2024Q1营收同环比增长，行业或将迎来置换性增量.pdf

请务必阅读正文之后的重要声明部分[Table_Invest]评级：买入（维持）市场价格：16.53元[Table_Authors]分析师：何俊艺执业证书编号：S0740523020004[Table_Profit]基本状况总股本(百万股)1,175流通股本(百万股)1,175市价(元)16.53市值(百万元)19,421流通市值(百万元)19,421[Table_QuotePic]股价与行业-市场走势对比公司持有该股票比例[Table_Report]相关报告[Table_Finance1]公司盈利预测及估值指标202220232024E2025E2026E营业收入（百万元）28,82242,07050,40055,00159,000增长率yoy%-49%46%20%9%7%净利润（百万元）2141,0801,3521,7282,000增长率yoy%-79%406%25%28%16%每股收益（元）0.180.921.151.471.70每股现金流量5.981.803.05-5.369.80净资产收益率1%7%8%9%9%P/E90.918.014.411.29.7P/B1.41.31.21.11.0备注：数据截至2024/5/14[Table_Summary]投资要点◼事件：公司发布2024年第一季度报告，2024Q1实现营收114.27亿元，同比+24.02%，环比+1.07%；归母净利润2.74亿元，同比+22.36%，环比-35.51%；扣非净利润2.63亿元，同比+18.68%，环比-34.89%。◼收入：营业收入同环比增长系公司销量增长。根据中汽协数据，集团24Q1实现销量7.66万辆，同比+13.37%，环比+78.57%；市占率为28.11%，同比+0.11pct，环比+7.11pct。◼利润：盈利能力稳定，研发投入力度加大。24Q1公司毛利率为7.87%，同比-0.05pct，环比-1.54pct；净利率为2.40%，同比-0.03pct，环比-1.36pct，盈利能力总体保持稳定。公司期间费用率上升，24Q1公司期间费用率为2.89%，同比+0.35pct，环比+0.21pct，其中研发费用率为1.78%，同比+0.89pct，环比+0.25pct;销售费用率为0.89%，同比-0.39pct，环比+0.39pct。公司正在持续加大研发投入，24Q1研发费用2.03亿元，同比+149.00%，环比+17.43%。◼天然气重卡板块景气度提高，有望带动公司业绩增长。根据交强险数据，24Q1天然气重卡行业销量为4.53万辆，同比+135.41%，环比+1.56%。公司24Q1天然气重卡销量为1.17万辆，同比+490.78%，环比+13.82%；市占率为25.88%，同比+15.57pct，环比+2.79pct。油气差价带来的燃气车结构性增量机遇预计仍将继续，燃气车需求将持续上升。◼“国三”、“国四”淘汰政策的逐步实施给行业带来置换性增量，有望带动公司业绩增长。根据第一商用车网，“十四五”规划等政策收官之年临近，国三淘汰加速，国四淘汰启动，国四车型淘汰可能在2024年下半年迎来高峰，预计有200万辆的国三、国四车的置换空间。◼盈利预测：考虑重卡行业销量复苏较为缓慢，调整公司24-25年归母净利润为13.5、17.3亿元（前值为15.5、21.7亿），新增2026年盈利预测20亿元，同比增速依次为25.2%、27.8%、15.7%，对应当前PE14X、11X、10X，维持“买入”评级。◼风险提示：全球及国内宏观经济环境存在不确定性、油气价格变动存在不确定性、运输结构调整政策压缩重卡市场空间。[Table_Industry]2024Q1营收同环比增长，行业或将迎来置换性增量中国重汽000951.SZ/汽车证券研究报告/公司点评报告2024年5月14日[Table_Industry]请务必阅读正文之后的重要声明部分-2-公司点评盈利预测表[Table_Finance2]资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度20232024E2025E2026E会计年度20232024E2025E2026E货币资金13,85517,21016,50021,913营业收入42,07050,40055,00159,000应收票据252000营业成本38,76846,44450,21653,690应收账款5,5706,2626,4406,731税金及附加110132144154预付账款312697753805销售费用442530578590存货4,0965,60815,5478,783管理费用329394430461合同资产0000研发费用589781798767其他流动资产6,2817,8298,5439,164财务费用-229-397-311-265流动资产合计30,36637,60547,78447,396信用减值损失7777其他长期投资0000资产减值损失-319-319-319-319长期股权投资0000公允价值变动收益0000固定资产4,2034,2294,3124,447投资收益18181818在建工程499599599499其他收益8888无形资产829745669601营业利润1,7742,2292,8603,316其他非流动资产1,1851,1851,1851,185营业外收入40404040非流动资产合计6,7176,7586,7656,733营业外支出2222资产合计37,08344,36354,54954,129利润总额1,8122,2672,8983,354短期借款0976,057335所得税381477609705应付票据7,1667,5428,1809,629净利润1,4311,7902,2892,649应付账款9,09013,93315,21616,429少数股东损益351439561649预收款项0000归属母公司净利润1,0801,3521,7282,000合同负债8449079901,062NOPLAT1,2511,4772,0442,440其他应付款2,0182,0182,0182,018EPS（摊薄）0.921.151.471.70一年内到期的非流动负债0000其他流动负债1,8642,1992,3672,521主要财务比率流动负债合计20,98126,69634,82831,994会计年度20232024E2025E2026E长期借款0000成长能力应付债券0000营业收入增长率46.0%19.8%9.1%7.3%其他非流动负债378378378378EBIT增长率221.9%18.1%38.3%19.4%非流动负债合计378378378378归母公司净利润增长率405.5%25.1%27.8%15.7%负债合计21,35927,07435,20732,372获利能力归属母公司所有者权益14,72515,85117,34419,109毛利率7.8%7.8%8.7%9.0%少数股东权益9991,4381,9992,648净利率3.4%3.6%4.2%4.5%所有者权益合计15,72417,28919,34321,757ROE6.9%7.8%8.9%9.2