EGR+天然气重卡双驱，24Q1季度利润创新高.pdf
公司报告|年报点评报告请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1隆盛科技（300680）证券研究报告2024年05月15日投资评级行业汽车/汽车零部件6个月评级买入（维持评级）当前价格16.91元目标价格元基本数据A股总股本(百万股)231.02流通A股股本(百万股)173.22A股总市值(百万元)3,906.62流通A股市值(百万元)2,929.11每股净资产(元)7.73资产负债率(%)49.99一年内最高/最低(元)25.59/11.24作者邵将分析师SAC执业证书编号：S1110523110005shaojiang@tfzq.com郭丽丽分析师SAC执业证书编号：S1110520030001guolili@tfzq.com郭雨蒙联系人guoyumeng@tfzq.com资料来源：聚源数据相关报告1《隆盛科技-年报点评报告:2022年业绩承压，看好EGR回暖+马达铁芯放量》2023-04-242《隆盛科技-半年报点评:Q2业绩短暂承压，看好新能源景气延续+EGR需求回暖》2022-08-313《隆盛科技-年报点评报告:业绩符合预期，电机铁芯新增产能预定比例超90%》2022-05-04股价走势EGR+天然气重卡双驱，24Q1季度利润创新高业绩持续高增，24Q1创单季度最高盈利2023年公司实现营收18.27亿元，同比+59.11%；归母净利润1.47亿元，同比+94.28%。从盈利能力看，公司2023年毛利率17.79%，同比-1.13pct；2023年净利率达8.14%，同比+1.85pct。其中，EGR产品及喷射系统收入5.6亿元，同比+97.33%，占总营收比重30.74%，毛利率23.86%，同比-0.41pct；新能源产品收入8亿元，同比92.74%，占总营收比重43.82%，毛利率12.01%，同比-3.5pct。23Q4公司营收达6.4亿元，同比+87.69%/环比+41.55%；归母净利润达0.5亿元，同比大增486.50%，环比+97.92%，为公司历史最高单季度利润。24Q1公司营收达5.66亿元，同比+66.78%/环比-11.64%；归母净利润达0.53亿元，同比大增30.18%，环比+5.86%。从盈利能力看，公司24Q1毛利率达18.59%，同比-2.26pct/环比1.39pct；24Q1净利率达9.39%，同比-2.72pct/环比1.89pct。24Q1公司三费费用率（不含研发费用率）达5.20%，同比-1.05pct/环比-0.36pct。其中销售费用/管理费用/财务费用率分别达1.11%/2.94%/1.16%，同比-0.13pct/-0.82pct/-0.11pct，研发费用率达3.37%，同比-1.08pct。EGR+天然气重卡双驱，公司产品快速放量EGR业务，公司在非道路市场成功开发了中国一拖、康明斯、云内动力、全柴动力、新柴股份、玉柴股份、常发、常柴等重点客户，随着2022年年末非道路工程机械T4阶段排放法规的正式实施，这部分业务在2023全年的营收快速增量。其次，国内混合动力车型在新能源汽车中的渗透率的不断提升，公司在混动EGR市场的客户已经覆盖比亚迪、吉利汽车、广汽、五菱赛克、奇瑞汽车、上汽集团等国内主流头部客户，且随着比亚迪DM-i平台车型的热卖，公司与该平台配套的EGR模块产品在2023年销量增幅明显，其余客户的业务也陆续进入小批量产阶段。新能源业务，公司2021年设立全资子公司来独立运行新能源汽车驱动电机铁芯相关业务。在确保原有某外资电动汽车及能源公司、联合汽车电子两大客户的业务稳中有升的前提下，在2023年度又成功开发了星驱动力、金康动力、弗迪动力、博世等一系列直供客户，并通过这些直供的Tier1客户间接向吉利、赛力斯、比亚迪、长安、理想、小米、蔚来、上汽、奇瑞、光束汽车等车企供货，覆盖市场众多畅销车型。EGR+天然气重卡双驱，公司产品加速放量。投资建议：由于产能节奏原因，调整24-26年归母净利润为2.3/3.2/4.0亿元（24-25年前值为2.86/4.12亿元），当前市值对应PE为17/12/10倍，维持“买入”评级。风险提示：汽车需求不及预期、原材料价格等持续上涨、公司新业务拓展不及预期。财务数据和估值202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)1,148.301,827.022,661.243,640.534,315.83增长率(%)23.5159.1145.6636.8018.55EBITDA(百万元)211.29341.10416.34536.66644.91归属母公司净利润(百万元)75.57146.82230.60316.60396.89增长率(%)(22.60)94.2857.0637.2925.36EPS(元/股)0.330.641.001.371.72市盈率(P/E)51.6926.6116.9412.349.84市净率(P/B)2.352.251.961.691.45市销率(P/S)3.402.141.471.070.91EV/EBITDA27.0213.2011.118.277.14资料来源：wind，天风证券研究所-38%-28%-18%-8%2%12%22%2023-052023-092024-01隆盛科技创业板指公司报告|年报点评报告请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2财务预测摘要资产负债表(百万元)202220232024E2025E2026E利润表(百万元)202220232024E2025E2026E货币资金346.24380.67212.90558.08573.54营业收入1,148.301,827.022,661.243,640.534,315.83应收票据及应收账款476.03712.301,018.611,349.241,457.84营业成本931.001,501.992,170.682,979.283,522.37预付账款25.1619.0844.8642.9060.85营业税金及附加4.257.1510.1113.4115.43存货313.01381.58915.03890.231,244.78销售费用13.1419.0126.8635.6440.98其他406.55486.38485.53469.33467.92管理费用49.5064.1178.95104.76120.47流动资产合计1,566.991,980.012,676.933,309.783,804.93研发费用51.9574.1096.95128.64147.93长期股权投资10.1211.7913.9415.6817.53财务费用21.0121.7430.8937.0138.89固定资产560.65775.17831.92907.96962.09资产/信用减值损失(20.07)(25.80)(25.03)(24.28)(23.55)在建工程331.75310.27386.89460.57503.51公允价值变动收益0.3413.5020.0020.0020.00无形资产108.82105.09117.30132.56137.14投资净收益4.4312.6012.2211.8511.50
