汽车行业深度报告：汽车行业景气度高，整车及零部件板块业绩亮眼.pdf

汽车请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1/37汽车2024年05月15日投资评级：看好（维持）行业走势图数据来源：聚源《智能汽车系列（十四）——需求为基，自动驾驶踏浪而行—行业深度报告》-2024.5.10《大模型上车，智驾真元年—开源中小盘&汽车行业2024年中期投资策略》-2024.5.9《政策如期落地，以旧换新补贴有望推升行业销量—行业点评报告》-2024.4.29汽车行业景气度高，整车及零部件板块业绩亮眼——行业深度报告任浪（分析师）徐剑峰（联系人）renlang@kysec.cn证书编号：S0790519100001xujianfeng@kysec.cn证书编号：S0790123070014乘用车：销量增长推动营收规模扩大，降价潮背景下利润率环比下滑2023Q4，国家、地方、车企推出多种促销政策刺激终端消费，同时出口端需求强劲，推动乘用车销量创新高。进入2024年，1月行业迎来开门红，2月受春节假期短暂影响后，比亚迪等车企发起新一轮降价潮，尤其是3月冲击季度销量目标力度较大。同时，出口端在前2月环比下滑后，3月强势反弹创新高。因此，虽面临消费者一定的观望情绪的不利影响，但2024Q1乘用车销量还是实现同比增长。反映到车企端，比亚迪、长城2023Q4/2024Q1营收、扣非归母净利均同比增长，赛力斯2024Q1成功实现扭亏为盈。此外，车企端利润率在规模效应带动下同比增长，但受降价潮影响，相比2023Q3有所下降。展望后续，以旧换新政策落地、车企新车型密集发布、终端购车优惠仍存在等驱动下，乘用车销量有望迎来明显增长，进而带动车企业绩。商用车：销量增长推升重卡企业盈利能力，出口量高增提升宇通客车业绩重卡方面，内外需共振下，2023年销量触底反弹，其中2023Q4销量同比增长37.3%，2024Q1销量同比增长12.9%。目前来看，以旧换新增量需求、天然气重卡加速渗透、海外需求增长仍为重卡销量的重要驱动力。车企方面，销量增长带动业绩增长，行业龙头中国重汽、潍柴动力营收、归母净利润同比增长。客车方面，国内需求复苏、出口量高增，尤其是新能源客车凭借产品力助力客车企业逐步向欧洲等发达市场渗透。反映到车企端，海外业务营收占比提升明显且盈利能力相对国内业务更强。受益于此，行业龙头宇通客车、金龙汽车业绩高增。零部件：业绩受下游需求增长推动，关注爆款车型供应链及智能化领域放量受下游需求增长带来的规模效应推动，零部件企业普遍迎来业绩增长，尤其是部分切入爆款车型产业链的零部件企业受益相关车型的放量，比如沪光股份进入问界供应链，受益新能源车对高压线束的需求以及国产替代趋势，业绩快速增长。同时，汽车智能化加速推进，带动决策、执行端零部件企业业绩实现高速增长。聚焦“以旧换新落地+智能化渗透+出海加速”，相关整车及零部件企业将受益乘用车方面，以旧换新政策提振终端销量，电动智能化领域领先的企业将更加受益。推荐比亚迪、长安汽车、长城汽车，受益标的：赛力斯、北汽蓝谷、江淮汽车、理想汽车-W、小鹏汽车-W。商用车方面，关注重卡以旧换新、天然气重卡渗透及出口，推荐潍柴动力、中国重汽，客车领域出海成需求增长推动力，受益标的：宇通客车。零部件方面，智能化加速渗透确定性高，推荐域控制器领域德赛西威、均胜电子、华阳集团，线控底盘领域受益标的：中鼎股份、保隆科技、伯特利等。同时华为产业链值得期待，底盘和轻量化领域受益标的：博俊科技、瑞鹄模具，线束领域推荐沪光股份，座椅领域受益标的：上海沿浦。此外，关注特斯拉产业链出海，受益标的：拓普集团、旭升集团、银轮股份、新泉股份等。风险提示：汽车行业需求不及预期、电动智能化转型不及预期、出海进程不及预期、政策支持力度不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅波动等。-29%-19%-10%0%10%19%2023-052023-092024-01汽车沪深300相关研究报告开源证券证券研究报告行业深度报告行业研究行业深度报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/37目录1、整车：乘用车需求增长推升盈利，客车/重卡表现同样突出51.1、乘用车：销量增长扩大营收规模，降价潮背景下利润率环比下滑..51.2、重卡：受天然气重卡渗透及出口推动，营收规模同比增长131.3、客车：受出口量高增推动，宇通客车业绩大幅增长172、零部件：下游需求增长带来规模效应，多数公司业绩增长.....212.1、轻量化：拓普集团业绩继续领跑，爱柯迪、博俊科技、瑞鹄模具等业绩提升....212.2、热管理：新能源车业务增长推动三花智控、银轮股份业绩同比高增..232.3、内外饰：新泉股份、上海沿浦业绩增长明显242.4、线束线缆：“电动智能化+国产替代”推动沪光股份业绩高增....262.5、域控制器：德赛西威等公司业绩普遍增长，经纬恒润业绩有所承压..272.6、线控底盘：2024Q1业绩普遍高增，保隆科技受新品爬坡等影响承压293、估值及基金持仓：汽车板块估值处历史中低位，基金持仓比例处历史高位.313.1、估值：汽车板块估值目前处于处于历史中低位，后续有望迎来修复..313.2、基金持仓分析：汽车板块持仓比例处历史高位，商用车板块占比环比提升..324、投资建议....335、风险提示....35图表目录图1：2023年，我国乘用车销量同比增长10.25%...5图2：2023Q4/2024Q1我国乘用车批发销量同比分别增长19.7%/10.7%...5图3：2023Q4/2024Q1我国新能源乘用车销量同比分别增长37.1%/29.1%.....6图4：2023Q4/2024Q1我国新能源乘用车渗透率分别为38.2%/34.7%，同比分别增长4.8pct/4.9pct6图5：2023Q4以来，新能源乘用车综合促销幅度呈持续扩大趋势6图6：2023Q4/2024Q1我国乘用车出口量同比分别增长50.5%/34.2%.7图7：2023Q4/2024Q1我国乘用车出口量占比分别为16.2%/19.8%，同比分别增长3.3pct/3.5pct....7图8：2023Q4，车企批发销量同比普遍增长；2024Q1，比亚迪、长安、长城、赛力斯销量同比增长，但北汽蓝谷、上汽、广汽销量同比下滑..7图9：2023Q4/2024Q1乘用车板块营收同比分别增长12.7%/9.1%.8图10：比亚迪、长安、长城、赛力斯2023Q4及2024Q1营收均同比增长，上汽、广汽2023Q4营收同比增长..8图11：在规模效应作用下，乘用车板块2023Q4/2024Q1毛利率同比提升，但受降价潮影响，相比2023Q3下滑.....9图12：受销量增长推动，比亚迪、长城2023Q4/2024Q1毛利率同比提升，赛力斯毛利率环比大幅提升.9图13：车企加大促销力度，乘用车板块2023Q4/2024Q1销售费用率同比明显提升，环比持续提升...9图14：比亚迪、长安、广汽2023Q4/2024Q1销售费用率同比提升，长城2023Q4销售费用率也同比提升.....9图15：受规模效应等因素驱动，乘用车板块2023Q4/2024Q1管理费用率同比明显下降...10图16：上汽、赛力斯、长城2023Q4/2024Q1管理费用率同比下降，比亚迪、长安