2023年年报及2024年一季报点评：核心产品迭代增长，新兴业务增势亮眼.pdf

[Table_Title]伟思医疗（688580）2023年年报及2024年一季报点评核心产品迭代增长，新兴业务增势亮眼2024年05月15日[Table_Rank]增持（维持）[Table_Author]东方财富证券研究所证券分析师：何玮证书编号：S1160517110001联系人：崔晓倩电话：021-23586309[Table_PicQuote]相对指数表现[Table_Basedata]基本数据总市值（百万元)3055.13流通市值（百万元)3055.1352周最高/最低（元）82.00/36.6652周最高/最低（PE）51.87/20.0852周最高/最低（PB）3.63/1.6552周涨幅（%）-34.6552周换手率（%）213.41[Table_Report]相关研究《基石业务全面增长，全年业绩可期》2023.11.06《基石业务快速复苏，新兴业务顺利推进》2023.09.05[Table_Summary]【投资要点】业绩表现：2023年，公司实现营业收入4.62亿元，同比增长43.72%；实现归母净利润1.36亿元，同比增长45.22%；扣非归母净利1.22亿元，同比增长58.93%;剔除股份支付和所得税影响的归母净利为1.53亿元，同比增长63.88%。2023Q1季度，公司实现营业收入0.88亿元，同比降低8.24%；实现归母净利润0.22亿元，同比降低27.69%；扣非归母净利0.19亿元，同比降低27.42%；剔除股份支付和所得税影响的归母净利为0.28亿元，同比降低8.76%，2024Q1季度业绩略有波动主要系受到招投标放缓等外部因素影响。传统优势项目实现迭代，核心产品业务规模与市场份额快速增长。2023年，公司磁刺激类产品营收199.55百万元，同比增长46.59%；电刺激类产品营收62.94百万元，同比增长6.8%；电生理类产品营收64.78百万元，同比增长30.67%；耗材及配件产品营收76.18百万元，同比增长30.68%；激光射频类产品营收37.33百万元，同比增长476.5%；其他产品营收14.67百万元，同比增长42.76%。在2023年康复行业需求复苏的背景下，公司新一代盆底功能磁、经颅磁、团体生物反馈仪等新品迭代上市并得到市场的广泛认可，从而实现营收快速增长。坚持研发创新驱动，新兴产品加速带动新增长。2023年，公司研发费用为0.58亿元，同比增长31.83%；研发费用率为12.47%，同比降低1.12pct。2023年内，公司持续加码重点项目研发投入，加强关键领域自主知识产权积累，新增申请专利36项，其中发明专利16项、实用新型专利9项、外观设计专利11项；新增授权专利47项、软件著作权8项。公司取得高频电灼仪二类医疗注册证与半导体激光三类医疗注册证，塑形磁产品获得NMPA、FDA双认证，皮秒激光产品完成临床实验并有望年内取证上市。费率水平稳中微降，盈利水平基本稳定。2023年，公司管理费用率为10.27%，同比降低1.59pct；销售费用率为26.75%，同比降低1.71pct，财务费用率为-3.89%，同比增长1.99pct。2023年，公司销售毛利率为71.76%，同比降低0.71pct；销售净利率为29.48%，同比增长0.31pct。-43%-31%-19%-7%5%17%5/157/159/1511/151/153/155/15伟思医疗沪深300挖掘价值投资成长[Table_Industry]公司研究/医药生物/证券研究报告敬请阅读本报告正文后各项声明2[Table_yemei]伟思医疗（688580）2023年报及2024年一季报点评【投资建议】虽然2024Q1招投标放缓等因素影响下公司业务短期承压，但公司基石业务仍保持全面增长态势，新兴业务有望在下半年进一步贡献增量。我们调整2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为5.57/6.49/7.51亿元，归母净利分别为1.63/1.96/2.31亿元，EPS分别为2.37/2.85/3.37元，对应PE分别为19.17/15.96/13.49倍，维持“增持”评级。盈利预测[Table_FinanceInfo]项目年度2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）462.22557.43649.26750.78增长率(%)43.72%20.60%16.47%15.64%EBITDA（百万元）142.82184.65226.57265.58归属母公司净利润（百万元）136.26162.81195.59231.30增长率(%)45.22%19.48%20.14%18.25%EPS(元/股)2.002.372.853.37市盈率（P/E）32.0119.1715.9613.49市净率（P/B）2.701.801.691.57EV/EBITDA22.6310.037.706.05资料来源：Choice，东方财富证券研究所【风险提示】政策变化的风险行业竞争加剧的风险新品销售不及预期的风险研发进度不及预期风险敬请阅读本报告正文后各项声明3[Table_yemei]伟思医疗（688580）2023年报及2024年一季报点评[Table_Finance]资产负债表（百万元）现金流量表（百万元）至12月31日2023A2024E2025E2026E至12月31日2023A2024E2025E2026E流动资产1254.831389.981512.811671.33经营活动现金流134.20194.87219.45250.83货币资金1154.991269.011375.581514.26净利润136.26162.81195.59231.30应收及预付42.4246.6857.0164.34折旧摊销21.9823.0730.6632.04存货39.9255.7760.7372.17营运资金变动-10.6830.3514.2811.70其他流动资产17.5018.5119.4820.56其它-13.36-21.36-21.09-24.21非流动资产551.20576.31601.38613.18投资活动现金流-164.11-26.85-34.64-19.64长期股权投资0.000.000.000.00资本支出-133.48-41.50-54.12-42.16固定资产96.08196.28238.55249.41投资变动-43.110.000.000.00在建工程224.86112.4356.2128.11其他12.4814.6519.4822.52无形资产109.08138.79178.80208.78筹资活动现金流-63.96-54.00-78.24-92.52其他长期资产121.18128.81127.82126.89银行借款0.000.000.000.00资产总计1806.021966.292114.192284.52债券融资0.000.000.000.00流动负债151.68203.16233.70265.25股权融资0.007.060.000.00短期借款0.000.000.000.00其他-63.96-6