风电2023年报-2024一季报总结：国内迎来修复，关注两海增量.pdf
证券研究报告：电力设备|深度报告2024年5月14日市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分行业投资评级强于大市|维持行业基本情况收盘点位6645.1452周最高9175.252周最低5387.54行业相对指数表现（相对值）资料来源：聚源，中邮证券研究所研究所分析师:王磊SAC登记编号:S1340523010001Email:wanglei03@cnpsec.com分析师:贾佳宇SAC登记编号:S1340523070002Email:jiajiayu@cnpsec.com近期研究报告《风机价格迎来回暖，工信部发文规范锂电行业》-2024.05.13风电2023年报&2024一季报总结：国内迎来修复，关注两海增量⚫投资要点国内陆风：2024年预期陆风并网80GW，保持稳定增长，后续消纳红线放开&特高压送出线路建成，装机有望进一步提升；2023年以来，以大换小&风电下乡政策陆续落地，预期后续改造市场将达到10GW/年需求规模，风电下乡理性测算空间约为500GW，若推进顺利，未来几年有望实现20GW/年装机规模，是后续国内陆风装机的重要增长点。陆风平价后的三年时间里，主机环节加速技术、价格竞争，盈利压力陡增，2024年以来主机价格内卷问题已得到一定缓解，行业迎来修复。国内海风：若要完成各省十四五规划目标，对应2024-25年海风并网需达30GW，由于2022-23年连续两年海风装机不及预期，各省在2024年初加快推动省内海风项目建设，预计年内海风项目开工规模超15GW，进入二季度后，海风项目招标以及开工催化将陆续落地；此外，《深远海海上风电管理办法》最快有望年内出台，2025年开始将加快深远海项目开发建设进度，进一步打开海风发展空间。海外风电：根据全球风能理事会（GWEC）发布的《GlobalWindReport2024》，2023年全球风电装机主要增量由中国市场贡献，美国、欧洲装机略有回落。未来五年，海风是增速最高的细分方向，CAGR达到28%，26年装机有望达到约30GW，2025年开始欧洲海风装机需求将同比提升53%至5.5GW，2026-27年将进一步提升至10GW级别，欧洲快速增长的海风装机需求，将带来订单（海缆、单桩/导管架）的外溢，看好国内厂商在新一轮海风装机周期中提升全球份额。建议关注海缆龙头厂商东方电缆、中天科技、亨通光电，短期维度受益2024年国内海风项目起量，其中广东项目招标复苏，高电压等级海缆（500kv交流及500kv直流）需求占比有望提升，一方面强化龙头海缆厂商市场份额，另一方面也有望抬升盈利能力预期；中期维度，具备出海能力的海缆龙头将受益欧洲海风订单的外溢及东南亚海风订单需求的释放；长期维度，具备高电压等级海缆以及动态缆生产能力的龙头，将受益深远海开发后海缆单位价值量的提升。建议关注单桩/导管架龙头天顺风能、大金重工、海力风电、泰胜风能，2024年同样受益国内海风需求的复苏，其中导管架国内专业化产能相对稀缺，2024-25年广东、浙江、福建项目均有望放量，弹性相对更优；中期维度，建议重点关注积极布局产品出海的厂商（单桩大金重工、导管架天顺风能），以及具备欧洲制造产能的厂商（天顺风能）。⚫风险提示：各国政策变化；下游需求不及预期；新技术发展不及预期；产业链材料价格波动风险；行业竞争加剧风险。-41%-37%-33%-29%-25%-21%-17%-13%-9%-5%-1%2023-052023-072023-102023-122024-032024-05电力设备沪深300请务必阅读正文之后的免责条款部分2目录1国内风电：装机需求复苏，风机价格逐步回暖.51.1装机：24年稳步增长，以大换小&风电下乡提供增量....51.2招标：需求维持高位，主机价格迎来回暖.72海上风电：各省持续推动海风建设，24年建设有望加速....112.1新项目持续释放，24-25年装机有望加速.112.2深远海规划即将落地，打开海风成长空间163海外风电：装机需求持续高增，国内产业链有望加速出海...184业绩.....215投资建议..246风险提示..26请务必阅读正文之后的免责条款部分3图表目录图表1：国内累计新增风电装机规模单位：GW....5图表2：国内月度新增风电装机规模单位：GW....5图表3：国内风电年度新增及累计装机规模（GW）.6图表4：截止2015年底不同功率风电机组累计装机容量比例....6图表5：国内全市场风电整机商风电机组投标均价（元/kw）....8图表6：国内每年新增风电装机单机容量情况（MW）.....8图表7：2023年陆上不同单机容量风电机组新增装机容量占比...9图表8：2023年海上不同单机容量风电机组新增装机容量占比...9图表9：2023年全球风机整机商装机容量排名....10图表10：2023年国内风机吊装排名情况（GW）...11图表11：沿海各省“十四五”海上风电装机规划（GW）....11图表12：广东2024年重点海风项目情况..12图表13：浙江海风项目核准/竞配情况....13图表14：福建2024年重点海风项目情况..13图表15：江苏海风项目建设节奏情况.....14图表16：山东2024年重点海风项目情况..15图表17：海南2024年重大海风项目情况..15图表18：广东国管海域竞配项目情况.....16图表19：江苏深远海项目情况.....17图表20：广西深远海项目情况.....17图表21：上海2024年海风竞配项目情况..18图表22：全球各区域装机变化情况（GW）.19图表23：全球风电装机预测（GW）.19图表24：全球主要国家陆风装机情况（GW）.....19图表25：全球主要国家海风装机情况（GW）.....20图表26：全球海上风电装机预测（GW）...20图表27：国内主机厂商出口情况（MW）...21图表28：风电主机企业季度营收规模（亿元）...22图表29：风电主机企业毛利率情况.22图表30：风电主机企业季度归母净利润（亿元）.22图表31：风电主机企业季度归母净利率...22图表32：塔筒企业季度信用减值损失（亿元）...23图表33：塔筒企业季度归母净利润（亿元）.....23图表34：铸锻件企业季度营收规模（亿元）.....23图表35：铸锻件企业季度归母净利润（亿元）...23请务必阅读正文之后的免责条款部分4图表36：海缆企业季度营收规模（亿元）.24图表37：海缆企业季度营收同比增速.....24图表38：海缆企业季度末合同负债（亿元）.....24图表39：海缆企业季度末存货（亿元）...24请务必阅读正文之后的免责条款部分51国内风电：装机需求复苏，风机价格逐步回暖1.1装机：24年稳步增长，以大换小&风电下乡提供增量2024年1-3月，国内新增风电装机15.5GW（+49%)。24年1-2月仍然存在23年底抢装项目延迟并网的影响，而3月单月新增装机5.6GW（+23%），24年风电装机有望进一步增长。陆风方面，过往几年招标都接近百GW，预期24年装机提升至80GW，同时随着风电下乡&以大换小的进一步开展，将带来需求增量；海风方面，考虑到十四五抢装，24年预期开工
