韧性延续，景气共振.pdf
市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分证券研究报告：电子|公司点评报告2024年5月14日股票投资评级买入|维持个股表现资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）118.48总股本/流通股本（亿股）0.76/0.44总市值/流通市值（亿元）89/5252周内最高/最低价183.50/63.00资产负债率(%)8.8%市盈率-185.12第一大股东王楠研究所分析师:吴文吉SAC登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com分析师:周晴SAC登记编号:S1340524040004Email:zhouqing@cnpsec.com普冉股份(688766)韧性延续，景气共振⚫事件近期，公司发布2023年年度报告及2024年第一季度报告。2023年公司实现营业收入11.27亿元，同比增长21.87%；归母净利润-0.48亿元，同比下降158.06%。24Q1公司实现营业收入4.05亿元，同比增长98.52%，环比增长12.51%；归母净利润0.50亿元，同比增长277.41%。⚫投资要点消费电子市场回暖，24Q1业绩大幅增长。2023年公司积极巩固、拓展市场份额，持续优化产品和客户结构，引入多家知名大客户。2023年公司实现营业收入11.27亿元，同比增长21.87%；归母净利润-0.48亿元，同比下降158.06%，主要为研发、销售、管理费用同比增长多重因素导致，为推进核心技术自主研发，公司全年研发费用同比增长28.74%。受益于消费电子市场回暖，24Q1公司实现营业收入4.05亿元，同比增长98.52%，环比增长12.51%；归母净利润0.50亿元，同比增长277.41%。车载领域持续发力，海内外客户批量交付。（1)NORFlash：公司40nm工艺制程是公司SONOS工艺结构下NORFlash产品的主要工艺节点，已实现业内领先水平，能够进一步提高公司产品的成本优势。此外，公司中小容量NORFlash车载产品已陆续完成AEC-Q100认证，主要应用于部分品牌车型的前装车载导航、中控娱乐等。（2）EEPROM：公司持续推进EEPROM产品在工业控制和车载领域的应用，工业控制上应用占比显著提升，对稳定毛利率起到一定作用。目前，公司已经在车身摄像头、车载中控、娱乐系统等应用领域实现了海内外客户的批量交付，汽车电子产品营收占比持续提升。构建“存储+”系列产品生态，发挥良好协同效应。（1）微控制器：公司基于领先工艺和超低功耗与高集成度自有设计的存储器优势，布局ARMCortex-M内核系列32位通用型MCU产品。2023年，公司陆续推出了ARMM0+和ARMM4内核的12大系列超过100款MCU芯片产品，覆盖55nm、40nm工艺制程，主要应用于智能家居、小家电、BMS、无人机、驱动电机、逆变器、电子烟等下游领域，后续国产替代持续导入空间较大。（2）模拟产品：公司VCMDriver产品能与EEPROM的产品形成良好的协同效应，提升公司在摄像头模组领域竞争优势和市场占有率。⚫投资建议：我们预计公司2024/2025/2026年分别实现收入19.21/24.11/30.09亿元，实现归母净利润分别为2.59/3.54/4.58亿-39%-32%-25%-18%-11%-4%3%10%17%24%2023-052023-072023-102023-122024-022024-05普冉股份电子请务必阅读正文之后的免责条款部分2元，当前股价对应2024-2026年PE分别为35倍、25倍、20倍，给予“买入”评级。⚫风险提示：下游需求恢复不及预期；新产品研发不及预期；市场竞争加剧等；商誉减值风险。◼盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目年度2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）1127192124113009增长率(%)21.8770.4425.5124.80EBITDA（百万元）-66.66295.95403.48519.41归属母公司净利润（百万元）-48.27258.74354.04458.02增长率(%)-158.06635.9836.8329.37EPS(元/股)-0.643.434.696.07市盈率（P/E）-185.3434.5825.2719.53市净率（P/B）4.643.933.342.83EV/EBITDA-94.5326.2918.9514.28资料来源：公司公告，中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2023A2024E2025E2026E主要财务比率2023A2024E2025E2026E利润表成长能力营业收入1127192124113009营业收入21.9%70.4%25.5%24.8%营业成本853123415631953营业利润-184.9%502.6%36.8%29.4%税金及附加2345归属于母公司净利润-158.1%636.0%36.8%29.4%销售费用40546884获利能力管理费用46587287毛利率24.3%35.8%35.2%35.1%研发费用191250313391净利率-4.3%13.5%14.7%15.2%财务费用-28-16-17-19ROE-2.5%11.4%13.2%14.5%资产减值损失-106-82-45-32ROIC-3.8%10.7%12.6%13.8%营业利润-70281385498偿债能力营业外收入0000资产负债率8.8%15.2%16.9%17.3%营业外支出0000流动比率10.836.225.655.54利润总额-70281385498营运能力所得税-22223140应收账款周转率4.125.184.814.74净利润-48259354458存货周转率2.183.582.912.85归母净利润-48259354458总资产周转率0.500.800.820.85每股收益（元）-0.643.434.696.07每股指标（元）资产负债表每股收益-0.643.434.696.07货币资金1107117713131540每股净资产25.5430.1635.4441.93交易性金融资产64646464估值比率应收票据及应收账款322460596741PE-185.3434.5825.2719.53预付款项5579PB4.643.933.342.83存货3637119461163流动资产合计1947250930343642现金流量表固定资产43403322净利润-48259354458在建工程5554折旧和摊销41313641无形资产36506682营运资本变动-51-280-255-261非流动资产合计168178186188其他80834431资产总计2115268732193830经营活动现金流净额2292179269短期借款3456资本开支-73-42-44-44应付票据及应付账款128346464569其他-151112其他流动负债48536782投资活动现金流净额-87-32-43-42流动负债合计18040353765
