策略动态点评-指数调整：MSCI中国调整的三点启示.pdf

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1证券研究报告策略指数调整：MSCI中国调整的三点启示华泰研究研究员王以SACNo.S0570520060001SFCNo.BMQ373wangyi012893@htsc.com+(86)2128972228联系人孟思雨SACNo.S0570123080072mengsiyu@htsc.com+(86)21289722282024年5月15日│中国内地动态点评MSCICHINA半年度调整的三点启示今日凌晨，MSCI官网公布其半年度的指数调整结果，其中MSCI中国指数纳入8只A股、2只港股，并剔除41只A股、15只港股，本次调整结果将于5月31日收盘后生效。三点提示：1）复盘21年以来的13轮调整，MSCI中国A股调整或有稳定的超额收益窗口，且半年度检讨的事件效应更强，而港股因调整幅度较小，规律或相对较弱。2）指数调整生效前后，外资（以被动型外资为主）流向中国权益市场的规模明显扩大。3）具体到个股，腾讯控股、五矿资源、海信家电A、康方生物的权重提升幅度居前，再鼎医药、建滔集团的权重下降幅度居前，或需留意流动性正/负面影响。MSCICHINA半年度调整：10只新贵被纳入、56只个股被剔除根据MSCI指数编制方案，MSCICHINA定期根据流动性、自由流通市值、行业代表性等要素、辅以外资持股比例限制的考量，进行指数的综合检讨。指数一年共调整4轮，其中2月、8月为定期季度调整，5月、11月为半年度调整，调整幅度更大。聚焦本轮（2024.05），MSCICHINA共计新纳入8只A股（中信特钢/海信家电/万丰奥威/金诚信/平煤股份/南钢股份/天地科技/海油发展）及2只港股（海信家电H/五矿资源），41只A股及15只港股被剔除，集中在医药/地产板块，或需留意所调出个股的短期流动性压力。本次调整将于5月31日收盘后生效。事件效应：MSCI中国A股的择时策略明确，半年度事件效应或更强复盘2021年以来的13轮调整发现：1）A股择时策略的布局窗口更明确，即MSCI中国调整结果公告日至调整生效日（收盘后生效），在上述区间（兑现区间，后文同）内，新晋MSCI中国A股标的历史上取得稳定的超额收益（相对Wind全A超额收益中值为1.8%，下同）；而港股因调整幅度较小，规律或相对较弱。2）半年度检讨的事件效应或更强。5月/11月的半年度检讨因调整幅度更大、范围更广，对于相应个股的影响也强于常规季度调整：半年度检讨新晋A股标的于兑现区间内的超额收益中值为2.2%（vs季度调整：0.6%）。此外，所调出A股标的于兑现区间内小幅跑输市场（-0.6%）。资金流向：MSCI中国指数调整吸引外资流向中国权益市场自2018年6月MSCI中国指数纳入A股并逐步扩容以来，中国权益市场的国际化程度持续加深。复盘2018年6月以来MSCICHINA历次调整时期的资金流向：1）北向资金于生效日当天净流入A股的规模扩大（净流入规模中值：49.2亿元vs生效日前一天：10.7亿元），并在调整生效后的一周内呈现持续净流入态势；2）EPFR口径下的配置型外资分别于公告日当周、生效日当周净流入A股的规模明显扩大，其中被动型外资于公告日及生效日当周净流入A股的中值分别为：7.6、6.3亿元（vs公告日及生效日上周：4.5、5.5亿元），构成配置型外资的流入主力。资金承接：或需关注指数权重调整对个股的流动性影响MSCI中国指数权重调整于5月31日收盘后正式调仓生效，根据MSCI调仓后的成分股权重变化及相关个股过去20个交易日的日均成交金额，我们发现，权重调整幅度较大的个股中：1）腾讯控股（0700HK）权重提升幅度居首（0.15pct），且得益于其较优流动性，所需交易时间较短。五矿资源（1208HK）、海信家电（000921CH）、康方生物（9926HK）等因权重提升幅度较大、日均成交额适中，故调整所需交易日或在1天以上；2）再鼎医药（9688HK）、建滔集团（148HK）等因权重下降幅度居前且流动性相对较弱，故调整所需交易日或较长。风险提示：被动指数基金规模测算有误，采用数据来源或与官方有误差。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。2策略研究MSCI中国指数的三点提示图表1：10只个股被纳入MSCI中国指数代码公司名称GICS行业总市值（原始货币，亿）调整后权重权重变化过去20天日均成交额（亿元）0921HK海信家电可选消费603.190.08%0.08%0.991208HK五矿资源材料328.060.07%0.07%1.52000708CH中信特钢材料804.010.02%0.02%1.84000921CH海信家电可选消费548.670.02%0.02%4.33002085CH万丰奥威可选消费347.580.01%0.01%50.44603979CH金诚信材料346.870.01%0.01%3.29601666CH平煤股份能源319.940.01%0.01%5.46600282CH南钢股份材料319.350.01%0.01%2.35600582CH天地科技工业307.910.01%0.01%2.33600968CH海油发展能源443.200.01%0.01%3.06注：数据截至2024.05.14资料来源：Bloomberg，华泰研究图表2：56只个股被MSCI中国指数剔除代码公司名称GICS行业总市值（原始货币，亿）调整后权重权重变化过去20天日均成交额（亿元）9688HK再鼎医药医疗保健165.880.00%-0.10%0.900148HK建滔集团信息技术218.340.00%-0.08%0.716098HK碧桂园服务房地产196.240.00%-0.08%1.586060HK众安在线金融221.060.00%-0.07%0.680867HK康哲药业医疗保健182.920.00%-0.06%0.690123HK越秀地产房地产214.550.00%-0.05%1.371797HK东方甄选信息技术189.600.00%-0.05%2.091359HK中国信达金融290.050.00%-0.05%0.610631HK三一国际工业206.880.00%-0.04%1.220753HK中国国航工业1,130.860.00%-0.04%0.872669HK中海物业房地产172.560.00%-0.04%0.690489HK东风集团股份可选消费246.750.00%-0.04%0.762196HK复星医药医疗保健632.740.00%-0.04%0.481199HK中远海运港口工业189.230.00%-0.04%0.362007HK碧桂园房地产135.740.00%-0.04%0.00601615CH明阳智能工业241.720.00%-0.01%5.99002244CH滨江集团房地产245.800.00%-0.01%7.17601155CH新城控股房地产245.860.00%-0.01%5.10300724CH捷佳伟创信息技术233.100.00%-0.01%6.43688180CH君实生物-U医疗保健256.200.00%-0.01%2.36601933CH永辉超市日常消费2