应流股份(603308)2023年报和2024年一季报点评：航燃核共同驱动增长，涡轴和无人机受益低空经济.pdf

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司研究公司点评报告证券研究报告＃industryId＃国防军工＃investSuggestion＃增持(＃investSuggestionChange＃首次）＃marketData＃市场数据日期2024-05-13收盘价（元）14.46总股本（百万股）679.04流通股本（百万股）679.04净资产（百万元）4,524.83总资产（百万元）11,193.26每股净资产（元）6.66来源：iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理＃relatedReport＃相关报告＃emailAuthor＃分析师：石康shikang@xyzq.com.cnS1220517040001李博彦liboyan@xyzq.com.cnS0190519080005研究助理：徐东晓xudongxiao@xyzq.com.cn投资要点＃summary＃⚫2023年，公司实现营业收入24.12亿元，同比增长9.75%；归母净利润3.03亿元，同比减少24.50%；扣非归母净利润2.80亿元，同比增长22.88%；基本每股收益0.44元/股，同比减少25.42%。2024Q1，公司实现营业收入6.62亿元，同比增长9.07%，环比增长9.52%；归母净利润0.91亿元，同比增长11.12%，环比增长51.78%；扣非归母净利润0.90亿元，同比增长29.05%，环比增长8.69%。⚫国内外航发、燃机、核电市场拓展取得进展。分产品看，2023年，航空航天新材料及零部件实现营业收入7.88亿元，同比增长25.82%，占总营收比例32.67%，占比增加4.17pct，毛利率41.91%，同比减少3.70pct；核能新材料及零部件实现营业收入3.80亿元，同比增加16.66%，占总营收比例15.74%，营收占比增加0.93pct，毛利率40.10%，同比减少0.08pct；高端装备零部件实现营业收入11.71亿元，同比增长1.10%，占总营收比例48.57%，占比减少4.15pct，毛利率30.76%，同比增长0.09pct。公司为G公司供应的某型航空发动机机匣全球市场份额占比超过50%，订单滚动至2026年；为某集团继续批量交付国产航空发动机叶片，同时开发其他型号的叶片并实现首套交付；公司燃气轮机业务多款型号取得重点突破，新接订单金额超6亿元。公司为核聚变堆配套，并在2024年一季度成立了合资公司，开始逐步实现产业化。⚫一季度归母净利润率同比和环比小幅增加，期间费用率同比减少。2023年，公司毛利率36.17%，同比减少0.55pct；归母净利率12.57%，同比减少5.70pct；加权平均净资产收益率6.95%，同比减少2.85pct。2024Q1，公司毛利率34.31%，同比减少2.92pct，环比增加0.33pct；归母净利率13.67%，同比增加0.25pct，环比增加3.81pct。2023年，公司期间费用合计6.26亿元，同比增长6.71%，期间费用率为25.95%，同比减少0.74pct。其中研发费用2.93亿元，同比增长15.03%，研发费用率为12.16%，同比增加0.56pct。2024Q1，公司期间费用合计1.56亿元，同比增长2.25%，期间费用率为23.57%，同比减少1.57pct。⚫2023年经营活动产生的现金流净额同比增加，应收账款周转率同比增加。2023年，公司经营活动产生的现金流量净额2.34亿元，同比增加2.57亿元，2022年为-0.23亿元，主要系2023年销售商品收到的现金增加所致。截至2023年四季度末，公司应收账款、应收票据和应收款项融资合计10.75亿元，较2023年初增长6.89%；其中应收账款9.75亿元，较2023年初增长5.11%，应收账款周转率2.54次，同比增加0.15次。存货18.57亿元，较2023年初增长29.83%，存货周转率0.94次，同比减少0.09次。⚫瞄准低空经济推进涡轴和无人机研发、试制、鉴定、批产。截至2023年末，应流航空已建成8栋高标准厂房、研发中心和配套设施建设，4个试车台已投入使用。应流航空YLWZ-130/190已经完成国产化开发并进行了小批量生产；YLWZ-300首台已于2024年一季度进行了交付；120KW和275KW混合动力包瞄准无人机货运、增程式电动载重汽车、应急救援市场，得到了目标客户认可。公司已经完成起飞重量270公斤、1000公斤无人直升机的开发，2024年度重点完成起飞重量600公斤无人机的研发和产品鉴定。⚫我们根据最新定期报告，预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.97/4.94/5.98亿元，EPS分别为0.58/0.72/0.87元，对应5月13日收盘价PE为24.9/20.0/16.5倍，首次覆盖给予“增持”评级。⚫风险提示：下游需求不及预期，新领域拓展不及预期，产能建设不及预期。主要财务指标＄zycwzb|主要财务指标＄会计年度20232024E2025E2026E营业收入(百万元)2412272130773451同比增长9.7%12.8%13.1%12.1%归母净利润(百万元)303397494598同比增长-24.5%30.8%24.6%20.9%毛利率36.2%37.3%38.1%38.6%ROE6.8%8.3%9.6%10.7%每股收益(元)0.440.580.720.87市盈率32.624.920.016.5来源：iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理；注:每股收益均按照最新股本摊薄计算＃dyCompany＃应流股份（603308）000009＃title＃应流股份2023年报和2024年一季报点评：航燃核共同驱动增长，涡轴和无人机受益低空经济＃createTime1＃2024年5月15日请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告附表资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度20232024E2025E2026E会计年度20232024E2025E2026E流动资产3320478559437348营业收入2412272130773451货币资金255118320122979营业成本1540170719062118交易性金融资产0000税金及附加43485561应收票据及应收账款1042119213421507销售费用34364043预付款项31474855管理费用192201215227存货1857195822242458研发费用293318339367其他135406318350财务费用107115125132非流动资产7155685568466699其他收益95989392长期股权投资6666投资收益2011固定资产3284398442514313公允价值变动收益0000在建工程1558819449264信用减值损失-14-10-11-11无形资产707709711714资产减值损失0000商誉0000资产处置收益-0000长期待摊费用30343741营业利润285385481585其他1569130313911362营业外收入0000资产总计10475116401278814047营业外支出1000流动负债2773294830