通信行业23A-24Q1综述：行业分化加剧，聚焦新兴产业龙头.pdf
证券研究报告事件点评23A&24Q1综述：行业分化加剧，聚焦新兴产业龙头[Table_Rating]增持（维持）[Table_Summary]◼主要观点行情回顾2023年通信行业整体行情表现优异，细分板块走势略有分化。2023年中信一级通信行业指数整体涨跌幅达到25.42%，其中子版块电信运营II、通信设备、增值服务II、通讯工程服务涨跌幅分别高达27.00%、25.56%、12.57%、34.59%。2024年1-4月通信行业整体行情小幅上涨，通信设备板块较为领先。中信一级通信行业指数整体涨跌幅达到6.49%，其中子版块电信运营II、通信设备、通信增值服务II、通讯工程服务涨跌幅分别为5.41%、10.09%、-21.22%、-6.26%。预计未来随着AI相关基础设施建设提速，细分行业将走出分化行情，通信设备板块有望领涨，服务器、交换机、光模块等赛道龙头公司仍有一定增长空间。业绩回顾回顾通信行业23年24Q1业绩公告，公司业绩呈现明显分化走势：三大运营商以及中兴通讯等大型设备商增收盈利能力稳健；算力板块业绩放量集中于光通信领域，光模块企业进入业绩兑现期，24年Q1实现同比大幅增长；线缆企业普遍存在低增速、负增速现象。各子板块分析1）算力：AI时代下，算力将经历规模扩张及结构调整的双向作用。1）规模层面，1959-2012年间计算量的倍增时间约为2年，而从2012年开始倍增时间缩短为3~4个月；2）结构层面，随着AI模型的快速迭代，大模型的推理侧算力增长将持续加大，模型的商用化、通用化将从供需关系方面直接催化算力基础设施的建设。2）光通信：短期来讲，北美厂商资本开支的扩大预示着光通信难言触顶：2016年-2022年四大云厂商资本开支从295.43亿美元扩张至1448.78亿美元，6年间复合增长率高达30.34%；长期来看，数据中心集群化将带来数据互联需求的快速膨胀，同时AI交换器件速率也由400G向着1.6T、3.2T等更快速的方向发展，或将带来更高的价值量。3）物联网：1）物联网正在加快与整个通信行业协同发展的进程，有望实现新业态、新模式的涌现。2）终端连接数高速增长，物联网产业增量从C端向B端迁移。4）运营商：新一轮科技革命和产业变革深入发展，运营商为了解决“管道化”难题，积极寻求转型发展。1）建设新型信息基础设施，夯实数智化转型底座；2）发力云业务，提供数据服务“产品雁阵”；3）把握人工智能发展方向，向“AI+”延伸拓展。我们认为，运营商将在持续发力“上云用数”的同时，更加突出“智”的驱动作用，加快从“+AI”向“AI+”转变，更好支撑形成新质生产力。5）通信终端及配件：在新一轮面向更高连接数量级的数字化转型的场景时，更强大的数据传输能力是其不可或缺的支撑，企业商业模式和运营方式的改变或将带来更多的信息传输需求，为整个通信产业带来更多结构性的投资机会，相关通信终端及配件也将持续获益。6）设备商：传统通信设备方面，光缆线路、互联网宽带接入端口数、10GPON端口数移动通信基站稳步增长。AI设备方面，北美四[Table_Industry]行业:通信日期:shzqdatemark[Table_Author]分析师:刘京昭E-mail:liujingzhao@shzq.comSAC编号:S0870523040005[Table_QuotePic]最近一年行业指数与沪深300比较[Table_ReportInfo]相关报告：《算力中长期确定性不改，低空经济拉动CNS相关信息基础设施建设加速》——2024年04月24日《AIInfra全球化部署，北美云厂商算力布局加速》——2024年04月17日《创新驱动深化转型，迈向智能化时代》——2024年04月17日-20%-15%-9%-3%2%8%14%20%25%05/2307/2310/2312/2303/2405/24通信沪深3002024年05月14日事件点评大云巨头（微软、谷歌、Meta、亚马逊）均已表态，将上调全年资本开支，且全部指向AI。7）卫星互联网：由于低轨卫星频段及轨道资源的稀缺性，各国纷纷推出对应的建设计划，太空竞争或将进入白热化阶段。伴随着低轨卫星及卫星互联网建设进程的持续加速，与Starlink进行合作的厂商有望率先受益，获得业绩增幅。◼投资建议建议关注：1）算力：中贝通信、菲菱科思2）光模块：中际旭创、新易盛、天孚通信3）物联网：广和通4）运营商：中国移动、中国联通、中国电信5）通信终端及配件：和而泰、拓邦股份6）设备商：中兴通讯、烽火通信7）卫星互联网：信维通信◼风险提示下游需求不及预期；新技术落地和商业化不及预期；产业政策转变；宏观经济不及预期等。事件点评请务必阅读尾页重要声明3目录1通信行业23年及24年Q1行情回顾.....41.1通信行业2023年行情概览.....41.2通信行业24年1-4月概览.....42产业公司23A&24Q1业绩概况..53各细分赛道23A&24Q1业绩拆解.....73.1算力板块：成长确定性增强，行业开启业绩兑现.73.2光通信板块：IDC集群化+大客户绑定助力业绩突破.83.3物联网：产业间协同发展加速，B端业务持续发力..113.4运营商板块：业绩稳健成长，聚焦新兴产业赛道.....123.5通信终端及配件板块：数字化+智能化引领发展风向.....173.6设备商：稳步提质+转型调整并行....183.7卫星互联网：低轨卫星建设加速，星链计划独步全球....194风险提示.....20图图1：中信行业指数23年涨跌幅排名（%）.4图2：通信行业细分行业月涨跌幅情况（%）.....4图3：中信行业指数24年1-4月涨跌幅排名（%）..5图4：通信行业各细分行业月涨跌幅情况（%）..5图5：全球已进入到算力指数型增长阶段7图6：2022-2027年全球数据量规模（ZB）.7图7：光模块与XPU比例呈现上涨趋势..9图8：北美云厂商资本开支情况汇总（百万美元）....9图9：2018-2025年全球物联网终端连接数.11图10：2021-2026年全球物联网支出规模及预测...11图11：三大运营商营业收入（单位：亿元）.....13图12：三大运营商归母净利润（单位：亿元）.13图13：三大运营商销售费用率...13图14：三大运营商管理费用率...13图15：三大运营商研发费用率...14图16：三大运营商研发费用（单位：亿元）.....14图17：运营商分红率.....14图18：三大运营商资本开支（单位：亿元）.....15图19：中国移动资本开支明细（单位：亿元）.15图20：中国电信资本开支明细（单位：亿元）.15图21：中国联通资本开支明细（单位：亿元）.15表表1：通信行业公司业绩表现概览.....5表2：2023年政企业务数据对比.....15事件点评请务必阅读尾页重要声明41通信行业23年及24年Q1行情回顾1.1通信行业2023年行情概览2023年通信行业整体行情表现优异，细分板块走势略有分化。中信一级通信行业指数整体涨跌幅达到25.42%，其中子版块电信运营II、通信设备、增值服务II、通讯工程服务涨跌幅分别高达27.00%、25.56%、12.57%、34.
