大类资产跟踪周报：欧美央行节奏分化，国内货币政策延续宽松.pdf

此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分证券研究报告欧美央行节奏分化，国内货币政策延续宽松——大类资产跟踪周报（05.06-05.10）2024年05月13日上证指数-沪深300走势图%1M3M12M上证指数4.269.84-3.80沪深3005.438.91-6.93张雯婷分析师执业证书编号:S0530524030002zhangwenting30@hnchasing.com相关报告1大类资产跟踪周报（04.29-05.03）：美联储降息预期前移，国内会议聚焦改革2024-05-072大类资产跟踪周报（04.22-04.26）：外围流动性回补背景下，A股放量上涨2024-04-30核心摘要权益市场：A股方面，价格指标温和回升，A股延续上涨。4月CPI同比回升0.2个百分点至0.3%，环比上涨0.1%，表现强于季节性。核心CPI同比回升至0.7%，核心CPI环比由负转正至0.2%。分结构看，主要受服务项、原油产业链及公用事业等行业涨价影响。进出口方面，4月外贸数据延续修复，但以价换量现象仍较为明显。港股市场：受外围流动性回补影响，港股全周大幅上涨。海外市场：美欧央行多位官员发声，降息节奏明显分化。美国方面，上周初请失业金人数录得23.1万人，高于预期。同时，上周密歇根大学5月消费者信心指数意外大幅下跌9.6个点至67.4，而消费者对于未来1年及5-10年通胀预期则走高，这些数据互相对冲了对降息预期的影响。美联储多位官员发声，整体中性偏鹰，当前市场静待本周CPI数据。欧洲方面释放的信号则较为一致，欧央行会议纪要继续指向6月首次降息，同时，欧洲多位央行官员释放鸽派信号。债券市场：受地产政策放松及政府债放量预期影响，利率小幅上行。上周央行公布了《一季度货币政策执行报告》，报告整体延续了“灵活适度，精准有效”的总基调，对于经济形式的判断较之前更为乐观。同时指出：“当前物价处于低位的原因在于实体经济需求不足、供求失衡，而不是货币供给不够”，新增“避免资金沉淀空转”、“防范高息揽储行为”及“促进社会综合融资成本稳中有降”等表述。整体来看，央行报告意在引导市场淡化对信贷总量的关注，后续预计将更为注重对信贷结构的调整，同时，结合央行对于促进企业融资降成本的相关表述，后续降息仍可期。大宗商品：大宗商品涨跌参半，CBOT小麦领涨。原油方面，市场关注转向OPEC+下半年减产计划新进展，在6月部长级会议之前预计原油将维持震荡偏空格局。贵金属方面，避险情绪淡化，美国上周公布的经济数据整体偏弱，而通胀偏强，金价维持小幅震荡。本周资产配置建议：债券＞A股＞港股＞美股＞大宗商品；沪指站上3100点，向上空间打开。A股方面，当前A股、港股估值仍偏低，伴随着日元汇率快速贬值，外围流动性回补国内权益市场。随着财报季结束，短期业绩压力基本释放。基本面上支持股市向上修复。建议关注：（1）新质生产力板块。科技产业自主趋势有望带来相关板块机会；（2）上游资源品板块。但短期内需重视行情节奏；（3）出海板块。关注受益于外需改善、内部消费品以旧换新等补贴消费政策的汽车、家电板块。大宗方面，贵金属短期或维持小幅震荡。国内债券，后续降息仍可期。风险提示：地缘政治冲突升级、海外市场波动、宏观经济下行。-19%-9%1%11%2023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-04上证指数沪深300行业配置及主题跟踪报告此报告仅供内部客户参考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告内容目录1核心观点（欧美央行节奏分化，国内货币政策延续宽松）.....32大类资产周度跟踪（德国DAX表现亮眼）...43股票（A股各大股指悉数收涨，价值风格占优）.44债券（受地产政策及债券供给预期影响，利率小幅上行）.....55大宗商品（大宗商品涨多跌少，CBOT小麦领涨）...66高频数据跟踪（AH股溢价小幅回落）....77重点数据大事展望.....87.1中国4月工业增加值、社零等数据...87.2美国4月CPI数据....88风险提示.8图表目录图1：申万一级行业上周涨跌幅（%）.5图2：成长、价值指数周度涨跌幅（%）....5图3：各期限国债到期收益率（%）.....6图4：各期限国开债到期收益率（%）.6图5：利率债期限利差收敛（BP）.6图6：中美10Y国债利差（%）.....6图7：恒生沪深港通AH股溢价（%）..7图8：金银比...7图9：金铜比...8图10：金油比.8表1：全球大类资产表现情况（%）.....4表2：A股指数5表3：大宗商品走势情况（%）7此报告仅供内部客户参考-3-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告1核心观点（欧美央行节奏分化，国内货币政策延续宽松）权益市场：1）A股方面：价格指标温和回升，A股延续上涨。通胀数据方面，4月CPI同比回升0.2个百分点至0.3%，环比上涨0.1%，表现强于季节性。此外，核心CPI同比回升0.1个百分点至0.7%，核心CPI环比回升0.8个百分点，由负转正至0.2%。分结构看，非食品项是本期CPI回升的主要贡献项，其中主要受服务项、原油产业链及公用事业等行业涨价影响。4月PPI同比录得-2.5%，环比为-0.2%，或主要受地产及基建开工节奏偏慢影响。进出口方面，以美元计价，4月外贸数据延续修复，出口同比录得1.5%，前值-7.5%。进口同比录得8.4%，前值-1.9%。海外需求修复为出口转正提供明显支撑，同时，从量价拆分来看，以价换量现象仍较为明显。社融数据方面，4月社融新增-1987亿元，同比少增1.4万亿。总体而言，本次社融新增罕见落入负值区间或主要受到政府债发行节奏偏慢、居民及企业融资意愿不足及统计局对于金融业增加值核算方式调整优化等因素共同影响。短期来看，金融业增加值核算方式对社融数据造成的“瘦身”效应或将持续，但中长期有助于提高资金的使用效率，助力高质量发展。当前A股、港股估值仍偏低，伴随着日元汇率快速贬值，外围流动性快速回补国内权益市场。同时，随着财报季结束，短期业绩压力基本释放，基本面支持股市向上修复。建议关注：（1）新质生产力板块。科技产业自主趋势有望带来相关板块机会，建议重点关注以电子、高端制造为代表的细分领域；（2）上游资源品板块。中美制造业周期共振、叠加避险需求下，景气度有望改善的有色、油气等资源品板块，但短期内需重视行情节奏；（3）出海板块。关注受益于外需改善、内部消费品以旧换新等补贴消费政策的汽车、家电板块。2）港股方面：受外围流动性回补影响，港股全周大幅上涨。3）海外市场：美欧央行多位官员发声，降息节奏明显分化。美国方面，上周公布的初请失业金人数创去年8月底以来最高水平，录得23.1万人，高于预期值。同时，上周公布的密歇根大学5月消费者信心指数意外大幅下跌9.6个点至67.4，而消费者对于未来1年及5-10年通胀预期则走高，这些数据互相对冲了对降息预期的影响。此外，美联储多位官员发声，整体中性偏鹰，当前市场静待本周的CPI数据。欧洲方面释放的信号则较为一致，上周公布的