新化股份(603867)立足主业，新项目持续赋能.pdf

请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨新化股份（603867.SH）[Table_Title]立足主业，新项目持续赋能报告要点[Table_Summary]公司2023年实现收入26.0亿元（同比-3.2%），实现归属净利润2.5亿元（同比-23.3%），实现归属扣非净利润2.4亿元（同比-21.6%）。其中Q4单季度实现收入6.9亿元（同比+4.4%，环比+7.3%），实现归属净利润0.48亿元（同比-40.4%，环比-27.2%），实现归属扣非净利润0.45亿元（同比-40.5%，环比-27.0%）。2024Q1，公司实现收入7.4亿元（同比+12.3%，环比+7.3%），实现归属净利润0.76亿元（同比-2.8%，环比+57.6%），实现归属扣非净利润0.73亿元（同比-3.8%，环比+60.5%）。2023年公司每10股派发现金红利人民币4.5元（含税）。分析师及联系人[Table_Author]马太SAC：S0490516100002SFC：BUT911%%%%%%%%research.95579.com1请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨更多研报请访问长江研究小程序新化股份（603867.SH）cjzqdt11111[Table_Title2]立足主业，新项目持续赋能公司研究丨点评报告[Table_Rank]投资评级买入丨维持[Table_Summary2]事件描述公司2023年实现收入26.0亿元（同比-3.2%），实现归属净利润2.5亿元（同比-23.3%），实现归属扣非净利润2.4亿元（同比-21.6%）。其中Q4单季度实现收入6.9亿元（同比+4.4%，环比+7.3%），实现归属净利润0.48亿元（同比-40.4%，环比-27.2%），实现归属扣非净利润0.45亿元（同比-40.5%，环比-27.0%）。2024Q1，公司实现收入7.4亿元（同比+12.3%，环比+7.3%），实现归属净利润0.76亿元（同比-2.8%，环比+57.6%），实现归属扣非净利润0.73亿元（同比-3.8%，环比+60.5%）。2023年公司每10股派发现金红利人民币4.5元（含税）。事件评论⚫2023年脂肪胺回落，有机溶剂、新能源领域有所增长。2023年脂肪胺实现营业收入12.3亿元（同比-14.0%），实现毛利率16.6%（同比-4.2pct），实现销售数量10.1万吨（同比-5.9%）。根据百川盈孚，2023年异丙胺、三乙胺均价为12311、16026元/吨（同比+6.7%、-9.0%），脂肪胺业务板块受下游偏弱的市场需求及装置升级改造停工影响，盈利水平有所下滑。2023年有机溶剂实现营业收入4.9亿元（同比+11.8%），实现毛利率30.6%（同比+5.1pct），销售数量6.1万吨（同比+21.4%），年均价为7958元/吨（同比-7.9%），有机溶剂业务板块经营业绩有所增长。2023年合成香料实现营业收入5.2亿元（同比-0.6%），实现毛利率20.6%（同比-3.6pct），实现销售数量1.5万吨（同比+2.3%），年均价为3.5万元/吨（同比-2.9%）。子公司馨瑞香料实现净利润5865.9万（同比-28.8%），公司其他业务实现营业收入3.3亿元（同比+22.4%），毛利率39.3%（同比+8.5pct），在新能源领域，公司依托自主研发的萃取剂及新萃取法，在盐湖提锂、锂回收等业务板块持续发力，成为公司增长最快的业务板块。2023年公司实现毛利率23.3%（同比-0.3pct），实现净利率11.1%（同比-2.7pct）。⚫2024Q1合成香料、有机溶剂增长较快。2024Q1脂肪胺实现收入3.6亿元（同比-4.0%）,销售数量为3.1万吨（同比+5.2%）；有机溶剂实现收入1.2亿元（同比+15.5%），销售数量为1.5万吨（同比+15.0%）；合成香料实现收入1.8亿元（同比+52.9%），销售数量0.5万吨（同比+61.6%）。2024Q1公司实现毛利率22.3%（同比-2.5pct，环比+2.7pct），实现净利率11.9%（同比-0.9pct，环比+3.7pct）。⚫持续推进传统产业升级，孵化培育新项目。2023年，子公司江苏新化与兴福电子达成电子级异丙醇项目合资协议，公司异丙醇产品向电子级高端领域拓展，提高了产品的盈利能力和市场竞争力；江苏馨瑞三期项目完成环评审批，宁夏香料一期项目报告期内项目建设完成既定任务目标，逐步投产，产能的扩大，有利于进一步提高公司的业务承接能力。公司萃取提锂项目逐步落地，与盐湖股份、蓝科锂业签订的萃取法沉锂母液提锂工业化试验项目已于7月份顺利投产；锂电回收领域公司与江苏耀宁新能源有限公司合作建设一期1万吨/年废旧锂回收产线，并成功将萃取剂应用于格林美电池回收产线。⚫公司原有主业为脂肪胺和有机溶剂，随着公司香精香料规划产能逐步投放，并在盐湖提锂、锂电回收进一步拓宽渠道，公司成长空间广阔。预计公司2024-2026年归属净利润分别为3.5、5.1和6.5亿元，维持“买入”评级。⚫风险提示1、项目进展不及预期；2、下游需求不及预期。公司基础数据[Table_BaseData]当前股价(元)26.59总股本(万股)18,559流通A股/B股(万股)18,559/0每股净资产(元)11.44近12月最高/最低价(元)42.56/19.06注：股价为2024年4月26日收盘价市场表现对比图(近12个月)资料来源：Wind相关研究[Table_Report]•《Q3业绩环比增长，锂电回收布局可期》2023-11-05•《主业短期小有回落，锂回收成长性显著》2023-09-04•《技术优势十足，拟合资进军锂电资源回收》2023-07-02-32%-9%13%36%2023/42023/82023/122024/4新化股份上证综合指数2024-05-14%%%%%%research.95579.com2请阅读最后评级说明和重要声明3/6公司研究|点评报告风险提示1、项目进展不及预期：公司在建项目较多，存在因为不可抗力项目延期的风险。2、下游需求不及预期：公司业务位处上游，若是下游需求不及预期，会影响上游产品销售以及价格。%%%%%%%%research.95579.com3请阅读最后评级说明和重要声明4/6公司研究|点评报告财务报表及预测指标[Table_Finance]利润表（百万元）资产负债表（百万元）2023A2024E2025E2026E2023A2024E2025E2026E营业总收入2597320637414150货币资金732651503802营业成本1993244927612956交易性金融资产0000毛利6047579801194应收账款279368388451％营业收入23%24%26%29%存货310442406502营业税金及附加15192224预付账款31384346％营业收入1%1%1%1%其他流动资产424517587651销售费用20252932流动资产合计1776201719262454％营业收入1%1%1%1%长期股权投资69135201267管理费用141174203225投资性房地