详解常熟银行2024年一季报：息差环比回升，营收、业绩保持高增速.pdf

请务必阅读正文之后的重要声明部分[Table_Title]评级：增持(维持)市场价格：8.34分析师戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn分析师邓美君执业证书编号：S0740519050002Email：dengmj@zts.com.cn分析师马志豪执业证书编号：S0740523110002Email：mazh@zts.com.cn[Table_Profit]基本状况总股本(百万股)2,741流通股本(百万股)2,643市价(元)8.34市值(百万元)22,859流通市值(百万元)22,046[Table_QuotePic]股价与行业-市场走势对比公司持有该股票比例相关报告[Table_Finance]公司盈利预测及估值指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）8,8089,86910,79711,58112,221增长率yoy%15.0%12.0%9.4%7.3%5.5%净利润（百万元）2,7423,2803,9154,3854,820增长率yoy%25.3%19.6%19.4%12.0%9.9%每股收益（元）1.001.201.431.601.76净资产收益率12.94%13.69%14.73%14.77%14.34%P/E8.346.955.835.214.74P/B1.010.900.820.690.61备注：股价截止2024/5/13投资要点◼1Q24常熟银行营收同比保持高位平稳，同比增12.0%；其中净利息收入同比增5.6%，非息同比增70%。归母净利润同比增长19.8%。规模增长是营收稳健的主要支撑，季度来看息差环比企稳，利息收入增长总体不弱；非息收入同样增长较好。业绩端，管理费用继续改善，贡献利润释放。◼单季净利息收入环比+14.9%，息差在4季度低基数基础环比回升。1Q24单季年化息差环比提升25bp至2.77%，其中资产端收益率环比上行24bp至4.92%（去年4季度一次性计提按揭影响），同时负债端付息率环比下行1bp至2.35%。◼资产负债增速及结构：信贷增长主要来自对公，存款占比继续提升。资产端：一季度信贷增长主要来自对公支撑。1Q24信贷单季新增128亿，同比多增17亿；其中对公新增79亿，同比多增14.4亿；零售新增30.6亿，同比少增11.2亿。负债端：存款增长良好，占比继续提升。1季度存款环比增速14.4%，单季存款新增355.8亿元、同比多增88亿元；存款占比计息负债比例继续提高至89.5%。结构来看，储蓄存款继续保持高增，存款定期化趋势延续。◼资产质量：不良率小幅抬升，不良生成率改善明显。不良率0.76%，环比小幅上升1bp。单季年化不良净生成-0.08%，较4Q23改善122bp。关注类贷款占比1.23%，环比2023年末上行6bp。拨备覆盖率539.17%、环比提升1.19个百分点；拨贷比4.11%、环比提升7bp。◼投资建议：公司2024E、2025E、2026EPB0.82X/0.69X/0.61X；公司专注个人经营贷投放，风控优秀并不断下沉渠道拓宽市场。常熟银行商业模式专注，客户结构持续做小做散，资产质量保持在优异水平，建议关注。◼风险提示：宏观经济面临下行压力，公司存款竞争面临压力，业绩经营不及预期。详解常熟银行2024年一季报：息差环比回升，营收、业绩保持高增速常熟银行(601128)/银行证券研究报告/公司点评2024年05月13日[Table_Industry]-22.00%-17.00%-12.00%-7.00%-2.00%3.00%常熟银行沪深300请务必阅读正文之后的重要声明部分-2-公司点评一、营收同比增速12%，归母净利润增速19.8%，保持高位平稳◼1Q24常熟银行营收同比保持高位平稳，同比增12.0%；其中净利息收入同比增5.6%，非息同比增70%。归母净利润同比增长19.8%。业绩高增韧性强。1Q23/2023/1-3Q23/2023/1Q24营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为13.4%/12.3%/12.5%/12.1%/12.0%、9.8%/8.4%/12.0%/15.1%/20.7%、20.6%/20.7%/21.1%/19.6%/19.8%。图表1：常熟银行业绩累积同比增速图表2：常熟银行业绩单季同比增速来源：公司财报，中泰证券研究所来源：公司财报，中泰证券研究所◼1Q24业绩同比增长拆分：规模增长、其他非息、成本管控构成主要正向贡献。其中边际对业绩贡献改善的是：1、手续费对业绩的贡献转正；2、其他非息对业绩同比增速的正向贡献扩大；3、成本对业绩的正向贡献扩大。边际贡献减弱的是：1、规模对业绩的正向贡献有所减弱；2、息差对业绩的负向贡献扩大。3、拨备的贡献转负。4、税收对业绩的负向贡献扩大。图表3：常熟银行业绩增长拆分（累积同比）图表4：常熟银行业绩增长拆分（单季环比）1Q231H231-3Q2320231Q24规模增长17.5%16.4%16.4%16.4%15.4%净息差扩大0.2%-1.6%-3.9%-4.7%-9.8%手续费0.0%-0.1%0.2%-2.3%0.5%其他非息-4.4%-2.4%-0.2%2.7%5.8%成本-3.5%-3.9%-0.5%3.0%8.7%拨备9.7%12.0%9.3%5.3%-0.1%税收1.5%0.4%0.0%-0.5%-1.1%税后利润21.0%20.7%21.3%19.9%19.4%1Q232Q233Q234Q231Q24规模增长5.8%5.0%1.9%2.4%5.3%净息差扩大13.1%-5.6%-1.8%-10.1%9.6%手续费-10.7%-0.2%1.0%-0.2%-0.2%其他非息5.3%4.5%3.0%-1.9%0.2%成本-5.2%-3.5%10.8%9.5%-9.9%拨备28.0%-20.2%49.0%-34.3%35.4%税收-11.4%3.5%-6.0%4.4%-10.8%税后利润24.9%-16.3%58.0%-30.3%29.6%来源：公司财报，中泰证券研究所来源：公司财报，中泰证券研究所请务必阅读正文之后的重要声明部分-3-公司点评二、净利息收入：息差企稳回升，资产端贡献明显◼单季净利息收入环比+14.9%，息差在4季度低基数基础环比回升。1Q24单季年化息差环比提升25bp至2.77%，其中资产端收益率环比上行24bp至4.92%（去年4季度一次性计提按揭影响），同时负债端付息率环比下行1bp至2.35%。图表5：常熟银行单季年化净息差图表6：常熟银行收益/付息率来源：公司财报，中泰证券研究所来源：公司财报，中泰证券研究所三、资产负债增速及结构：信贷增长主要来自对公，存款占比继续提升◼资产端：一季度信贷增长主要来自对公支撑。1、贷款：1Q24信贷单季新增128亿，同比多增17亿；其中对公新增79亿，同比多增14.4亿；零售新增30.6亿，同比少增11.2亿；票据新增18.4亿，同比多增13.7亿。2、债券投资：环比增长17.4%，占生息资产比重较2023年末提升2个点至28.1%。3、同业资产和存放央行：同业资产规模环比增3.8%，占比生息资产下降0