农林牧渔：水产养殖景气上行，重视水产链投资机会.pdf

1行业报告│行业专题研究请务必阅读报告末页的重要声明农林牧渔水产养殖景气上行，重视水产链投资机会➢草鱼存塘逐步下降，价格底部回升5月10日当周全国草鱼塘口均价为6.4元/斤，环比+3%，同比+8%。草鱼价格于3月下旬开始连续上涨，其原因在于①过去两年行情低迷，养户投苗积极性低，苗种投放降幅大；②存塘鱼逐步消化，当前存塘较低，广东存塘2-3成，广西存塘2-3成，华中存塘较少；③暴雨天气致疾病频发，存塘鱼损耗较大。展望后市，前期投苗低+养殖周期长（苗种-成鱼约2年），草鱼当期供给仍将处偏紧状态，叠加消费复苏草鱼价格仍有上涨空间。➢鲤鱼/鲫鱼价格处5年来次高位水平5月10日当周全国鲤鱼塘口均价为7.2元/斤，环比+3.4%，同比+33%。鲤鱼价格年初至今整体呈现上涨态势，且当前价格为5年来次高位水平，仅低于2021年（非瘟时期）。存塘来看，河南地区鲤鱼存塘不到1成，江苏基本无存塘成鱼。5月10日当周全国鲫鱼塘口均价为9.5元/斤，环比+2.6%，同比+13%。存塘来看，江苏地区近期基本无存塘，浙江地区鲫鱼存塘约3成，存塘偏低且鲫鱼流通较好，后续价格仍有望上行。➢罗非鱼价格涨至5年来最高位水平5月10日当周全国罗非鱼塘口均价为6元/斤，环比+0.5%，同比+33%。今年年初以来罗非鱼价格走势整体较强，主要系前期亏损后部分养殖户转养其他品种，且原有养户投苗较少，致当期存塘偏低，市场普遍缺鱼。展望后市，当期投苗罗非鱼出鱼高峰集中在8-9月，在此期间罗非鱼价或因供应短缺而表现强势。➢加州鲈价格底部上涨，后续行情值得期待5月10日当周全国加州鲈鱼塘口均价为17元/斤，环比+7.9%，同比+31%。海大农牧显示①加州鲈投苗量全国范围预计减少3成以上；②华南反季节（秋苗）已确定减少6成，头批早苗已确定减少5成，中尾批转养、弃养及降密度预计减少3成以上；③华东和华中投苗减少3成以上。综合看，2024年鲈鱼养殖容量缩小，预计后续行情仍值得期待。➢存塘消化带动生鱼价回暖，对虾价格仍低迷5月10日当周全国生鱼塘口价7元/斤，环比+0%，同比-1%。广东地区存塘约3成，养户投苗意愿差，近期存塘持续下降，市场流通增加、加工厂收鱼增多，价格从底部反弹。5月10日当周全国南美白对虾塘口价21.3元/斤，环比-8.7%，同比-24%。对虾存塘仍偏多，消费低迷，价格延续下跌。➢投资建议：重视水产链投资机会当前水产价格走势较强，不仅是季节性供需错配的结果，更是行业经历较长低迷期后投苗不断降低、存塘持续消化、整体供给压力逐步降低所致。展望后市，主要水产品存塘偏低+需求走强，水产价格持续走强概率较大；养殖户投苗+饲料投喂积极性提升，有望利好后续水产饲料销售。重点推荐海大集团，建议关注粤海饲料。风险提示：水产品价格波动导致的风险，水产养殖动物病害及自然灾害风险，主要原材料价格波动的风险。证券研究报告2024年05月15日投资建议：强于大市（维持）上次建议：强于大市相对大盘走势作者分析师：王明琦执业证书编号：S0590524040003邮箱：wmq@glsc.com.cn分析师：马鹏执业证书编号：S0590524050001邮箱：mapeng@glsc.com.cn相关报告1、《农林牧渔：2023年报&2024一季报总结：2023年养殖行业砥砺前行，静待行情回暖》2024.05.122、《农林牧渔：24Q1行业持仓环比微降，关注生猪养殖及水产链》2024.04.25-30%-17%-3%10%2023/52023/92024/12024/5农林牧渔沪深300请务必阅读报告末页的重要声明2行业报告│行业专题研究正文目录1.水产养殖行业逐步进入景气上行周期....31.1普通水产品价格表现强势..31.2特种水产价格亦有所回暖..42.投资建议：重视水产链投资机会..63.风险提示...6图表目录图表1：草鱼塘口价格（元/斤）....3图表2：苗种产量/苗种投放量/成鱼产量变化分析.3图表3：鲤鱼塘口价格（元/斤）....4图表4：鲫鱼塘口价格（元/斤）....4图表5：罗非鱼塘口价格（元/斤）..4图表6：黄颡鱼塘口价格（元/斤）..5图表7：湖北黄颡鱼养殖变化趋势...5图表8：加州鲈塘口价格（元/斤）..5图表9：加州鲈主产区投苗及存塘情况.....5图表10：生鱼塘口价格（元/斤）...6图表11：南美白对虾价格（元/斤）.6请务必阅读报告末页的重要声明3行业报告│行业专题研究1.水产养殖行业逐步进入景气上行周期1.1普通水产品价格表现强势草鱼存塘逐步下降，价格底部回升。通威农牧数据显示，5月10日当周全国草鱼塘口均价为6.4元/斤，环比+3%，同比+8%，当前价格水平下草鱼养殖小幅盈利。走势来看，草鱼价格在经历年初震荡之后于3月下旬开始连续上涨，其原因在于①过去两年草鱼行情低迷，养殖户投苗积极性低，苗种投放降幅较大；②存塘鱼逐步消化，当前整体存塘较低，其中广东地区存塘2-3成（由于近期广东连续暴雨，部分地方的鱼塘被水淹或水位高涨，养殖户出鱼不多），广西地区存塘2-3成，华中整体存塘较少；③暴雨天气导致疾病频发，存塘鱼损耗较大。展望后市，前期投苗偏低+养殖周期较长（苗种-成鱼约2年），草鱼当期供给仍将处偏紧状态，叠加消费复苏及替代品价格回升，草鱼价格仍有上涨空间。图表1：草鱼塘口价格（元/斤）图表2：苗种产量/苗种投放量/成鱼产量变化分析资料来源：通威农牧，国联证券研究所资料来源：海大农牧，国联证券研究所鲤鱼/鲫鱼价格处5年来次高位水平。通威农牧数据显示，5月10日当周全国鲤鱼塘口均价为7.2元/斤，环比+3.4%，同比+33%，当前价格水平下鲤鱼养殖利润丰厚。价格表现来看，鲤鱼价格年初至今整体呈现上涨态势，且当前价格为5年来次高位水平，仅低于2021年（非瘟时期）。存塘来看，河南地区鲤鱼存塘不到1成，江苏基本无存塘成鱼。5月10日当周全国鲫鱼塘口均价为9.5元/斤，环比+2.6%，同比+13%，当前价格水平下鲤鱼养殖利润丰厚。存塘来看，江苏地区近期基本无存塘，浙江地区鲫鱼存塘约3成，存塘偏低且鲫鱼流通较好，后续价格仍有望上行。4.06.08.010.01234567891011122020年2021年2022年2023年2024年请务必阅读报告末页的重要声明4行业报告│行业专题研究图表3：鲤鱼塘口价格（元/斤）图表4：鲫鱼塘口价格（元/斤）资料来源：通威农牧，国联证券研究所资料来源：通威农牧，国联证券研究所罗非鱼价格涨至5年来最高位水平。通威农牧数据显示，5月10日当周全国罗非鱼塘口均价为6元/斤，环比+0.5%，同比+33%，当前价格水平下罗非鱼养殖利润丰厚。价格走势来看，自2022年5月起罗非鱼价开始下跌，一度跌破至养殖成本线之下，持续下跌时间长达14个月之久，很多养户亏本2-3造鱼。直至2023年8月，罗非鱼行情开始回暖。今年年初以来罗非鱼价格走势整体较强，主要系前期亏损后部分养殖户转养其他品种，且原有养户投苗较少，致当期存塘偏低，市场普遍缺鱼。展望后市，当期投苗罗非鱼出鱼高峰集中在8-9月，在此期间罗非鱼价或因供应短缺而表现强势。图表5：罗非鱼塘口价格（元/斤）资料来源：通威农牧，国联证券研究所1.2特种水产价格亦有所回暖