银行行业点评报告：社融信贷走弱，规模导向弱化.pdf

www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明[Table_Header]行业点评报告●银行2024年05月14日[Table_Title]社融信贷走弱，规模导向弱化核心观点：[Table_Summary]事件：央行公布了2024年4月金融数据。新增社融低于预期，存量增速下滑：4月社融减少1987亿元，同比少增1.42万亿元；截至4月末，社融存量389.93万亿元，同比增长8.33%，增速较3月末进一步收窄。社融表现低于预期，单月数据近年来首现负增长，主要受到去年同期高基数以及政府债发行滞后影响，同时信贷需求薄弱，票据贴现增加、股债融资疲软进一步加大了社融层面增长的压力。信贷投放回落，政府债发行节奏滞后，表外融资再度负增长：4月，新增人民币贷款3306亿元，同比少增1125亿元；政府债券减少984亿元，同比多减5532亿元，发行节奏相对滞后，存量债券到期增加；新增企业债融资493亿元，同比少增2447亿元；新增非金融企业境内股票融资186亿元，同比少增807亿元；表外融资减少4254亿元，同比多减3111亿元。其中，新增未贴现的银行承兑汇票4486亿元，同比多减3141亿元，票据贴现增加。居民和企业贷款减少，融资需求偏弱，票据冲量明显：截至4月末，金融机构人民币贷款余额247.78万亿元，同比增长9.6%，较3月末持平；3月单月，金融机构新增人民币贷款7300亿元，同比多增112亿元，主要来自票据融资和非银机构贷款的支撑。分部门来看，居民部门短期贷款和中长期贷款下滑，预计持续受房地产销量和消费意愿薄弱影响。4月单月，居民部门贷款减少5166亿元，同比多减2755亿元；其中，短期贷款减少3518亿元，同比多减2263亿元；中长期贷款减少1666亿元，同比多减510亿元。票据冲量支撑企业贷款投放，但短贷和中长期贷款均有下滑，反映实体企业融资需求偏弱，同时也一定程度上受到3月信贷透支影响。4月单月，新增企业部门贷款8600亿元，同比多增1761亿元。其中，短期贷款减少4100亿元，同比多减3001亿元；新增中长期贷款4100亿元，同比少增2569亿元；新增票据融资8381亿元，同比多增7101亿元。新增非银机构贷款2607亿元，同比多增473亿元。存款派生受信贷影响有所放缓：4月，M1和M2同比变化-1.4%和7.2%，增速均有放缓，M1-M2剪刀差为-8.6%。截至4月末，金融机构人民币存款余额291.59万亿元，同比增长6.6%，增速进一步收窄。4月单月，金融机构人民币存款减少3.92万亿元，同比多减3.46万亿元；其中，居民部门存款减少1.85万亿元，同比多减6500亿元；企业部门存款减少1.87万亿元，同比多减1.73万亿元；新增财政存款981亿元，同比少增4047亿元；非银存款减少3300亿元，同比少增6212亿元。投资建议：社融增长不及预期主要受基数以及政府债发行节奏较慢影响，后续随着万亿超长期国债发行，存在改善契机。信贷投放持续面临需求端偏弱的格局，另外监管导向上弱化信贷增速，更加重视金融支持质效，减少资金空转，短期来说银行资产端扩张会受影响，中长期将推动信贷结构优化和经营模式的转型，引导行业更好地适应经济高质量发展的需求。结合基本面、股息率和估值因素，我们继续看好银行板块配置价值。个股方面：推荐中国银行（601988）、成都银行（601838）、江苏银行（600919）和常熟银行（601128）。风险提示：宏观经济增长低于预期导致资产质量恶化的风险。[Table_IndustryName]银行[Table_InvestRank]推荐(维持)分析师[Table_Authors]张一纬：010-80927617：zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519010001相对沪深300表现图[Table_Chart]资料来源：ifind，中国银河证券研究院-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%银行沪深300请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。2[Table_ReportTypeIndex]行业点评报告图1：社融存量图2：月度社融增量资料来源：ifind，中国银河证券研究院资料来源：ifind，中国银河证券研究院图3：社会融资分项数据图4：金融机构贷款余额及增速资料来源：ifind，中国银河证券研究院资料来源：ifind，中国银河证券研究院图5：金融机构贷款数据-居民部门图6：金融机构贷款数据-企业部门资料来源：ifind，中国银河证券研究院资料来源：ifind，中国银河证券研究院051015202530350501001502002503003504004502016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-032023-082024-01社会融资规模存量社会融资规模存量:同比万亿元%-100000100002000030000400005000060000700002016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-02社会融资规模增量:当月值亿元-10000-5000050001000015000200002500030000350002023-042024-032024-04亿元0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.000500000100000015000002000000250000030000002016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-012023-062023-112024-04金融机构:人民币贷款余额金融机构:人民币贷款余额:同比亿元%-6000-4000-20000200040006000800010000120002023-042024-032024-04亿元-10000-500005000100001500020000250002023-042024-032024-04亿元请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。3[Table_ReportTypeIndex]行业点评报告图7：M1和M2资料来源：ifind，中国银河证券研究院图8：金融机构存款数据图9：金融机构分部门存款数据资料来源：ifind，中国银河证券研究院资料来源：ifind，中国银河证券研究院-15-10-505101520M1:同比M2:同比M1-M2:同比%024681012140500