公司简评报告：磷矿产量持续提升，2023年归母净利润保持增长.pdf

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明[Table_Rank]评级：买入[Table_Authors]翟绪丽首席分析师SAC执证编号：S0110522010001zhaixuli@sczq.com.cn电话：010-81152683甄理化工行业研究助理zhenli@sczq.com.cn电话：010-81152643[Table_Chart]市场指数走势（最近1年）资料来源：聚源数据[Table_BaseData]公司基本数据最新收盘价（元）22.32一年内最高/最低价（元）23.20/13.14市盈率（当前）16.29市净率（当前）2.14总股本（亿股）5.42总市值（亿元）120.98资料来源：聚源数据核心观点[Table_Summary]⚫事件：川恒股份发布2023年度报告，2023年公司实现营业收入43.20亿元，同比增长25.30%；实现归母净利润7.66亿元，同比增加1.02%；2023Q4公司实现营业收入12.48亿元，同比增加25.81%，环比增加4.72%；实现归母净利润2.75亿元，同比增加62.76%，环比增加25.98%。⚫磷矿石价格高位，磷矿自给率提升，全年盈利保持增长。2023年磷矿石价格呈现“V型”走势，2023Q2随着农化产品进入淡季，下游磷肥开工率下降，需求不足，磷矿石价格较高位有所松动。此后随着秋季用肥的启动，下半年磷矿石（30%）价格逐步回升至1000元/吨以上。根据百川盈孚数据，2023年磷矿石均价为990元/吨，同比增长10.2%。公司磷矿产量持续提升，2023年磷矿石开采总量达到299.20万吨，较2022年（251.20万吨）增加48万吨。得益磷矿的不断放量，以及磷矿价格维持高位，公司2023年归母净利润实现正增长。根据百川盈孚数据，磷酸二氢钙、磷酸一铵全年均价为分别3549.54元/吨、4701.78元/吨，分别同比下降23.52%、13.50%。根据公司年报全年磷酸二氢钙、磷酸一铵销量分别为31.98万吨、22.99万吨，分别同比-0.1%和+41.59%。公司传统化工品价格有所下滑，磷酸二氢钙销量保持平稳，一铵销量有所提升。⚫广西项目陆续完工，未来增量可期。报告期内广西基地的部分项目陆续完工，有望在未来逐步放量。报告显示，广西基地的15万吨/年磷酸二氢钙、10万吨/年净化磷酸、3万吨/年无水氟化氢以及10万吨/年磷酸均在2023年完成建设。项目投产后有望巩固公司现有产品优势，并通过新产品的导入，补强产业链，广西项目有望成为新的利润增长点。⚫分红比例大幅提升，持续回馈股东。根据公司2023年度利润分配公告，公司拟向全体股东每10股派发现金股利10.00元（含税），在考虑“川恒转债”转股的情况下，预计分红总额不会超过5.95亿元，以此计算分红比例达到77.7%。在归母净利润平稳增长的背景下，公司显著提升分红比例，展现公司对股东回报的重视。投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.36/12.06/14.85亿元，EPS分别为1.73/2.22/2.74元，对应PE分别为13/10//8倍。考虑公司磷矿资源丰富，磷矿石自给率不断提升，远期磷矿石增量较大，并向新材料领域积极拓展，未来成长空间广阔，维持“买入”评级。⚫风险提示：磷矿石产品价格下跌，新项目投产不及预期。-0.4-0.200.215-May27-Jul8-Oct20-Dec2-Mar14-May川恒股份沪深300[Table_Title]磷矿产量持续提升，2023年归母净利润保持增长[Table_ReportDate]川恒股份(002895)公司简评报告|2024.05.15请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明盈利预测[Table_Profit]20232024E2025E2026E营收（亿元）43.2051.9763.2874.44营收增速（%）25.3%20.3%21.8%17.6%归母净利润（亿元）7.669.3612.0614.85归母净利润增速（%）1.1%22.1%28.9%23.2%EPS(元/股)1.411.732.222.74PE15.7912.9310.048.14资料来源：Wind，首创证券公司简评报告证券研究报告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1财务报表和主要财务比率[Table_Finance]资产负债表（百万元）20232024E2025E2026E现金流量表（百万元）20232024E2025E2026E流动资产4,1374,3015,8047,290经营活动现金流5281,1991,6121,952现金2,2492,2023,1094,060净利润7669361,2051,486应收账款250290375435折旧摊销361474499497其它应收款0000财务费用169566661预付账款58100121134投资损失23212121存货7769021,1581,460营运资金变动-814-420-253-186其他337383490574其它01063830非流动资产7,8878,1918,1008,259投资活动现金流-983-650-407-655长期投资1,3271,3271,3271,327资本支出-1,115-786-388-633固定资产4,3194,1083,9123,730长期投资-8000无形资产1,3621,8481,9332,252其他140136-19-22其他476468488510筹资活动现金流1,007-596-298-346资产总计12,02412,49213,90415,549短期借款346324324324流动负债2,9393,1583,9014,648长期借款-10252525短期借款1,0081,3071,6051,904其他94-1,307-937-583应付账款7457931,0831,359现金净增加额552-47908951其他159159159159主要财务比率20232024E2025E2026E非流动负债2,7642,7892,8142,839成长能力长期借款1,5611,5861,6111,636营业收入25.3%20.3%21.8%17.6%其他228228228228营业利润0.2%21.9%28.7%23.2%负债合计5,7035,9476,7157,487归属母公司净利润1.1%22.1%28.9%23.2%少数股东权益562590625668获利能力归属母公司股东权益5,7595,9556,5647,394毛利率39.0%36.8%37.8%38.7%负债和股东权益12,02412,49213,90415,549净利率18.3%18.5%19.6%20.5%利润表（百万元）20232024E2025E2026EROE12.1%14.3%16.8%18.4%营业收入4,3205,1976,3287,444ROIC12.1%12.8%14.9%16.2%营业成本2,6333,2873,9374,563偿债能力营业税金及附加123131159196资产负债率47.4%47.6%48.3%48.1%营业费用7483101119净负债比率64.6%