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公司报告|季报点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1中信博（688408）证券研究报告2024年05月15日投资评级行业电力设备/光伏设备6个月评级买入（维持评级）当前价格106.15元目标价格元基本数据A股总股本(百万股)135.82流通A股股本(百万股)135.72A股总市值(百万元)14,417.24流通A股市值(百万元)14,406.20每股净资产(元)21.66资产负债率(%)61.77一年内最高/最低(元)109.40/54.28作者孙潇雅分析师SAC执业证书编号：S1110520080009sunxiaoya@tfzq.com资料来源：聚源数据相关报告1《中信博-年报点评报告:市场回暖下支架需求持续提升，BIPV业务开始发力》2023-05-082《中信博-半年报点评:Q2盈利底部，公司成长空间大》2021-09-043《中信博-首次覆盖报告:向阳而生，扶摇而上》2021-07-16股价走势跟踪支架订单进入兑现期财务摘要23年：实现收入63.9亿元，同比+72.6%；归母净利润3.45亿元，同比+676.6%；扣非净利润3.06亿元，同比+2220%。23Q4：实现收入29.97亿元，同比+107.6%，环比+103.6%；归母净利润1.88亿元，同比229%，环比+216%；扣非净利润1.77亿元，同比+393%，环比+224%。毛利率19.9%，环比+2.5pct；净利率6.3%，环比+2.2pct。24Q1：实现收入18.14亿元，同比+122.5%，环比-39.5%；归母净利润1.54亿元，同比+297.2%，环比-17.9%；扣非净利润1.43亿元，同比+882%，环比-19.6%。毛利率20.8%，环比+0.9pct；净利率8.1%，环比+1.8pct。跟踪支架出货快速增长，在手订单充沛2023年公司固定支架收入20.62亿元，同比增长26.34%；跟踪支架收入35.98亿元，同比增长124.13%；BIPV收入6.5亿元，同比增长65.16%。2023年公司跟踪支架出货7.6GW，同比+129%；2024年Q1财务收入确认对应的交付跟踪支架产品总量3.8GW，从在手订单来看，截至2024年Q1末，公司在手跟踪支架订单约59亿元，按照2023年销售均价0.47元/W计算，对应在手订单约12.6GW。在中东、中亚、拉美、印度等海外重点区域市场取得较快业务增长2023年在“一带一路”政策赋能下，公司在中东区域斩获多个大型项目。在中亚，搭载中信博天双跟踪系统的乌兹别克斯坦1GW光伏项目首期实现并网发电效应下，公司接连获得当地“Sherabad”500MW、“塔什干”240MW等多个项目，不断扩大公司在中亚市场的影响力。随着拉美市场销售团队的逐步完善，当地订单规模也在快速增长。基于前期在印度的产能布局，公司签定单体3GW跟踪支架订单。盈利预测看好公司跟踪支架出货及盈利有望持续超预期，我们预计公司24-26年营收分别为101.9、124.6、153.9亿元；归母净利润分别为8.0、10.0、12.6亿元。我们此前预测公司24年/25归母净利润分别为6.0/8.1亿元，本次预测较上次有所上调，主要是基于跟踪支架自23年Q4以来盈利超预期，维持“买入”评级。风险提示：政策风险、需求风险、新产品进展不及预期、竞争加剧风险。财务数据和估值202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)3,702.596,390.1610,190.0012,460.0015,390.00增长率(%)53.2972.5959.4622.2823.52EBITDA(百万元)329.32881.331,203.681,456.651,774.10归属母公司净利润(百万元)44.43345.04800.071,001.941,262.52增长率(%)195.57676.58131.8725.2326.01EPS(元/股)0.332.545.897.389.30市盈率(P/E)324.4941.7818.0214.3911.42市净率(P/B)5.785.144.253.522.90市销率(P/S)3.892.261.411.160.94EV/EBITDA36.158.8310.488.566.66资料来源：wind，天风证券研究所-24%-14%-4%6%16%26%36%46%2023-052023-092024-01中信博沪深300公司报告|季报点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2财务预测摘要资产负债表(百万元)202220232024E2025E2026E利润表(百万元)202220232024E2025E2026E货币资金1,464.581,953.613,115.303,809.284,705.05营业收入3,702.596,390.1610,190.0012,460.0015,390.00应收票据及应收账款637.201,222.542,264.442,768.893,420.00营业成本3,241.905,233.198,253.9010,092.6012,465.90预付账款65.16153.40191.31230.19290.43营业税金及附加17.0819.0030.2937.0445.75存货757.831,757.572,209.772,641.363,350.53销售费用103.21190.78258.83316.48390.91其他480.04623.832,733.632,371.623,648.28管理费用124.10206.17305.70373.80461.70流动资产合计3,404.815,710.9410,514.4511,821.3415,414.28研发费用127.39170.29275.13336.42415.53长期股权投资2.4410.6810.6810.6810.68财务费用9.307.43(5.00)(5.00)(5.00)固定资产874.69929.50874.78965.83961.34资产/信用减值损失(83.50)(169.10)(130.00)(130.00)(130.00)在建工程105.68130.69193.57256.44319.31公允价值变动收益(2.45)(2.05)0.000.000.00无形资产151.81146.89268.84384.05492.53投资净收益14.506.540.000.000.00其他137.06197.53194.81192.10189.66其他117.60314.900.000.000.00非流动资产合计1,271.671,415.301,542.691,809.101,973.52营业利润33.46413.02941.151,178.661,485.22资产总计5,592.368,165.4012,057.1413,630.4417,387.80营业外收入0.990.460.600.600.60短期借款364.06602.061,921.712,373.292,692.11营业外支出0.091.360.500.500.50应付票据及应付账款2,069.973,356
