公司简评报告：创新药销售持续改善，进入快速增长阶段.pdf

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明[Table_Rank]评级：买入[Table_Authors]王斌首席分析师SAC执证编号：S0110522030002wangbin3@sczq.com.cn电话：86-10-81152644[Table_Chart]市场指数走势（最近1年）资料来源：聚源数据[Table_BaseData]公司基本数据最新收盘价（元）16.10一年内最高/最低价（元）17.40/9.63市盈率（当前）-75.14市净率（当前）6.08总股本（亿股）4.21总市值（亿元）67.75资料来源：聚源数据相关研究[Table_OtherReport]艾迪药业点评：艾诺米替片成功纳入医保，有望进入快速放量阶段艾迪药业（688488.SH)：核心品种有望进入快速放量期的HIV创新药领军企业核心观点[Table_Summary]⚫事件：公司发布2023年报，2023年实现营业收入为4.11亿元（+68.44%），归母净利润为-7607万元，扣非归母净利润为-8806万元。2024年1季度，公司实现营业收入9289万元（-17.52%）,归母净利润为-1361万元，扣非归母净利润为-1738万元。⚫艾诺米替成功进入医保，销售体系调整到位，2024年蓄势待发。2023年全年，HIV新药合计实现销售收入约7357.88万元（+119.67%），其中艾诺米替片实现收入约4884.38万元，艾诺韦林片实现收入2473.50万元（-26.15%），主要由于复方制剂艾诺米替片的销售的增加使得单方制剂艾诺韦林片的销量减少。2023年末艾诺米替片成功纳入医保目录，同时公司积极调整商业化策略，强化销售团队搭建、学术推广，加大渠道下沉力度，新增患者数从2023年11月起开始反弹，截至年报披露日，使用艾诺韦林片和艾诺米替片的新增患者数增速明显，服药粘性提高，患者数量持续增长。2023年4季度，公司HIV新药实现收入2709万元，环比出现较大增长；2024年1季度，公司HIV新药实现收入3571.12万元，同比增长76.52%，环比增长31.81%，放量态势明确。我们预计在艾诺米替片放量带动下，2024年HIV新药有望保持逐季度环比增长态势。公司HIV新药研发稳步推进，ACC017(整合酶抑制剂)已经进入临床I期，ACC027等多个品种处于不同研发阶段，为HIV者提供全方位治疗方案。⚫人源白蛋业务出现波动，强化产业链布局有望增厚收益。2023年公司人源蛋白业务表现良好，其中尿激酶粗品收入1.77亿元（+71.46%），主要由于来自于南大药业采购额增加；乌司他丁粗品收入7955.21万元（+98.15%），主要由于天普生化采购恢复。2024年1季度公司人源蛋白粗品业务收入较上年同期减少3821.41万元，我们预计主要是由于客户季节性采购金额波动和尿激酶集采降价影响。公司公告拟收购南大药业31.161%股权，进一步强化产业链布局，有望增厚收益。⚫盈利预测和估值。我们预计2024年至2026年公司营业收入分别为5.67亿元、8.17亿元和10.97亿元，同比增速分别为37.9%、44.0%和34.4%；归母净利润分别为-0.35亿元、0.35亿元和1.63亿元，以5月13日收盘价计算，对应PE分别为-194.2倍、194.3倍和41.5倍，维持“买入”评级。⚫风险提示：核心产品集采降价超预期；HIV创新药放量/获批进度低于预期。-0.500.515-May26-Jul6-Oct17-Dec27-Feb9-May艾迪药业沪深300[Table_Title]创新药销售持续改善，进入快速增长阶段[Table_ReportDate]艾迪药业(688488)公司简评报告|2024.05.14请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明盈利预测[Table_Profit]2023A2024E2025E2026E营收（亿元）4.115.678.1710.97营收增速（%）68.4%37.9%44.0%34.4%归母净利润（亿元）-0.76-0.350.351.63归母净利润增速（%）——————368.7%EPS(元/股)-0.18-0.080.080.39PE-89.1-194.2194.341.5资料来源：Wind，首创证券公司简评报告证券研究报告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1财务报表和主要财务比率[Table_Finance]资产负债表（百万元）20232024E2025E2026E现金流量表（百万元）20232024E2025E2026E流动资产8728319921,341经营活动现金流-166-362152现金225206266527净利润-76-3535163应收账款182246295317折旧摊销45444342其它应收款0000财务费用12888预付账款29182632投资损失-13-5-5-5存货1859298126营运资金变动-125-88-91-65其他240255282310其它-940138非流动资产875880908934投资活动现金流73-70-110-110长期投资92929292资本支出-32-67-67-67固定资产433438443517长期投资-1000无形资产1151039384其他-177106-3-43其他232214217218筹资活动现金流19186168219资产总计1,7471,7111,9002,275短期借款110-50-50-50流动负债492412382357长期借款92-10000短期借款256206156106其他-4250232279应付账款110108117133现金净增加额98-2060261其他8212121主要财务比率20232024E2025E2026E非流动负债129100119140成长能力长期借款70202020营业收入68.4%37.9%44.0%34.4%其他598099120营业利润-35.2%-59.6%-220.7%337.0%负债合计621512501497归属母公司净利润——————368.7%少数股东权益0000获利能力归属母公司股东权益1,1261,1991,3991,778毛利率46.2%57.9%64.1%69.8%负债和股东权益1,7471,7111,9002,275净利率-18.5%-6.2%4.3%14.9%利润表（百万元）20232024E2025E2026EROE-6.8%-2.9%2.5%9.2%营业收入4115678171,097ROIC-8.1%-2.7%4.3%13.0%营业成本221239293331偿债能力营业税金及附加681115资产负债率35.6%29.9%26.4%21.9%营业费用104125196274净负债比率41.7%28.3%22.1%15.7%研发费用6385102110流动比率1.82.02.63.8管理费用95142163165速动比率1.41.82.33.4财务费用10888营运能力资产减值损失-24-5-5-5总资产周转率0.20.30.40.5公允价值变动收益2000应收账款周转率2.82.63.03.6投资净收益13555应付账款周转率2.0