见微知著系列之七十五：出口“强势”还将延续.pdf
敬请参阅最后一页特别声明1出口“强势”还将延续4月出口增速明显反弹，5月初高频数据映射的出口景气再度扩张。本轮出口改善有何不同，未来能否再“超预期”？热点思考：出口“强势”还将延续一、出口“强势”能否延续？全球制造业需求持续复苏下，5月初高频数据映射的出口景气再度扩张年初以来，CCFI指数明显回升，与出口景气改善相互印证；5月上旬，CCFI指数涨幅进一步扩大。经验显示，CCFI指数同比弱领先于出口金额同比。4月，CCFI综合指数同比25.4%，5月上旬指数再度抬升、同比涨幅扩大至29.5%；结构上，东南亚航线指数4月同比9.7%、可与对东盟出口增速互相印证，5月上旬涨幅显著扩张至23%。5月初我国港口货物吞吐量也有明显上升，或指向出口数量仍在增长。经验上，港口货物吞吐量可映射出口数量情况，其与海关监管出口货运量增速走势较为一致。受春节“错位”因素影响，港口货物吞吐量同比增速在3月有所回落，但4月以来再度明显上升；5月首周，港口货物吞吐量升至26454万吨，较去年同期大幅增长16.1%。本轮出口改善有基本面支撑，全球制造业景气、外需持续复苏。4月，全球制造业PMI录得50.3%，连续四月站上荣枯线。伴随经济景气回升，全球贸易需求呈现改善态势，1月主要国家贸易增速较去年点回升11.2个百分点至3.6%。结构上看，新兴市场经济景气更高，越南、印度、墨西哥、巴西等主要经济体制造业PMI均处于扩张区间。二、本轮出口改善有何不同？美国“补库”是全球制造业景气改善“源动力”，部分产业逻辑也有支撑美国金融条件放松背景下，补库需求回升，对我国出口形成直接带动。2023年以来美国金融条件转向宽松，引起需求端好转，带动部分行业开启补库。伴随美国需求改善，其进口增速也在提高，中国对美出口增速接近同步回升。分行业看，中国出口至美国主要产品增速不同程度上升，化工、金属、药品、纺织制品、家电等回升较明显。美国补库是全球制造业景气改善的“源动力”之一，提振了新兴市场制造业生产，对我国资源品等出口形成间接支撑。近年来墨西哥、越南、印度等占美国进口份额持续提升，受美国进口改善的带动更大。这些国家与我国贸易往来密切，在制造业生产修复的过程中也会增加对我国的资源品进口需求，其中以越南等东盟国家为典型代表。此外，越南等东盟国家凭借其“转口”贸易属性，在本轮全球消费电子景气回升过程中，显著拉动了我国机电设备出口。2023年以来全球消费电子景气进入上行通道，今年3月全球半导体销售额同比回升至16.3%。相应地，我国对越南、泰国、新加坡等中美“转口”贸易国的机电设备出口显著抬升，带动对东盟整体出口增速大幅改善。船舶等产业逻辑也有支持作用，全球船舶更新需求叠加中国造船比较优势，年初以来我国船舶出口“量价齐升”。需求端看，全球船龄已接近25年更新周期；供给端看，中国造船引领全球，造船完工量占全球比重超过一半。供、需共同支撑下，今年1-4月我国船舶出口“量价齐升”，出口价格、数量同比分别录得74.5%、15.4%。高频跟踪：工业生产整体较好，建筑业开工仍偏弱，出口景气显著上升【上游生产】工业生产整体较好，建筑业开工低位震荡。本周，高炉开工延续回升、环比增加0.9%。中游生产呈现分化，其中化工链回落幅度较大，纯碱、PTA开工率环比分别减少2.4%、8.3%；汽车生产保持强势，半钢胎开工率处于历史高位。建筑业方面，粉磨开工明显上涨、环比增加10.4%；沥青开工率低位回落2.2%，同比减少14.2%。【下游需求】节后消费需求回落，地产成交依然低迷，但出口景气显著上升。本周，消费需求季节性回落，整车货运量、公路货运量环比分别减少14.4%、24.3%。全国商品房、二手房成交面积明显下滑，环比分别减少37.7%、47.9%。出口方面，CCFI综合指数大幅上涨，环比增加3.7%；远洋航线涨幅较大，欧洲航线环比增加4%。风险提示经济复苏不及预期，政策落地效果不及预期。宏观专题研究报告敬请参阅最后一页特别声明2扫码获取更多服务内容目录1、热点思考：出口“强势”还将延续.....51.1、出口“强势”能否延续？.51.2、本轮出口改善有何不同？.....72、生产高频跟踪：上游生产表现较好，建筑业开工低位震荡113、需求高频跟踪：地产成交仍较低迷，出口景气显著上升..14风险提示...19图表目录图表1：CCFI指数同比弱领先于出口金额同比.5图表2：CCFI东南亚航线指数与对东盟出口走势趋同.5图表3：5月初CCFI综合指数进一步抬升.....5图表4：5月初CCFI东南亚航线指数涨幅扩大.5图表5：港口货物吞吐量可映射出口数量情况.6图表6：5月初港口货物吞吐量明显上涨6图表7：3月港口货物吞吐量增速有所回落....6图表8：港口外贸货物吞吐量占比基本稳定在30%上下6图表9：4月全球制造业PMI保持在荣枯线上方.....6图表10：2023年下半年来全球贸易需求呈现改善态势.....6图表11：4月，全球主要经济体中新兴市场制造业景气度更高.....7图表12：美国金融条件放宽领先新订单.7图表13：美国销售需求改善，带动中国出口回升....7图表14：美国补库与中国出口明细产品.8图表15：美国对全球制造业景气的影响显著..8图表16：美国进口中部分新兴经济体占比持续抬升..8图表17：越南制造业PMI与对美出口增速走势同步.9图表18：我国对越南出口的钢铁等增速显著抬升....9图表19：全球消费电子景气改善、计算机通信需求好转....9图表20：中国机电设备通过越南转口至美国..9图表21：年初以来我国对东盟出口增速提升幅度较大9图表22：我国对东盟出口机电设备增速显著抬升....9图表23：全球船队船龄已达22年，接近“更新”周期.10图表24：中国造船完工量占全球比重最高...10宏观专题研究报告敬请参阅最后一页特别声明3扫码获取更多服务图表25：2023年起全球造船新签订单量明显上升..10图表26：2023年起我国造船新签订单量亦明显上升10图表27：本周，钢厂盈利率小幅回落.11图表28：本周，高炉开工率超去年同期.....11图表29：本周，钢材表观消费季节性回升...11图表30：本周，钢材社会库存继续去库.....11图表31：本周，纯碱开工率大幅回落.12图表32：本周，PTA开工率显著下滑..12图表33：本周，涤纶长丝开工率明显减少...12图表34：本周，汽车半钢胎开工率高位回落.12图表35：本周，铝行业平均开工率略有上涨.12图表36：本周，电解铜开工率大幅回落.....12图表37：本周，电解铝现货库存延续去库...13图表38：本周，社铜库存有所抬升...13图表39：本周，全国水泥粉磨开工率大幅回升.....13图表40：本周，全国水泥出货率延续提升...13图表41：本周，水泥库容比延续下滑.13图表42：本周，水泥价格指数小幅下滑.....13图表43：本周，玻璃产量小幅回落...14图表44：本周，玻璃周表观消费有所减少...14图表45：本周，玻璃库存略有累库...14图表46：本周，沥青开工率低位回落.14图表47：本周，全国商品房成交季节性回落.14图表48：本周，一线城市商品房成交明显增加.....
