海外市场每日动态：美国居民和企业通胀预期均抬升.pdf
宏观研究2024.05.141敬请关注文后特别声明与免责条款每日宏观动态美国居民和企业通胀预期均抬升#海外市场每日动态20240514分析师芦哲登记编号：S1220523120001张佳炜登记编号：S1220523120005联系人韦祎王茁相关研究《美国消费者信心指数大幅不及预期》2024.05.13《沪指再创年内新高，南向资金大幅净买入》2024.05.11《美国初请失业金人数意外反弹》2024.05.10《美国消费信贷增速延续降温》2024.05.09《市场成交额继续收缩》2024.05.09《4月标普全球综合PMI微幅上升#海外市场每日动态20240507》2024.05.091.美联储通胀预期：据纽约联储最新4月消费者预期调查，未来一年通胀预期中值从3.0%上升至3.3%，未来五年预期由2.6%上升至2.8%，三年预期则从2.9%下降至2.8%。通胀预期的上升与密歇根大学消费者调查一致。克利夫兰联储4月企业通胀预期调查（SoFIE）显示，未来一年通胀预期由3.4%反弹至3.8%。2.CPI数据冲击的非对称性：期权市场的定价表明，利率敏感的小市值股因CPI不及预期而面临的挤压风险，可能会大于CPI超出预期带来的下跌风险。更好的对冲选择可能是低质量周期性股票，如区域银行股（KRE）。3.PCE通胀分项贡献的变化：对比疫情前后PCE通胀分项贡献度，当前的任务是在保持商品价格平稳的同时，有效地降低服务业和住房领域的通胀水平。复杂的是，服务业通胀一直对利率调整不敏感，而这一次，住房通胀也出现了同样的问题。4.低评级公司债利差恶化：最近美国公司债利差出现分化，CCC级与single-B级公司债利差走高，而高评级债券利差、高评级与国债利差仍延续收紧，后者也发生在2019年。危机总是从边缘开始。5.广泛的经济复苏：24Q1数据显示，欧洲和美国大部分地区经济都实现了正增长。一些大型经济体如欧元区和英国的GDP数据甚至出现了超出预期的良好表现，同时一些领先经济指标也在持续改善，我们很可能正处于期待已久的经济复苏的开端阶段。6.选举&财政情景：高盛测算了不同选举结果下美国财政可能出现的情景，两党最显著的分歧在于关税与企业税，除拜登&分裂国会外，其他情景均可能面临政府支出减少。7.执政党&美股表现：1945年以来，标普500指数在各总统任期内的表现如图7所示，其中几次整体的下跌、最大回撤均发生在共和党总统执政时期。8.数据发布与股市表现：从2014年以来数据看，没有经济数据发布的当周，美股表现最好。没有消息就是好消息。9.美国电力需求分布及电网的新压力：在过往大多数时期，美国的居民住宅、商业地产和工业用电量份额几乎持平。近年来，在工业或商业产生并直接消耗的电力似乎正在缓慢增长，而AI发展和数据中心增长带来的耗电量剧增，给节能减排和电网带来了新的挑战。10.工会与经济格局：去年，美国工会会员人数下降至劳动力的10%，是自20世纪初以来的最低比例。然而，在汽车业罢工活动中，南方工会力量有所加强，南方各州工会会员人数都有所增加——尽管增幅低于全国平均水平。如果这一趋势持续下去，它可能会对南方的劳动力市场、乃至经济和政治格局产生深远影响。风险提示：紧缩政策导致金融系统风险再度发酵；美联储过早开启降息周期引发二次通胀风险；美国经济走弱速度超预期。方正证券研究所证券研究报告每日宏观动态2敬请关注文后特别声明与免责条款图表1:据纽约联储最新4月消费者预期调查，未来一年通胀预期中值从3.0%上升至3.3%，未来五年预期由2.6%上升至2.8%，三年预期则从2.9%下降至2.8%。通胀预期的上升与密歇根大学消费者调查一致。克利夫兰联储4月企业通胀预期调查（SoFIE）显示，未来一年通胀预期由3.4%反弹至3.8%资料来源：NYFed,ClevelandFed，方正证券研究所每日宏观动态3敬请关注文后特别声明与免责条款图表2:期权市场的定价表明，利率敏感的小市值股因CPI不及预期而面临的挤压风险，可能会大于CPI超出预期带来的下跌风险。更好的对冲选择可能是低质量周期性股票，如区域银行股（KRE）资料来源：BofA，方正证券研究所每日宏观动态4敬请关注文后特别声明与免责条款图表3:对比疫情前后PCE通胀分项贡献度，当前的任务是在保持商品价格平稳的同时，有效地降低服务业和住房领域的通胀水平。复杂的是，服务业通胀一直对利率调整不敏感，而这一次，住房通胀也出现了同样的问题资料来源：华尔街日报，方正证券研究所每日宏观动态5敬请关注文后特别声明与免责条款图表4:最近美国公司债利差出现分化，CCC级与single-B级公司债利差走高，而高评级债券利差、高评级与国债利差仍延续收紧，后者也发生在2019年。危机总是从边缘开始资料来源：BofA，Twitter，方正证券研究所每日宏观动态6敬请关注文后特别声明与免责条款图表5:24Q1数据显示，欧洲和美国大部分地区经济都实现了正增长。一些大型经济体如欧元区和英国的GDP数据甚至出现了超出预期的良好表现，同时一些领先经济指标也在持续改善，我们很可能正处于期待已久的经济复苏的开端阶段资料来源：HaverAnalytics，OxfordEconomics，方正证券研究所每日宏观动态7敬请关注文后特别声明与免责条款图表6:高盛测算了不同选举结果下美国财政可能出现的情景，两党最显著的分歧在于关税与企业税，除拜登&分裂国会外，其他情景均可能面临政府支出减少资料来源：GoldmanSachs，方正证券研究所图表7:1945年以来，标普500指数在各总统任期内的表现如下图所示，其中几次整体的下跌、最大回撤均发生在共和党总统执政时期资料来源：JPMorgan，方正证券研究所每日宏观动态8敬请关注文后特别声明与免责条款图表8:从2014年以来数据看，没有经济数据发布的当周，美股表现最好。没有消息就是好消息资料来源：BofA，方正证券研究所图表9:在过往大多数时期，美国的居民住宅、商业地产和工业用电量份额几乎持平。近年来，在工业或商业产生并直接消耗的电力似乎正在缓慢增长，而AI发展和数据中心增长带来的耗电量剧增，给节能减排和电网带来了新的挑战资料来源：华尔街日报，方正证券研究所每日宏观动态9敬请关注文后特别声明与免责条款图表10:去年，美国工会会员人数下降至劳动力的10%，是自20世纪初以来的最低比例。然而，在汽车业罢工活动中，南方工会力量有所加强，南方各州工会会员人数都有所增加——尽管增幅低于全国平均水平。如果这一趋势持续下去，它可能会对南方的劳动力市场、乃至经济和政治格局产生深远影响资料来源：华尔街日报，方正证券研究所每日宏观动态10敬请关注文后特别声明与免责条款分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发
