政策、减值等因素影响单季度利润，服务、产品业务有望持续向好.pdf

请务必阅读正文之后的重要声明部分评级：买入（维持）市场价格：14.15元分析师：祝嘉琦执业证书编号：S0740519040001电话：021-20315150Email：zhujq@zts.com.cn分析师：谢木青执业证书编号：S0740518010004电话：021-20315895Email：xiemq@zts.com.cn分析师：于佳喜执业证书编号：S0740523080002Email：yujx03@zts.com.cn基本状况总股本(百万股)627流通股本(百万股)503市价(元)14.15市值(百万元)8,871流通市值(百万元)7,116股价与行业-市场走势对比相关报告1迪安诊断（300244.SZ）：业绩超预期，新冠疫情下ICL业务全面提速，自产产品进入快速放量期2迪安诊断（300244.SZ）：业绩符合预期，常规ICL服务+产品持续恢复3迪安诊断（300244.SZ）：常规ICL及自产产品快速增长，新冠业务有望持续超预期公司盈利预测及估值指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）20,28213,40814,30915,41216,721增长率yoy%55%-34%7%8%8%净利润（百万元）1,4343077619541,195增长率yoy%23%-79%148%25%25%每股收益（元）2.290.491.211.521.91每股现金流量2.623.062.612.732.74净资产收益率15%3%7%8%9%P/E6.228.811.69.37.4P/B1.21.21.11.00.9备注：股价信息截止至2024年5月13日投资要点事件：公司发布2024年一季度报告，2024Q1公司实现营业收入29.73亿元，同比下降8.0%；归母净利润0.23亿元，同比下降85.5%；扣非归母净利润0.24亿元，同比下降83.01%。反腐政策、减值计提、成本摊销等多重因素影响短期利润水平。2024年第一季度，公司销售费用率8.77%，同比提升0.66pp，管理费用率5.68%，同比下降0.38pp，财务费用率1.71%，同比下降0.17pp，研发费用率2.43%，同比下降0.66pp。2024年一季度公司毛利率为25.53%，同比下降5.87pp；净利率2.57%，同比下降5.32pp。单季度毛利率出现波动，主要因医疗反腐等政策影响，同时与收入规模下降带来费用摊销效应减弱有关；公司当期计提大约9278万信用减值，且2024年公司为强化降本增效，针对供应链管理、费用管控等持续进行优化，平滑逐季期间投入，也对利润端造成一定短期压力。常规ICL维持良好增长，高端医检市场持续突破。2024年一季度公司诊断服务业务实现收入11.49亿元，同比下降5.97%，其中ICL收入10.71亿元，较2023Q1同期同口径增长10.41%，在Q1诊疗量高基数，政策扰动下依然实现不错增长。公司持续聚焦头部三级医院的业务突破，通过分层分级客户管理，联动多学科项目不断打开高价值医院群体，同时借助合作共建、精准中心等合作模式持续实现市场份额提升，常规诊断业务有望延续良好增长趋势。政策影响下产品业务短期承压，AI诊断、核酸质谱等创新产品持续突破。2024年一季度渠道产品实现收入18.57亿元，同比下降7.06%，自有产品实现收入0.76亿元，同比下降38.71%，受到医疗反腐等相关政策影响短期有所下滑。公司围绕重点产品线项目，不断将技术平台拓展与疾病解决方案紧密结合，加速“服务+产品”整体化解决方案成熟。2024年Q1以来，公司推出新一代全自动核酸质谱整体解决方案、AI宫颈细胞病理数据库等特色自研产品，未来有望不断增长公司在诊断产品市场的综合竞争力。盈利预测与投资建议：根据公告数据，我们预计常规业务有望持续恢复，医疗反腐等政策可能造成短期影响，2024年-2026年公司收入143.09、154.12、167.21亿元，同比增长7%、8%、8%；预计实现归母净利润7.61、9.54、11.95亿元，同比增长148%、25%、25%。公司当前股价对应2024年-2026年12、9、7倍PE，考虑公司常规ICL业务有望快速恢复，自产产品持续高速放量，维持买入评级。风险提示事件：实验室盈利时间不达预期风险，质量控制风险，应收账款管理风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。政策、减值等因素影响单季度利润，服务、产品业务有望持续向好迪安诊断（300244）/医疗器械证券研究报告/公司点评2024年5月14日-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%2023-022023-032023-042023-042023-052023-062023-062023-072023-082023-082023-092023-102023-102023-112023-122024-012024-01迪安诊断沪深300请务必阅读正文之后的重要声明部分-2-公司点评图表1：迪安诊断主要财务指标变化（百万元）来源：wind，中泰证券研究所图表2：迪安诊断主营业务收入情况（百万元）图表3：迪安诊断归母净利润情况（百万元）来源：wind，中泰证券研究所来源：wind，中泰证券研究所图表4：迪安诊断分季度财务数据（百万元）来源：wind，中泰证券研究所营业收入营业成本销售费用管理费用研发费用财务费用所得税归属母公司净利2023Q13,231.812,148.21262.26196.1199.9260.96100.39160.272024Q12,973.012,214.05260.75169.0272.3350.8924.9723.17同比增速-8.0%3.1%-0.6%-13.8%-27.6%-16.5%-75.1%-85.5%-90%-80%-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%05001000150020002500300035002023Q12024Q1同比增速-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%05,00010,00015,00020,00025,000营业收入（百万元）YOY-100%-50%0%50%100%150%02004006008001,0001,2001,4001,600归母净利润（百万元）YOY2021-3Q2021-4Q2022-1Q2022-2Q2022-3Q2022-4Q2023-1Q2023-2Q2023-3Q2023-4Q2024-1Q营业收入3,546.943,744.464648.826104.324876.454652.883,231.813,610.063,450.333,116.122,973.01营收同比增长18.27%17.87%62.08%108.84%37.48%24.26%-30.48%-40.86%-29.25%-33.03%-8.01%营收环比增长21.35%5.57%24.15%31.31%-20.11%-4.58%-30.54%11.70%-4.42%-9.69%-4.59%营业成本2,053.782,342.782605.73499.833096.