2023年报及2024年一季报点评：业绩表现亮眼，分红回购增厚投资回报.pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分1/3[Table_Main]公司研究|信息技术|软件与服务证券研究报告恺英网络(002517)公司点评报告2024年05月14日[Table_Title]业绩表现亮眼，分红回购增厚投资回报——恺英网络（002517）2023年报及2024年一季报点评[Table_Summary]事件：公司发布2023年年报及2024年一季报。点评：业绩表现亮眼，分红回购增厚投资回报2023年，公司实现营业收入42.95亿元，同比增长15.30%，归母净利润14.62亿元，同比增长42.57%。2024Q1，公司实现营业收入13.08亿元，同比增长36.93%；归母净利润4.26亿元，同比增长47.06%；扣非归母净利润4.24亿元，同比增长48.35%。分红方面，2023年，已实施中期分红2.13亿元；2024年，计划进行2023年度分红2.13亿元,计划进行2024年内分红约2亿元。游戏产品储备丰富，小游戏及出海驱动成长研发业务上，公司复古情怀类《原始传奇》《热血合击》等产品依靠长期积累，已在该品类建立独有竞争优势；创新精品类新游上线表现出色，《纳萨力克之王》预约人数破百万，上线后免费榜最高第2名，上线首月长期稳定在游戏畅销榜前50名，最高排名为畅销榜第19名；《石器时代：觉醒》游戏上线当日获IOS排行榜第一，首日注册用户破千万。发行业务上，公司发行运营《天使之战》《仙剑奇侠传：新的开始》等多款游戏表现亮眼。公司自主孵化“百工灵”和“岁时令”IP，通过引入策略积累“盗墓笔记”“仙剑奇侠传”等优质IP授权；积极投资布局XR软硬件业务，首款VR游戏《MechaParty》已登陆PS北美服及Steam平台。后续储备产品丰富，《梁山传奇》《龙腾传奇》《王者传奇2》《纳萨力克：崛起》《盗墓笔记：启程》产品已获版号；《斗罗大陆：诛邪传说》等新作也在研发中。公司创新发行策略，《仙剑奇侠传：新的开始》优先进入小程序游戏渠道并排名靠前。公司积极拓展海外市场，与海外渠道建立深入合作关系，《新倚天屠龙记》在港台地区上线后，均取得较为优异的成绩。投资建议与盈利预测公司坚持研发、发行、投资+IP三大业务并举，游戏主业传奇奇迹基本盘保持稳定增长下，积极拓展创新品类、引入和自研优质IP，前瞻布局VR领域，打造多元化产品矩阵。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为18.35/22.39/26.11亿元，对应EPS为0.85/1.04/1.21元/股，对应PE为14/12/10x，维持“买入”评级。风险提示头部老游戏流水快速下滑，新游戏上线不及预期，行业政策风险。[Table_Finance]附表：盈利预测财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)3725.534295.395479.746520.267441.40收入同比(%)56.8415.3027.5718.9914.13归母净利润(百万元)1025.231461.711834.732239.032611.39归母净利润同比(%)77.7742.5725.5222.0416.63ROE(%)22.9327.8725.4723.7121.66每股收益(元)0.480.680.851.041.21市盈率(P/E)25.1717.6614.0711.539.88资料来源：Wind,国元证券研究所[Table_Invest]买入|维持[Table_TargetPrice][Table_Base]基本数据52周最高/最低价（元）：18.56/9.51A股流通股（百万股）：1907.47A股总股本（百万股）：2152.52流通市值（百万元）：22450.87总市值（百万元）：25335.13[Table_PicQuote]过去一年股价走势资料来源：Wind[Table_DocReport]相关研究报告《国元证券行业研究-传媒行业月报：多模态AI应用持续落地，3月版号超百款》2024.04.03[Table_Author]报告作者分析师李典执业证书编号S0020516080001电话021-51097188-1866邮箱lidian@gyzq.com.cn联系人郜子娴电话021-51097188邮箱gaozixian@gyzq.com.cn-37%-22%-8%7%22%5/158/1411/132/125/13恺英网络沪深300请务必阅读正文之后的免责条款部分2/3[Table_FinanceDetail]财务预测表资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E流动资产3947.614549.837113.189863.3613008.34营业收入3725.534295.395479.746520.267441.40现金2550.972806.874970.087358.2410188.46营业成本930.76710.01921.451094.971250.05应收账款858.411047.521378.721640.521872.28营业税金及附加17.5519.0025.3129.7933.95其他应收款39.0073.10100.14107.94128.03营业费用803.351176.611342.541597.461785.94预付账款229.09252.04327.10388.69443.74管理费用163.87286.45328.78391.22446.48存货10.4619.6026.1529.8638.13研发费用511.27526.68657.57782.43892.97其他流动资产259.66350.71310.99338.12337.70财务费用-34.18-58.10-80.04-114.25-142.27非流动资产1833.352060.541958.101974.841991.03资产减值损失-35.60-30.37-20.00-15.00-10.00长期投资397.76518.41422.78446.32462.50公允价值变动收益-2.359.28-0.662.372.51固定资产21.1117.4610.663.863.86投资净收益-12.3778.8752.8150.6356.07无形资产27.6830.5830.5830.5830.58营业利润1340.621697.672343.852801.823245.51其他非流动资产1386.801494.081494.081494.081494.08营业外收入530.352.91184.53181.63152.81资产总计5780.956610.379071.2811838.2014999.37营业外支出486.693.33165.20164.83138.04流动负债1201.161349.661456.901577.761672.54利润总额1384.271697.242363.182818.623260.28短期借款0.000.000.000.000.00所得税22.94116.63141.79169