生长激素保持韧性，在研管线持续推进.pdf

请务必阅读正文之后的重要声明部分[Table_Title]评级：买入（维持）市场价格：117.47分析师：祝嘉琦执业证书编号：S0740519040001电话：021-20315150Email：zhujq@zts.com.cn分析师：张楠执业证书编号：S0740523070005Email：zhangnan03@zts.com.cn[Table_Profit]基本状况总股本(百万股)404流通股本(百万股)291市价(元)117.47市值(百万元)47,508流通市值(百万元)34,188[Table_QuotePic]股价与行业-市场走势对比公司持有该股票比例相关报告[Table_Finance]公司盈利预测及估值指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）12627.1914566.0416125.7317965.8519956.57增长率yoy%17.50%15.35%10.71%11.41%11.08%净利润（百万元）4140.114532.485023.915615.416240.95增长率yoy%10.18%9.48%10.84%11.77%11.14%每股收益（元）10.2311.2012.4213.8815.42每股现金流量6.9812.6112.0413.9815.77净资产收益率20%18%16%15%15%P/E11.4810.499.468.477.62PEG1.131.110.870.720.68P/B2.632.151.761.461.24备注：数据截止2024.5.14投资要点◼事件：公司发布2024年一季报，2024年一季度公司实现营业总收入31.77亿元，同比增长14.39%；归母净利润8.59亿元，同比增长0.20%；扣非归母净利润8.47亿元，同比下滑0.86%。◼金赛药业：生长激素保持韧性。2024Q1金赛药业实现收入24.70亿元，同比增长4.97%；实现净利润8.68亿元，同比下滑3.02%；净利率达到35.14%，仍位于高水平。金赛药业坚持合规化发展，通过推广模式创新、新客户开发速度显著提升，加大对长效水针的推广力度，积极实现纯销、新患、新客户等增长。◼其他板块：百克生物带状疱疹带来新增量。2024Q1百克生物实现收入2.70亿元，同比增长50.84%；实现净利润0.61亿元，同比增长238.89%。华康药业实现收入1.91亿元，同比增长15.76%；实现净利润0.11亿元，同比增长22.22%。高新地产实现收入2.36亿元，同比增长232.39%；实现净利润0.06亿元，同比增长500%。◼销售费率有所下滑，研发费用增加明显。2024Q1公司销售费用9.28亿元（+10.31%），销售费率29.20%（-1.08pp），公司仍在积极推广生长激素尤其是长效水针。管理费用2.36亿（+26.45%）、管理费率7.44%（+0.71pp）。研发费用4.22亿元（+25.85%），研发费率13.27%（+1.21pp），公司积极开展生长激素适应症拓展、疫苗研发等。2024Q1存货余额47.73亿元、占资产比重15.57%（-1.98pp）。◼盈利预测与投资建议：我们预计2024-2026年公司营业收入分别为161.26、179.66、199.57亿元，同比增长10.71%、11.41%、11.08%；归母净利润分别为50.24、56.15、62.41元，同比增长10.84%、11.77%、11.14%。公司是生长激素行业龙头，仍占据大部分市场份额，同时高比例分红回馈股东，维持“买入”评级。◼风险提示：生长激素竞争加剧的风险，在研管线进度低于预期的风险，药品招标降价的风险。生长激素保持韧性，在研管线持续推进长春高新（000661.SZ）/医药生物证券研究报告/公司点评2024年5月14日[Table_Industry]-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%2023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-04长春高新沪深300请务必阅读正文之后的重要声明部分-2-公司点评来源：公司公告，中泰证券研究所来源：公司公告，中泰证券研究所图表3：长春高新分季度收入（单位：百万元，%）图表4：长春高新分季度归母净利润（单位：百万元，%）来源：公司公告，中泰证券研究所来源：公司公告，中泰证券研究所营业收入营业成本销售费用管理费用研发费用财务费用所得税归母净利润2023Q12,777.67335.91841.04186.88334.94-36.18187.93856.992024Q13,177.36526.57927.74236.32421.53-32.56156.04858.73同比增速14.39%56.76%10.31%26.45%25.85%-10.01%-16.97%0.20%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%-50005001,0001,5002,0002,5003,0003,500项目2020-1Q2020-2Q2020-3Q2020-4Q2021-1Q2021-2Q2021-3Q2021-4Q2022-1Q2022-2Q2022-3Q2022-4Q2023-1Q2023-2Q2023-3Q2023-4Q2024-1Q营业收入1660.942255.72482.092177.872281.312681.563275.662508.192974.752856.593814.892980.962777.673390.394513.653884.333177.36营收同比-6.43%39.54%20.96%12.84%37.35%18.88%31.97%15.17%30.40%6.53%16.46%18.85%-6.63%18.69%18.32%30.30%14.39%营收环比-13.94%35.81%10.04%-12.26%4.75%17.54%22.16%-23.43%18.60%-3.97%33.55%-21.86%-6.82%22.06%33.13%-13.94%-18.20%营业成本184.39399.86286.7270.59226.66374.35494.12236.85230.46302.53545.93435.95335.91357.95918.13431.96526.57毛利率88.90%82.27%88.45%87.58%90.06%86.04%84.92%90.56%92.25%89.41%85.69%85.38%87.91%89.44%79.66%88.88%83.43%销售费用621.26618.08707.41635.64702.24655.32148.691557.79946.27816.35987.361056.99841.04926.101047.931155.12927.74管理费用98.8121.4111.14147.31120.25109.99216.53186.19172.87177.26217.11