常规业务增长稳健,HPV筛查快速普及.pdf
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请务必阅读正文之后的重要声明部分评级:买入(维持)市场价格:6.27元分析师:祝嘉琦执业证书编号:S0740519040001电话:021-20315150Email:zhujq@zts.com.cn分析师:谢木青执业证书编号:S0740518010004电话:021-20315895Email:xiemq@zts.com.cn分析师:于佳喜执业证书编号:S0740523080002Email:yujx03@zts.com.cn基本状况总股本(百万股)647流通股本(百万股)635市价(元)6.27市值(百万元)4,054流通市值(百万元)3,982股价与行业-市场走势对比相关报告1凯普生物(300639.SZ):国内疫情反复驱动公司核酸检测服务业务持续高速增长2凯普生物(300639.SZ):业绩符合预期,新冠核酸检测持续实现高增长公司盈利预测及估值指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)5,5971,1041,1531,3921,690增长率yoy%109%-80%4%21%21%净利润(百万元)1,725140144175216增长率yoy%102%-92%2%21%23%每股收益(元)2.670.220.220.270.33每股现金流量2.030.490.861.610.73净资产收益率33%3%3%4%4%P/E229282319P/B11111备注:股价信息截止至2024年5月13日投资要点事件:公司发布2023年年报,2023年公司实现营业收入11.04亿元,同比下降80.27%;归母净利润1.40亿元,同比下降91.86%;扣非归母净利润1.13亿元,同比下降93.47%,扣除应急公共卫生服务检测产品及服务后,2023年公司实现常规业务收入8.89亿元,同比增长约2.83%。分季度来看:公司2023年单四季度实现营业收入2.54亿元,同比下降81.04%;实现归母净利润-0.32亿元,同比下降113.30%;实现扣非归母净利润-0.39亿元,同比下降115.54%。公司单季度收入增速有所下滑,主要受到2022Q4同期新冠相关业务的高基数影响,同时也与反腐等政策有关,单季度利润出现亏损,主要因年末费用结算以及存货等部分资产减值计提。分业务来看:公司2023年实现第三方医学实验室检验服务收入3.92亿元,同比下降90.89%,其中常规业务2.08亿元,同比增长8.82%。诊断产品实现收入7.12亿元,同比下降44.86%,其中自产产品6.39亿元,外购产品0.74亿元;2023年公司常规产品端收入6.81亿元,同比增长1.13%。新冠业务需求减少影响费用摊薄,盈利能力短期波动。2023年公司销售费用率25.27%,同比提升17.05pp,管理费用率35.28%,同比提升23.94pp,研发费用率12.34%,同比提升7.92pp,财务费用率-1.04%,同比下降0.99pp。整体期间费用率有所增大,主要因为2023年新冠需求减少,影响费用以及固定成本等摊销,财务费用率有所下降,主要因本期利息收入增加。2023年公司毛利率61.03%,同比降低7.66pp,净利率6.20%,同比减少31.36pp。HPV筛查快速普及,累计人份超6600万人次。2023年公司常规诊断产品在医疗反腐等政策影响下实现增长,其中在HPV检测领域,公司开发出行业最全面的产品组合,取得国内首张癌筛查预期用途注册证,实现快速推广,截至2023年底累计使用量超过6600万人次,结合公司历史业绩表现,我们预计有望HPV产品有望实现5-15%左右较快增长。同时公司积极拥抱行业变化,2023年体外诊断联盟集采中公司HPV产品报量337万人份,占当年度各省医疗机构总需求量24.17%,位居第一。未来随着加速消除宫颈癌行动计划等政策的持续落实,HPV筛查检测有望加速普及,公司作为行业龙头或将持续保持较快增长趋势。妇幼健康等传统产品表现稳健,更多特色检验产品持续丰富。截至2023年,公司地贫基因检测产品使用量约350万人次,耳聋基因产品使用量约260万人次,STD产品使用量约350万人次,均有不错表现;同时公司基于PCR、NGS、飞行时间质谱等多个创新基础平台,持续丰富产品管线,在呼吸道病原体、遗传病、肿瘤早筛、个体化用药等多个细分领域均取得良好进展,重点在研产品60余项,未来有望陆续获批上市,实现快速增长。ICL业务日益成熟,精细化运营有望加速业务成熟。2023年,公司医学检验服务收入3.92亿元,同比下降90.89%,其中常规业务2.08亿元,同比增长8.82%,取得较好增速。2023年公司持续加快加大常规业务拓展力度,34家实验室已经正式运行,检验项目超过2000项,但因新冠需求降低,相关折旧摊销、租赁支出等费用较大,医学检验业务当期亏损约1.90亿元。2024年公司将持续加大市场开拓力度,同时也将结合行业变化加强内部管理,提高实验室整体效能,促进医学检验业务实现健康发展。盈利预测与投资建议:根据财报数据,我们调整盈利预测,预计常规业务持续恢复,诊断试剂集采、监管趋紧等政策可能造成一定波动,预计2024-2026年公司收入11.53、13.92、16.90亿元(调整前24-25年15.75、20.74亿元),同比增长4%、21%、21%,归母净利润1.44、1.75、2.16亿元(调整前24-25年2.84、3.64亿元),同比增长2%、21%、23%。公司当前股价对应2024-2026年PE大约28、23、19倍PE,考虑HPV等分子产品有望快速放量,疫情后ICL业务迎来加速发展,长期市场影响力有望持续提升,维持“买入”评级。风险提示事件:新产品研发风险,政策变化风险,市场竞争加剧风险,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。常规业务增长稳健,HPV筛查快速普及凯普生物(300639.SZ)/医疗器械证券研究报告/公司点评2024年5月14日-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%2023-042023-052023-062023-062023-072023-082023-082023-092023-102023-102023-112023-122024-012024-012024-022024-032024-032024-04凯普生物沪深300请务必阅读正文之后的重要声明部分-2-公司点评内容目录常规业务稳健恢复,新冠出清造成短期扰动.-3-HPV筛查放量显著,ICL业务有望快速成熟-5-风险提示..-6-图表目录图表1:凯普生物主要财务指标变化(百万元)-3-图表2:凯普生物主营业务收入情况(百万元)-3-图表3:凯普生物归母净利润情况(百万元)....-3-图表4:凯普生物分季度财务数据(百万元)....-4-图表5:凯普生物分季度营业收入变化(百万元)...-4-图表6:凯普生物分季度归母净利润变化(百万元).....-4-图表7:ICL及诊断产品收入增长情况,百万元.-5-图表8:自产及外购产品占比(2023收入,百万元)...-5-图表9:凯普生物盈利能力变化情况(%)..-5-图表10:凯普生物期间费用率变