兴发集团(600141)景气触底有望提升，拟开展员工持股计划.pdf

请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨兴发集团（600141.SH）[Table_Title]景气触底有望提升，拟开展员工持股计划报告要点[Table_Summary]公司发布2024一季报，实现营业收入68.9亿元（同比+4.8%，环比+11.5%），实现归属净利润3.8亿元（同比-15.1%，环比-14.3%），实现归属扣非净利润3.6亿元（同比-13.0%，环比-17.6%）。分析师及联系人[Table_Author]马太王明SAC：S0490516100002SAC：S0490521030001SFC：BUT911%%%%%%%%research.95579.com1请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨更多研报请访问长江研究小程序兴发集团（600141.SH）cjzqdt11111[Table_Title2]景气触底有望提升，拟开展员工持股计划公司研究丨点评报告[Table_Rank]投资评级买入丨维持[Table_Summary2]事件描述公司发布2024一季报，实现营业收入68.9亿元（同比+4.8%，环比+11.5%），实现归属净利润3.8亿元（同比-15.1%，环比-14.3%），实现归属扣非净利润3.6亿元（同比-13.0%，环比-17.6%）。事件评论⚫2024Q1公司周期产品景气延续低迷，导致效益承压，近期边际有所改善。进入2024年，除磷矿石外，公司主要产品草甘膦、有机硅、黄磷、磷铵价格延续低迷，导致经营效益承压。根据百川盈孚，2024Q1草甘膦、有机硅DMC、磷酸二铵、黄磷均价分别为25612、15453、3750、23053元/吨，分别较2023Q1同比-40.8%、-9.1%、-0.9%、-20.9%，分别较2023Q4环比-8.8%、+7.2%、+0.6%、-6.8%，部分产品受宏观经济、供需格局及产业链高库存影响，景气低迷。近期公司核心产品草甘膦迎来涨价，根据百川盈孚，4月26日国内草甘膦（华东）价格为26200元/吨，较3月低点上涨约700元/吨，最新工厂库存约5.3万吨，较前期去化明显；草甘膦在经历海外漫长去库周期后，近期需求有所好转，预计随着库存结构进一步优化，草甘膦—黄磷链景气有望延续修复，带来效益提升。⚫拟开展员工持股计划，彰显长期发展决心。公司发布2024年员工持股计划（草案），涉及董监高及中层管理、核心技术骨干不超过1500人，拟筹集资金上限为3.6亿元，以筹资上限及草案前一日收盘价计算，本次员工持股所能购买和持有1681.5万股，占公司总股本的1.5%。公司发布员工持股计划草案，绑定核心员工，彰显长期发展的雄心与决心。⚫内生外延、注重研发，产业链继续巩固。重点项目方面，兴福电子3万吨/年电子级磷酸、2万吨/年电子级蚀刻液、湖北瑞佳5万吨/年光伏胶、兴友30万吨/年磷酸铁（一期）、磷氟锂业20万吨/年磷酸二氢锂、1万吨/年高品质磷酸锂（一期）、湖北兴瑞550吨/年微胶囊、湖北吉星800吨/年磷化剂产能相继投产，为公司培育了新的利润增长点；后坪200万吨/年磷矿选矿及管道项目、湖北兴瑞3万吨/年液体胶（一期）项目等加快推进，建成后将进一步巩固公司产业基础。此外，成功收购印尼艾莫克70%股权，原药及制剂业务进一步延伸。研发方面，全年累计研发投入11.2亿元，液相氧化甲硫醇钠生产二甲二硫新工艺，多个BOE蚀刻液新产品上线测试，并成功供应半导体企业；成功开发气凝胶粉体干燥新工艺，打通精草铵膦合成放大工艺路线；稳定实现黑磷晶体50公斤级制备，并建成100公斤级黑磷放大试验装置，高研发有望为公司打造源源不断的未来增长点。⚫维持“买入”评级。公司是磷化工龙头，产业链完备，研发实力雄厚，短期受产品景气低迷影响，业绩承压，等待需求复苏及新项目落地，业绩有望持续回升，看好公司长期发展。预计24-26年归属净利润为18.4、22.8、27.3亿元，维持“买入”评级。风险提示1、下游需求恢复不及预期；2、新项目进度低于预期。公司基础数据[Table_BaseData]当前股价(元)21.52总股本(万股)110,325流通A股/B股(万股)110,325/0每股净资产(元)19.06近12月最高/最低价(元)26.05/14.31注：股价为2024年4月30日收盘价市场表现对比图(近12个月)资料来源：Wind相关研究[Table_Report]•《农化及有机硅景气下行，静待需求复苏及新项目投产》2024-04-03•《产品景气有所改善，新项目有望贡献增量》2023-11-02•《磷硅周期下行业绩承压，关注景气修复及新项目落地》2023-09-13-35%-20%-4%11%2023/52023/92024/12024/4兴发集团化工沪深300指数2024-05-14%%%%%%research.95579.com2请阅读最后评级说明和重要声明3/6公司研究|点评报告风险提示1、下游需求恢复不及预期。公司产品下游主要应用于农业、电子等领域，预计伴随去库周期结束，产品下游需求恢复向好，但力度如果不及预期可能会对公司经营造成影响。2、新项目进度低于预期。如果项目投资所需资金不能及时到位、项目延期实施、市场目的预期效益带来较大影响，进而影响公司的经营业绩。%%%%%%%%research.95579.com3请阅读最后评级说明和重要声明4/6公司研究|点评报告财务报表及预测指标[Table_Finance]利润表（百万元）资产负债表（百万元）2023A2024E2025E2026E2023A2024E2025E2026E营业总收入28105275893134033895货币资金223926232292595营业成本23562232682613528017交易性金融资产82107132157毛利4544432152055879应收账款12445951494765％营业收入16%16%17%17%存货2234345329353913营业税金及附加345237270291预付账款262186209224％营业收入1%1%1%1%其他流动资产1557147114831678销售费用361386439475流动资产合计7619607494839332％营业收入1%1%1%1%长期股权投资1839188919391989管理费用468419476515投资性房地产127127127127％营业收入2%2%2%2%固定资产合计26230272332903530405研发费用1117107612221322无形资产2969300930493089％营业收入4%4%4%4%商誉1000101510301045财务费用316-2515-98递延所得税资产268268268268％营业收入1%0%0%0%其他非流动资产4510495048904830加：资产减值损失-355656565资产总计44561445654982051084信用减值损失-52000短期贷款1714940396-106公允价值变动收益9000应付款项5360459465865399投资收益118414470508预收账款159556368营业利润1747275633754008应付职工