业绩表现亮眼，加快推进全球化布局.pdf
请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司研究太平洋证券股份有限公司证券研究报告2024年05月14日公司点评买入/维持赛轮轮胎(601058)业绩表现亮眼，加快推进全球化布局◼走势比较◼股票数据总股本/流通(亿股)32.88/32.88总市值/流通(亿元)554.7/554.712个月内最高/最低价(元)17.75/9.45证券分析师：王亮E-MAIL：wangl@tpyzq.com分析师登记编号：S1190522120001研究助理：周冰莹E-MAIL：zhoubingying@tpyzq.com一般证券业务登记编号：S1190123020025事件：公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年公司实现营收259.78亿元，同比+18.61%；实现归母净利润30.91亿元，同比+132.07%。2024年第一季度公司实现营收72.96亿元，同比+35.86%；实现归母净利润10.34亿元，同比+191.19%。轮胎产销量创历史新高，加快推进全球化布局。2023年，国内轮胎市场需求恢复明显，公司产能陆续释放，产能利用率不断提升，公司轮胎产销量创历史新高。2023年，公司轮胎产量为5,863.54万条，同比增长35.71%；轮胎销量5,578.63万条，同比增长27.07%。2024Q1，公司轮胎产量为1725.27万条，同比增长49.77%；轮胎销量为1658.17万条，同比增长43.71%。公司毛利率大幅提升，2023年，公司销售毛利率为27.64%，同比上升9.22pct；销售净利率为12.33%，同比上升5.81pct。2024Q1，公司销售毛利率为27.68%，同比上升7.36pct；销售净利率为14.39%，同比上升7.52pct。公司共规划年产2,600万条全钢子午线轮胎、1.03亿条半钢子午线轮胎和44.7万吨非公路轮胎，随着柬埔寨二期、墨西哥、印尼、青岛董家口等项目建设投产，公司产能将进一步扩张。“液体黄金”助力产品高端化，非公路轮胎盈利可期。（1）“液体黄金”轮胎：公司“液体黄金”轮胎性能优异，公司借助新兴社交媒体平台等，不断加大产品宣传推广力度，持续提升公司产品影响力。另外，经多家车企测试与检测，公司液体黄金轮胎可以助力配套车型实现更好的性能。（2）非公路轮胎：公司非公路轮胎产品规格系列全、品质优，已成功配套卡特彼勒、约翰迪尔、凯斯纽荷兰、英国JCB、三一重工、同力重工、徐工集团、雷沃重工等国内外知名工程、矿山、农业机械企业。公司不断优化非公路轮胎产品结构，提升产能。公司在越南、青岛董家口和印度尼西亚等规划建设非公路轮胎产能，总共规划44.7万吨/年的生产能力，据公司2023年年报，公司实际达产产能17.3万吨，新项目投产将给公司业绩带来增长。盈利预测及投资建议：公司是国内轮胎行业龙头，公司的“液体黄金”轮胎性能优异，非公路轮胎盈利能力强。公司加快推进全球化布局，产能有望持续释放，公司成长属性凸显。我们预测2024-2026(30%)(8%)14%36%58%80%23/5/1523/7/2623/10/623/12/1724/2/2724/5/9赛轮轮胎沪深300请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评P2业绩表现亮眼，加快推进全球化布局年归母净利润分别为41.56亿、49.58亿、55.80亿，对应当前PE分别为13倍、11倍、10倍，维持“买入”评级。风险提示：下游需求不及预期；项目投产进度不及预期；市场竞争加剧；原材料价格大幅上涨；海外市场贸易壁垒风险等。◼盈利预测和财务指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）25,97831,58737,02140,989营业收入增长率(%)18.61%21.59%17.20%10.72%归母净利（百万元）3,0914,1564,9585,580净利润增长率(%)132.07%34.45%19.28%12.55%摊薄每股收益（元）1.011.261.511.70市盈率（PE）11.6313.3511.199.94资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评P3业绩表现亮眼，加快推进全球化布局资产负债表（百万）利润表（百万）2022A2023A2024E2025E2026E2022A2023A2024E2025E2026E货币资金4,9035,21611,77719,97629,548营业收入21,90225,97831,58737,02140,989应收和预付款项2,9843,6534,4415,2035,760营业成本17,86918,79922,78926,60529,395存货4,1154,9425,8626,7457,348营业税金及附加6387106124138其他流动资产8151,7232,0502,3682,619销售费用8341,2851,5621,8312,027流动资产合计12,81815,53424,12934,29145,275管理费用6088731,0621,2441,378长期股权投资644637637637637财务费用277392269249241投资性房地产282274274274274资产减值损失-93-184-140-131-141固定资产11,58313,21714,05314,78015,081投资收益-15-31-38-45-50在建工程1,8858578801,0361,215公允价值变动15-14000无形资产开发支出8571,0501,2121,3731,535营业利润1,5983,5174,6635,6686,378长期待摊费用302422516610705其他非经营损益-35-74-35-48-52其他非流动资产14,09817,27025,75735,93146,926利润总额1,5633,4424,6285,6206,325资产总计29,65033,72643,32854,64166,372所得税135240323485546短期借款3,8613,8604,2604,7605,360净利润1,4283,2024,3055,1355,779应付和预收款项5,7067,0298,5219,94810,991少数股东损益96111149178200长期借款3,4402,6333,1334,4335,833归母股东净利润1,3323,0914,1564,9585,580其他负债3,8824,7656,3169,26612,175负债合计16,89018,28722,22928,40734,359预测指标股本3,0633,1263,2883,2883,2882022A2023A2024E2025E2026E资本公积2,7603,0584,4564,4564,456毛利率18.42%27.64%27.85%28.13%28.29%留存收益6,0108,64512,80417,76223,341销售净利率6.08%11.90%13.16%13.39%13.61%归母公司股东权益12,22014,85320,36425,32230,901销售收入增长率
