24Q1业绩修复，高端手机CIS收入占比持续提升.pdf

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告24Q1业绩修复，高端手机CIS收入占比持续提升主要观点：[Table_Summary]⚫事件公司发布2023年年报，根据公告，公司23年实现收入210.21亿元，同比增长4.69%；实现归母净利润5.56亿元，同比减少43.89%；实现扣非归母净利润1.38亿元，同比增长43.70%；毛利率21.76%，净利率2.59%。24Q1，公司实现单季度收入56.44亿元，同比增长30.18%，环比减少4.97%；实现单季度归母净利润5.58亿元，同比增长180.50%，环比增长198.40%；实现单季度扣非归母净利润5.66亿元，同比增长2476.81%，环比增长6975%；毛利率27.89%，净利率9.82%。⚫下游需求回暖，产品结构优化，公司业绩逐渐恢复随着消费市场进一步回暖，下游客户需求有所增长，伴随着公司在高端智能手机市场的产品导入及汽车市场自动驾驶应用的持续渗透，公司24Q1营业收入实现了明显增长。同时，受到产品结构优化以及成本控制等因素影响，公司产品毛利率逐步恢复，带动公司利润增长。⚫消费端：智能手机市场新品销售强劲，助力市场份额提升续受益于下游库存去化的顺利推进以及公司产品结构的主动调整，公司来源于手机市场的产品收入呈现出明显改善的趋势，公司5000万像素及以上图像传感器新产品在2023年第三季度顺利实现量产交付，为公司来源于智能手机市场的产品收入增长注入了新的因子，产品结构优化助力公司产品价值量及盈利能力稳步提升。在智能手机应用领域，公司5000万像素及以上（含6400万像素、一亿像素等）产品营收贡献占比突破了60%。⚫汽车端：汽车电子市场需求增长，出货规模持续攀升公司凭借先进紧凑的汽车CIS解决方案覆盖了广泛的汽车应用，包括ADAS、驾驶室内部监控、电子后视镜、仪表盘摄像头、后视和全景影像等。近年来，公司汽车CIS产品表现出的优秀性能也帮助公司获得了更多新设计方案的导入。报告期内公司来源于汽车市场销售收入较上年同期实现了较大规模增长，市场份额快速提升。⚫投资建议我们原预计公司2023~2025年归母净利润分别为12.34/26.09/34.19亿元，现调整盈利预测，预计公司2024~2026年归母净利润分别为27.36/40.23/51.55亿元，对应PE为46.49/31.61/24.67倍，维持“增持”评级。⚫风险提示下游需求不及预期、市场竞争加剧、新品推广不及预期风险。[Table_Profit][Table_StockNameRptType]韦尔股份（603501）公司研究/公司点评[Table_Rank]投资评级：增持（维持）报告日期：2024-05-14[Table_BaseData]收盘价（元）104.61近12个月最高/最低（元）115.89/75.94总股本（百万股）1,216流通股本（百万股）1,214流通股比例（%）99.89总市值（亿元）1,272流通市值（亿元）1,270[Table_Chart]公司价格与沪深300走势比较[Table_Author]分析师：陈耀波执业证书号：S0010523060001邮箱：chenyaobo@hazq.com[Table_Author]相关报告《韦尔股份：23H1业绩承压，新品拓展助力下半年份额提升》2023-08-16[Table_CompanyReport]-30%-14%3%19%35%5/238/2311/232/24韦尔股份沪深300[Table_CompanyRptType1]韦尔股份（603501）敬请参阅末页重要声明及评级说明2/4证券研究报告⚫重要财务指标单位:亿元主要财务指标2023A2024E2025E2026E营业收入210.21264.16322.23366.11收入同比（%）4.7%25.7%22.0%13.6%归属母公司净利润5.5627.3640.2351.55净利润同比（%）-43.9%392.3%47.1%28.1%毛利率（%）21.8%28.4%30.6%32.6%ROE（%）2.6%11.3%14.2%15.4%每股收益（元）0.472.253.314.24P/E227.0446.4931.6124.67P/B6.055.244.503.80EV/EBITDA67.4125.4818.7115.01资料来源：wind，华安证券研究所[Table_CompanyRptType1]韦尔股份（603501）敬请参阅末页重要声明及评级说明3/4证券研究报告财务报表与盈利预测[Table_Finace]资产负债表单位:亿元利润表单位:亿元会计年度2023A2024E2025E2026E会计年度2023A2024E2025E2026E流动资产202.64221.34256.07301.44营业收入210.21264.16322.23366.11现金90.86101.97111.36137.09营业成本164.46189.05223.68246.78应收账款40.3138.3749.5959.91营业税金及附加0.330.400.480.55其他应收款0.450.941.081.10销售费用4.675.867.158.13预付账款2.212.803.373.56管理费用6.237.929.6710.98存货63.2270.8983.8892.54财务费用4.574.274.494.52其他流动资产5.606.376.797.23资产减值损失-3.690.000.000.00非流动资产174.79191.18206.53219.46公允价值变动收益2.310.000.000.00长期投资5.186.788.8710.04投资净收益0.730.820.840.88固定资产25.8626.5027.6628.51营业利润6.6734.3050.8265.51无形资产23.0525.7128.9331.84营业外收入0.260.260.260.26其他非流动资产120.69132.19141.07149.06营业外支出0.020.020.020.02资产总计377.43412.52462.60520.90利润总额6.9134.5451.0565.75流动负债90.6988.5996.3197.88所得税1.486.9110.2113.15短期借款26.7127.2528.3825.73净利润5.4427.6340.8452.60应付账款16.6314.7017.4019.19少数股东损益-0.120.280.611.05其他流动负债47.3446.6450.5452.96归属母公司净利润5.5627.3640.2351.55非流动负债71.8080.5582.0686.20EBITDA19.5450.4968.3883.64长期借款29.7729.0927.3027.23EPS（元）0.472.253.314.24其他非流动负债42.0251.4554.7658.96负债合计162.48169.14178.37184.08主要财务比率少数股东权益0.440.711.332.38会计年度2023A2024E2025E2026E股本12.1612.1612