亚马逊(AMZN.US)一季度业绩超预期，降本效果明显.pdf

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告一季度业绩超预期，降本效果明显主要观点：[Table_Summary]⚫Q1业绩超预期，成本端持续优化亚马逊发布2024Q1财报，营收录得1433亿美元，同比增长12.5%，经营利润153亿美元，同比增长221%，OPM达10.7%，同比增长6.9pct，环比增长2.9pct；实现净利润104亿美元，同比增长229%，大超预期。成本端优化明显，本季度毛利率达49.3%，同比增长2.5pct，环比增长3.8pct；费用端，履约费用率（Fulfillment）/研发费用率（Technologyandcontent）/销售费用率/行政费用率分别同比下降0.8pct/1.8pct/1.2pct/0.5pct；收入端，线上零售基本盘稳定增长，AWS业务收入增长亮眼。分业务看：自营业务收入547亿美元，同比+7%；三方零售收入346亿美元，同比+16%；实体店收入52亿美元，同比+6%；订阅服务收入107亿美元，同比+11%；广告收入118亿美元，同比+24%；AWS收入250亿美元，同比+17%。⚫上轮物流建设带来的降本效果明显，零售主业利润率持续上行上轮针对物流体系的投入带动产能上升，加强了规模效益，进而实现单票降本，本季度成本及履约费率依旧处于改善区间，从而实现零售主业的利润持续优化，分市场看：1）本季度北美地区经营利润录得49.8亿美元，同比增长455%，OPM达5.8%，同比增长4.6pct；2）国际地区经营利润录得9亿美元，OPM达2.8%，同比增长7.1pct，实现扭亏为盈。⚫云业务收入增长超预期，AI有望为云业务提供新增长驱动力本季度AWS收入250亿美元，同比增长17%，经营利润录得94亿美元，同比增长84%，OPM达37.6%，同比增长13.6pct，环比增长8pct。我们认为AI在AWS业务的看点体现在两方面：1）AI行业发展推动云计算底层设施需求增长，亚马逊作为全球IaaS和PaaS领导者，将最大化受益于行业增长，同时亚马逊与英伟达预计将在今年推出新一代AI底层基础设施，NVIDIABlackwellGPU平台即将登陆亚马逊云科技，AWS用户能够使用基于新一代GPU的基础设施，在云上更快、更大规模、更安全地构建和运行数万亿参数的大语言模型；2）亚马逊已经具备了AI全产业链优势，即云基础设施+模型生态+算力+应用的全方位落地，长期来看有望补齐SaaS层面短板。⚫投资建议我们预计公司2024-2026年收入为6422亿美元/7103亿美元/7836亿（前值为6548亿美元/7462亿美元/8475亿美元）美元，实现同比11.7%/10.6%/10.3%；利润端，公司处于成本改善区间，2024-2026年净利润预计达486.0亿美元/646.2亿美元/813.1亿美元（前值为447.7亿美元/592.5亿美元/770.4亿美元），同比59.7%/33%/25.8%，维持“增持”评级。[Table_StockNameRptType]亚马逊（AMZN.O）公司研究/美股点评[Table_Rank]投资评级：增持（维持）报告日期：2024-05-07[Table_BaseData]收盘价（美元）188.70近12个月最高/最低（美元）189.7/97.8总股本（百万股）10,406流通股本（百万股）10,406流通股比例（%）100总市值（亿美元）19,637流通市值（亿美元）19,637[Table_Chart]公司价格与纳斯达克指数走势比较[Table_Author]分析师：金荣执业证书号：S0010521080002邮箱：jinrong@hazq.com[Table_CompanyReport]相关报告1.公司点评：美图公司：AI助力营收利润强劲增长，付费转化率持续提高2024-3-18.2.公司深度：Adobe(ADBE)：生态为主AI为辅，创意工具厚积薄发2024-03-03·公司点评：焦点科技：短期经营效率提升，长期看好AI麦可拉动增长2023-11-01-20%30%80%2023-03-292023-09-29亚马逊纳斯达克-20%30%80%2023-05-292023-10-292024-03-29亚马逊纳斯达克-20%30%80%2023-05-062023-11-062024-05-06亚马逊纳斯达克[Table_CompanyRptType1]亚马逊（AMZN.O）敬请参阅末页重要声明及评级说明2/4证券研究报告⚫风险提示行业竞争加剧；全球宏观经济扰动风险；全球云计算开支缩减；AI进展不及预期等。[Table_Profit]⚫重要财务指标单位:百万美元主要财务指标2023A2024E2025E2026E营业收入574,785642,206710,290783,632收入同比（%）11.83%11.73%10.60%10.33%归母净利润30,42548,60164,62381,313同比（%）-59.74%32.97%25.83%每股收益EPS(美元）2.924.676.217.81市盈率（P/E）65403024资料来源：wind，华安证券研究所[Table_CompanyRptType1]亚马逊（AMZN.O）敬请参阅末页重要声明及评级说明3/4证券研究报告财务报表与盈利预测[Table_Finace]资产负债表单位:百万美元利润表单位:百万美元会计年度20232024E2025E2026E会计年度20232024E2025E2026E流动资产172,351223,411310,086417,205营业收入574,785642,206710,290783,632现金及现金等价物73,387113,549191,127285,595增长率11.83%11.73%10.60%10.33%有价证券13,39313,39313,39313,393营业成本304,739330,244361,127391,401存货33,31838,47440,03245,056%销售收入53.02%51.42%50.84%49.95%应收款项52,25357,99565,53473,162毛利270,046311,962349,164392,231非流动资产355,503386,692418,246452,618履约费用90,61999,688106,805113,890固定资产204,177223,443244,042265,983研发费用85,62293,777104,413115,978经营租赁72,51381,81990,05099,593销售费用44,37042,98847,54552,455无形资产22,78925,40628,13031,018一般及行政开支11,81612,07213,35214,731其他56,02456,02456,02456,024其他营业费用7671178.8451420.5811723.99资产总计527,854610,102728,332869,823营业利润36,85262,25875,62893,454流动负债164,917172,278185,768194,911%销售收入6.41%9.69%