储能+充电桩迎双轮驱动，新产能投放在即.pdf

请务必阅读正文后的重要声明部分[Table_StockInfo]2024年05月13日证券研究报告•2024年一季报&2023年年报点评买入（首次）当前价：26.54元盛弘股份（300693）电力设备目标价：40.80元（6个月）储能+充电桩迎双轮驱动，新产能投放在即投资要点西南证券研究发展中心[Table_Author]分析师：韩晨执业证号：S1250520100002电话：021-58351923邮箱：hch@swsc.com.cn分析师：汪翌雯执业证号：S1250522120002电话：13761961340邮箱：wangyw@swsc.com.cn[Table_QuotePic]相对指数表现数据来源：聚源数据基础数据[Table_BaseData]总股本(亿股)3.11流通A股(亿股)2.4952周内股价区间(元)23.58-65.61总市值(亿元)82.56总资产(亿元)33.05每股净资产(元)4.99相关研究[Table_Report][Table_Summary]事件：公司发布2024年一季报&2023年年报，公司2024Q1实现营业收入6.0亿元，同比上升33.8%；2023年营业收入26.5亿元，同比上升76.4%。公司2024Q1实现归母净利润0.7亿元，同比增长6.0%；2023年实现归母净利润4.0亿元，同比增长80.2%。24Q1净利率较低主要是由于苏州工厂正进行产能爬坡导致费用比较高、同时一季度整体为经营淡季所致。2023年4月，公司发行可转债募集资金用于建设“苏州年产5GW储能设备建设项目”，苏州工厂今年开始会陆续投放产能。储能：营收占比提升显著，产品储备深厚助力全球化发展。2023年公司新能源电能变换设备业务营收9.1亿元，同比增长255.7%，占营收比重为34.3%，较2022年提升17.3pp。公司PCS产品为业内领先，旗下PWS1-125M为全球首款碳化硅版本工商业模块化储能变流器。公司30-1000kW全功率范围储能变流器产品均已通过第三方认证机构认证，50~250kW系列模块化储能变流器成为全球首款同时满足UL、CPUC和HECO相应规范的大型并网逆变器，公司扎实产品、技术储备有助于公司在海外积极开拓储能业务扩展。充电桩：业务大幅增长，有望充分受益于国内、欧美充电桩行业高速发展。2023年公司电动汽车充电机务营收8.5亿元，同比增长99.6%，占营收比重为32.1%，较2022年提升3.73pp。公司整桩产品包括直流桩和交流桩、一体式和分体式等多种类型，充电桩模块涵盖15kW、20kW、30kW、40kW等功率等级。公司前瞻布局欧洲充电桩市场，在2021年就推出欧标充电桩，也与英国石油公司达成战略合作；同时，公司也获得美标充电桩认证，逐渐开启美国市场。费用率管控良好，毛利率小幅下滑主要是储能业务市场竞争加剧。2023年公司期间费用率为24.3%，，较2022年下降3.3pp，具体来看，销售费用率为12.5%，较2022年下降1pp，研发费用率为8.7%，较2022年下降1pp，管理费用率为3.6%，较2022年小幅下降0.4pp。毛利率来看，2023年公司毛利率为41%，较2022年下降2pp，毛利率下滑主要是因为储能业务毛利率下滑、且营收占比逐渐提升，但公司净利率水平较2022年同比提升0.33pp，2023年实现净利率15.2%。盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为1.70元、2.47元、3.20元，对应动态PE分别为16倍、11倍、8倍。我们认为公司为优质储能pcs及充电桩企业，出海竞争力较强，给予2024年24倍估值，对应目标价40.8元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：海外政策风险，充电桩市场增速或不及预期，市场竞争加剧风险，产能投产或不及预期。[Table_MainProfit]指标/年度2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）2650.973458.734720.726052.62增长率76.37%30.47%36.49%28.21%归属母公司净利润（百万元）402.83528.37769.17996.67增长率80.20%31.16%45.57%29.58%每股收益EPS（元）1.291.702.473.20净资产收益率ROE27.56%27.64%29.74%28.90%PE2016118PB5.694.333.202.40数据来源：Wind，西南证券-43%-33%-23%-13%-4%6%23/523/723/923/1124/124/324/5盛弘股份沪深300盛弘股份（300693）2024年一季报&2023年年报点评请务必阅读正文后的重要声明部分目录1先进模块电能质量，电能领域多方位发展.12新能源提供坚实支撑，业绩强势增加....23盈利预测与估值10盛弘股份（300693）2024年一季报&2023年年报点评请务必阅读正文后的重要声明部分图目录图1：盛弘股份历史沿革..1图2：公司股权结构及子公司（截止2024Q1）..1图3：业务结构..2图4：2019-2024Q1营业收入情况...3图5：2019-2024Q1归母净利润情况.....3图6：2019-2024Q1毛利率与净利率情况..3图7：2019-2024Q1四费情况3图8：2019-2023按地区主营收入（百万）....4图9：2019-2023按业务主营收入（百万）....4图10：全球已并网储能情况.4图11：我国已并网储能情况.4图12：储能产业链结构....5图13：公司储能产品..6图14：公司储能产品获得的认证....6图15：新能源汽车保有量6图16：公共新能源充电桩数量...6图17：充电基础设施保有量预测（万台）....7图18：2023年充电站数量TOP10（座）..7图19：充电桩市场规模（亿元）....7图20：公共充电基础设施运营商集中度情况7图21：公司充电业务合作伙伴...8图22：公司充电整机..8图23：全国锂电池产量（GWh）....8图24：我国电池测试市场规模（亿元）...8图25：公司电池化成与检测业务客户名录....9图26：全球电能质量市场规模（亿美元）....9图27：全球工业电源市场规模（亿美元）....9图28：公司电能质量及工业电源设备.....10表目录表1：国家发布的储能相关政策通知....5表2：分业务收入及毛利率.10表3：可比公司估值...11附表：财务预测与估值...12盛弘股份（300693）2024年一季报&2023年年报点评请务必阅读正文后的重要声明部分11先进模块电能质量，电能领域多方位发展深圳市盛弘电气股份有限公司（简称“盛弘股份”）成立于2007年，于2017年8月深交所上市。公司专注于电力电子技术，从事电力电子设备的研发、生产、销售和服务。主要从事于括电能质量设备、电动汽车充电桩、新能源电能变换设备、电池化成与检测设备等产品的生产制造，专注于电力电子变换和控制技术，借以实现变换和控制电力的核心功能，满足不同应用场景下不同电力形式的需要。图1：盛弘股份历史沿革数据来源：公司公告，西南证券整理公司多名高管曾就职于知名电气公