，回归上行通道。在这个状态下，我们暂时看不到美股显著回撤的征兆，建议投资者在未来寻短线低点布局。我们认为，对于前期在4月17日附近（我们首次建议的加仓位），或者在4月29日附近（我们第二次建议的加仓位）加仓的投资者而言，目前没有大盘层面的操作必要。当然，我们不能排除美股再次回撤的可能性，如果这种情况发生，投资者可首先选择在标普500的5080-5100之间加仓。风险提示：经济基本面的不确定性，国际政治局势的不确定性，美国财政政策的不确定性，美联储货币政策的不确定性。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录一、全球市场表现..41.1全球主要指数与资产表现41.2美国重点市场与宏观数据5二、标普500成分股数据追踪....62.1涨跌幅....62.2量价指标..72.3业绩预期..82.4收益率归因9请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1：全球主要指数与资产表现..4图2：美国密歇根消费者情绪指数(终值).....5图3：美国密歇根大学消费者现况指数(终值).5图4：美国密歇根大学消费者预期指数(终值).5图5：美国密歇根大学1年期通胀率预期(终值)(%)..5图6：标普500核心成分股涨跌幅6图7：标普500各板块涨跌幅（自由流通市值加权平均）....6图8：标普500核心成分股资金强度（日均涨跌额x日均成交量，百万美元）...7图9：标普500各板块资金强度（日均涨跌额x日均成交量，百万美元）.7图10：标普500核心成分股业绩预期调整幅度.8图11：标普500各板块业绩预期调整幅度（自由流通市值加权平均）.....8图12：标普500各板块收益率归因.....9请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4一、全球市场表现1.1全球主要指数与资产表现图1：全球主要指数与资产表现市场/资产名称收盘价本周近4周近13周近26周近52周月初至今季初至今年初至今标普5005,223+1.9%+1.9%+3.9%+18.3%+26.6%+3.7%-0.6%+9.5%标普100016,603+2.1%+3.6%+5.4%+21.5%+21.6%+4.6%-1.7%+5.4%标普综合15001,184+1.9%+2.1%+4.0%+18.5%+26.2%+3.8%-0.7%+9.1%纳斯达克10018,161+1.5%+0.9%+1.1%+16.9%+36.1%+4.1%-0.5%+7.9%纳斯达克综合16,341+1.1%+1.0%+2.2%+18.4%+33.0%+4.4%-0.2%+8.9%道琼斯工业39,513+2.2%+4.0%+2.2%+15.3%+18.7%+4.5%-0.7%+4.8%MSCI全球782+1.7%+2.1%+4.6%+17.4%+20.5%+3.4%-0.2%+7.6%MSCI发达市场3,420+1.7%+2.1%+4.2%+17.9%+21.7%+3.5%-0.5%+7.9%MSCI新兴市场1,072+1.0%+2.9%+7.6%+13.0%+10.1%+2.5%+2.7%+4.7%A501,374+1.5%+6.7%+10.3%+7.8%-1.8%+1.5%+5.5%+11.5%沪深3003,666+1.7%+5.5%+9.0%+2.2%-6.9%+1.7%+3.6%+6.9%万得全A4,553+1.6%+4.5%+11.1%-3.2%-7.9%+1.6%+2.7%-0.3%恒生指数18,964+2.6%+13.4%+20.4%+10.2%-3.4%+6.8%+14.6%+11.2%MSCI中国美元61+1.9%+12.7%+20.3%+9.2%-1.7%+6.4%+13.3%+10.7%斯托克50(欧元)5,085+3.3%+2.6%+7.8%+21
