公司事件点评报告：2024Q1业绩超预期，需求复苏+新品放量带动长期成长.pdf
2024年05月15日2024Q1业绩超预期，需求复苏+新品放量带动长期成长—普冉股份（688766.SH）公司事件点评报告买入(维持)事件分析师：毛正S1050521120001maozheng@cfsc.com.cn联系人：张璐S1050123120019zhanglu2@cfsc.com.cn基本数据2024-05-14当前股价（元）122.81总市值（亿元）93总股本（百万股）76流通股本（百万股）4452周价格范围（元）63-183.5日均成交额（百万元）131.74市场表现资料来源：Wind，华鑫证券研究相关研究1、《普冉股份（688766）：2023年全年营收同比预增，存储+战略布局前景可期》2024-02-012、《普冉股份（688766）：业绩短期承压，看好高水平研发投入驱动中长期发展》2023-08-26普冉股份发布2024年第一季度报告：2024Q1单季度，公司实现营收4.05亿，YOY+98.52%，QOQ+12.50%；实现归母净利润0.50亿，YOY+277.41%，QOQ-5.66%；实现扣非归母净利润0.62亿元，YOY+232.99%，Q0Q+34.78%。投资要点▌下游消费电子需求回暖，2024Q1营收上市以来单季最高2024Q1公司实现营收4.05亿，YOY+98.52%，QOQ+12.50%，创上市以来最高单季营收；毛利率31.8%，YOY+9.64pct，QOQ+4.03pct，盈利能力提升显著。公司业绩增长的原因主要系：（1）消费电子等下游需求逐渐恢复，公司积极拓展市场份额的策略行之有效，公司产品出货量同比有所上升，带动公司营收同比增长，相应毛利有所增加；（2）销售、管理和研发费用支出同比增长879.33万元，增长幅度13.28%，小于收入增长幅度，规模效应逐渐呈现；（3）资产减值损失-161.49万元，同比减少，增加利润总额。展望未来，随着下游消费电子需求的持续复苏以及公司在车载、工控领域布局的持续深入，产品结构和客户结构不断优化，公司盈利能力将保持上升趋势。▌NORFlash大容量市场加快导入，EEPROM工控、车载领域持续推进2023年全年，公司NORFlash产品线出货量突破历史新高，累计出货量超30亿颗。（1）NORFlash产品方面，ETOXNORFlash产品512Mbit容量产品实现量产出货。未来将继续通过工艺研发和设计创新实现产品完备化，实现公司在大容量市场的快速导入，持续提升公司在NORFlash领域的市场占有率。中小容量NORFlash车载产品已陆续完成AEC-Q100认证，主要应用于部分品牌车型的前装车载导航、中控娱乐等。同时，公司也将逐步推进全系列NORFlash车规认证；（2）EEPROM产品方面，持续推进EEPROM产品在工业控制和车载领域的应用。工业控制上应用占比显著提升，对稳定公司毛利率起到一定作用；车载产品完成AEC--60-40-2002040(%)普冉股份沪深300公司研究证券研究报告证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明2诚信、专业、稳健、高效Q100Grade1车规级高可靠性认证的国际权威第三方认证，并继续向其他国内外客户拓展。在车身摄像头、车载中控、娱乐系统等应用上实现了海内外客户的批量交付，汽车电子产品营收占比有所提升。同时持续推进EEPROM产品全系列的车规认证。▌“存储+”产品线持续丰富，MCU+模拟芯片打造新的增长极公司实施“存储+”战略，积极拓展微控制器及模拟芯片领域，依托公司在存储领域的技术优势和平台资源，实现向更高附加值领域和更多元化的市场拓展。（1）MCU产品方面，公司基于领先工艺、超低功耗与高集成度自有设计的存储器优势，布局ARMCortex-M内核系列32位通用型MCU产品，陆续推出ARMM0+和ARMM4内核的12大系列超过200款MCU芯片产品，覆盖55nm、40nm工艺制程，产品逐步导入消费电子、工业控制等众多下游应用终端；（2）模拟芯片领域，作为VCMDriver行业的新入局者，依托于产品本身及可协同客户资源，已实现独立开环及存储二合一产品的大量出货，主要应用于摄像头模组（CCM）。同时，基于存储、模拟及传感器技术研发VOIS和OIS光学防抖产品，均已实现小批量出货。公司VCMDriver产品能与EEPROM产品形成良好的协同效应，提升公司在摄像头模组领域的竞争优势和市场占有率。▌盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为15.27、18.96、23.51亿元，EPS分别为2.02、3.26、4.39元，当前股价对应PE分别为60.9、37.6、28.0倍。公司作为非易失性存储器芯片龙头厂商，NORFlash和EEPROM领域深耕多年，“存储+”战略持续拓展应用领域，优化产品结构和客户结构，发展前景广阔，维持“买入”投资评级。▌风险提示宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。预测指标2023A2024E2025E2026E主营收入（百万元）1,1271,5271,8962,351增长率（%）21.9%35.5%24.2%24.0%归母净利润（百万元）-48152247332增长率（%）-158.1%61.8%34.5%摊薄每股收益（元）-0.642.023.264.39ROE（%）-2.5%7.4%10.9%13.0%资料来源：Wind，华鑫证券研究证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明3诚信、专业、稳健、高效公司盈利预测（百万元）资产负债表2023A2024E2025E2026E流动资产:现金及现金等价物1,1071,1281,2391,361应收款338418416451存货363412505644其他流动资产139162183206流动资产合计1,9472,1202,3422,661非流动资产:金融类资产117117117117固定资产435986110在建工程5678无形资产365473100长期股权投资0000其他非流动资产84848484非流动资产合计168203249301资产总计2,1152,3242,5912,963流动负债:短期借款3333应付账款、票据128206267358其他流动负债46464646流动负债合计180260317407非流动负债:长期借款0000其他非流动负债6666非流动负债合计6666负债合计186266323413所有者权益股本76767676股东权益1,9292,0582,2682,550负债和所有者权益2,1152,3242,5912,963现金流量表2023A2024E2025E2026E净利润-48152247332少数股东权益0000折旧摊销176912公允价值变动9000营运资金变动43-73-54-107经营活动现金净流量2285202237投资活动现金净流量-87-18-27-25筹资活动现金净流量-39-23-37-50现金流量净额-10445138162利润表2023A2024E2025E2026E营业收入1,1271,5271,8962,351营业成本8539361,0801,301营业税金及附加2345销售费用40536682管理费用46617694财务
