2023年年报及2024年一季报点评：Opera保持高增长，AGI战略持续推进.pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分1/3[Table_Main]公司研究|信息技术|软件与服务证券研究报告昆仑万维(300418)公司点评报告2024年05月14日[Table_Title]Opera保持高增长，AGI战略持续推进——昆仑万维（300418）2023年年报及2024年一季报点评[Table_Summary]事件：公司发布2023年年报及2024年一季报。点评：研发投入加大，公布2023年利润分配预案2023年，公司实现营业收入49.15亿元，同比增长3.78%；实现归母净利润12.58亿元，同比增长9.15%；扣非后归母净利润6.60亿元，同比下滑42.86%，公司毛利率78.8%，维持较高水平。年内，公司持续加大研发投入，年度研发费用提升至9.7亿元，研发费用率为19.69%，较上年提升5.11pct。2024Q1公司实现营收12.08亿元，同比-0.79%，归母净亏损1.87亿元。公司发布2023年度利润分配预案，公司计划每10股派发现金股利0.5元（含税），合计派发现金股利6075万元。AllinAGI战略稳步推进，持续赋能多业务AGI与AIGC业务上，公司2020年起开始关注大模型及AIGC领域，目前已经构建多元的AI业务矩阵，部分业务商业化已经落地。公司23年8月推出首款国内AI搜索产品天工AI搜索，已经积累上百亿的优质数据资源。2024年4月，公司发布中国首个音乐sota模型“天工SkyMusic”，首次实现中国自研大模型在AIGC垂直领域领跑全球。公司自研AI游戏《ClubKoala》利用AI技术赋能用户创作，提供无代码游戏编辑器KoalaEditor，多款创新型AI游戏也在研发过程中。海外信息分发与元宇宙业务得益于浏览器商业化战略的推进及OperaAds平台的扩张，2023Q4，Opera年华ARPU达1.44美元，同比增长22%，全年实现营业收入3.97亿美元，同比增长20%，经调整后EBITDA达9371.9万美元，同比增长38%。公司社交娱乐产品StarMaker通过AI实现赋能，累计在82个国家和地区的音乐/音频类下载榜获得第一。投资建议与盈利预测公司现已完成“算力基础设施—大模型算法—AI应用”全产业链布局，我们估计公司2024-2026年实现归母净利润8.31/9.29/10.12亿元，EPS分别为0.68/0.76/0.83，对应PE为55/50/46倍，维持“增持”评级。风险提示模型商业化落地不及预期；行业竞争加剧；监管趋严等。[Table_Finance]附表：盈利预测财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)4736.414915.255547.346123.266599.10收入同比(%)-2.353.7812.8610.387.77归母净利润(百万元)1152.821258.36831.19928.611012.16归母净利润同比(%)-25.479.15-33.9511.729.00ROE(%)9.088.295.295.555.71每股收益(元)0.951.040.680.760.83市盈率(P/E)39.9436.5955.4049.5945.50资料来源：Wind,国元证券研究所[Table_Invest]增持|维持[Table_TargetPrice][Table_Base]基本数据52周最高/最低价（元）：62.93/27.44A股流通股（百万股）：1106.37A股总股本（百万股）：1215.01流通市值（百万元）：41931.57总市值（百万元）：46048.77[Table_PicQuote]过去一年股价走势资料来源：Wind[Table_DocReport]相关研究报告《国元证券行业研究-传媒行业月报：多模态AI应用持续落地，3月版号超百款》2024.04.03[Table_Author]报告作者分析师李典执业证书编号S0020516080001电话021-51097188-1866邮箱lidian@gyzq.com.cn联系人郜子娴电话021-51097188邮箱gaozixian@gyzq.com.cn-55%-40%-25%-10%4%5/158/1411/132/125/13昆仑万维沪深300请务必阅读正文之后的免责条款部分2/3[Table_FinanceDetail]财务预测表资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E流动资产3441.333802.785478.596644.917782.36营业收入4736.414915.255547.346123.266599.10现金1000.491112.452713.123695.834728.86营业成本1001.751040.07930.531051.651132.49应收账款785.24680.73803.63895.43953.52营业税金及附加5.576.407.167.818.48其他应收款89.58306.79302.68373.38422.00营业费用1566.421619.771802.881959.442111.71预付账款33.4356.4940.6047.8352.48管理费用628.11861.02832.10918.49989.87存货0.000.000.000.000.00研发费用690.33967.581053.991194.041286.83其他流动资产1532.581646.311618.561632.431625.50财务费用10.3434.86-50.31-121.28-163.00非流动资产14119.4217682.1915849.1316108.5116258.26资产减值损失-143.03-4.800.000.000.00长期投资1028.751222.781222.781222.781222.78公允价值变动收益476.571283.42227.16227.16227.16固定资产65.17259.66164.2468.7868.78投资净收益141.06255.2710.0010.0010.00无形资产700.19787.67787.67787.67787.67营业利润1400.721927.731235.881375.051494.40其他非流动资产12325.3115412.0813674.4414029.2814179.03营业外收入1.030.910.910.910.91资产总计17560.7521484.9621327.7222753.4224040.62营业外支出13.9649.3749.3749.3749.37流动负债2761.583037.502406.112609.652673.28利润总额1387.801879.271187.421326.591445.94短期借款618.25468.260.000.000.00所得税153.83346.28178.11198.99216.89应付账款1607.231212.871327.691