赞宇科技(002637)Q1业绩改善,OEM放量在即,看好长期成长.pdf

2024-05-16 09:37
中信建投
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本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规情况下,本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证券研究报告·A股公司简评化学制品Q1业绩改善,OEM放量在即,看好长期成长核心观点2024年一季度,公司实现营业收入24.41亿元,同比减少11.68%,实现归母净利润为5116万元,同比增长126.15%,实现扣非归母净利润为2980万元,同比增长138.66%。公司目前表面活性剂年产能突破120万吨,油脂化学品年产能突破100万吨,洗护用品OEM/ODM加工服务能力达到110万吨。OEM项目将在2024-2025年逐步爬坡并贡献效益。此外,公司规划了江苏50万吨OEM项目以及海外生物柴油等项目,打开成长空间。事件公司发布2024年一季报2024年一季度,公司实现营业收入24.41亿元,同比减少11.68%,实现归母净利润为5116万元,同比增长126.15%,实现扣非归母净利润为2980万元,同比增长138.66%。简评棕榈油价格上涨,公司盈利同比、环比修复2024年一季度,公司实现营业收入24.41亿元,同比减少11.68%,实现归母净利润为5116万元,同比增长126.15%,实现扣非归母净利润为2980万元,同比增长138.66%。据Wind,1月1日-3月31日,棕榈油价格逐步由7132元/吨上涨至8278元/吨,上涨幅度为16%,脂肪醇价格由11400元/吨上涨至13000元/吨。得益于棕榈油、脂肪醇等主要原材料价格显著上涨带动公司产品价格上涨,同时公司利润同比增加,同时公司新增产能逐步释放,产销规模扩大。2024年一季度公司毛利率为6.47%,同比+1.00pct,环比+1.81pct,净利率为1.96%,同比+1.36pct,环比+3.11pct。一季度非经常损益为2135万元,主要系当期收到政府补助以及其他应收款资金拆借利息收入。产能扩张持续推进,OEM放量在即洗护用品OEM/ODM加工行业一直以来没有具备完整产业链的大型专业化OEM工厂,下游企业客户迫切需要稳定、大规模、专业规范化的OEM工厂,以替代原有的小而散洗护用品加工厂。我国早已成为全球最大的洗涤用品消费市场之一。根据国家统计局统计显示,2023年国内合成洗涤剂累计产量1106.36万吨,同比增长8.45%。维持买入卢昊luhaobj@csc.com.cnSAC编号:S1440521100005发布日期:2024年05月15日当前股价:9.62元主要数据股票价格绝对/相对市场表现(%)1个月3个月12个月6.89/2.7127.25/17.48-8.12/-4.2512月最高/最低价(元)11.32/7.03总股本(万股)47,040.10流通A股(万股)44,249.02总市值(亿元)45.25流通市值(亿元)42.57近3月日均成交量(万)427.10主要股东河南正商企业发展集团有限责任公司18.60%股价表现相关研究报告2022-01-26【中信建投化工】赞宇科技(002637):量利齐升推动业绩高增,回购股份彰显发展信心2021-11-06【中信建投化学制品】赞宇科技(002637):前三季度业绩同比增长56.38%,日化油化双驱推动公司发展2021-08-11【中信建投化学制品】赞宇科技(002637):日化油化双驱动推动发展,公司归母净利润同比增长127%2021-04-12【中信建投化学制品】赞宇科技(002637):20年业绩调整后同比增长48%,21年Q1持续高景气2021-03-06【中信建投化学制品】赞宇科技(002637):量价齐升助力公司盈利提升,调整后公司2020业绩同比增长42%-32%-22%-12%-2%8%18%2023/5/152023/6/152023/7/152023/8/152023/9/152023/10/152023/11/152023/12/152024/1/152024/2/152024/3/152024/4/15赞宇科技深证成指赞宇科技(002637.SZ)1A股公司简评报告赞宇科技请务必阅读正文之后的免责条款和声明。公司目前表面活性剂年产能突破120万吨,油脂化学品年产能突破100万吨,洗护用品OEM/ODM加工服务能力达到110万吨。江苏镇江建有年产能10万吨液体洗涤剂OEM/ODM生产线,并在河南鹤壁、四川眉山等地规划和建设日化洗涤产品项目,其中河南鹤壁50万吨洗护用品OEM/ODM项目已陆续投产,四川眉山50万吨洗护用品OEM/ODM项目已基本建成并进行试生产。OEM项目将在2024-2025年逐步爬坡并贡献效益。此外,公司规划了江苏50万吨OEM项目以及海外生物柴油等项目,打开成长空间。盈利预测与估值:预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.44亿元、3.45亿元和4.59亿元,EPS分别为0.52元、0.73元和0.98元,PE分别为18.6X、13.1X和9.9X,维持“买入”评级。风险提示:原油价格波动风险(公司所需原材料主要为棕榈油、棕榈仁油、脂肪醇、烷基苯、烯烃等,从材料采购到产品交付有一定的生产加工周期,因此公司保持较高的存货资金占用水平。原材料价格发生波动时,产品生产成本随之发生变动,也会对公司的经营业绩带来影响);行业竞争加剧(日用化工及油脂化工行业处于成熟发展阶段,整体产能过剩、开工不足及市场价格恶性竞争,导致表面活性剂及油脂化学品仍存在毛利率下降风险。);汇率波动风险(公司大宗原料主要从境外采购,部分产品出口销售,主要以美元作为结算货币;公司子公司杜库达位于印度尼西亚雅加达,主要结算及记账本位币为印尼盾。贸易单边主义抬头及全球关税战争,为人民币汇率未来走势带来了较大的不确定性,加大了汇率波动幅度,相应增加了公司汇兑损失的风险。)宏观经济环境变化(宏观经济环境变化对日化、油化行业有一定的影响,如果未来全球经济发生较大波动,我国的经济增速持续放缓,下游需求下降,则有可能对公司的经营业绩产生不利影响)。表1:盈利及估值预测202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)11,235.269,611.7211,939.1413,252.7414,479.54增长率(%)0.30-14.4524.2111.009.26净利润(百万元)-69.8787.88243.81345.09458.86增长率(%)-108.78225.77177.4341.5432.97ROE(%)-1.962.386.117.859.28EPS(摊薄/元)-0.150.190.520.730.98P/E(倍)-64.7651.4918.5613.119.86P/B(倍)1.271.221.131.030.92资料来源:Wind,中信建投证券2A股公司简评报告赞宇科技请务必阅读正文之后的免责条款和声明。分析师介绍卢昊中信建投证券石化能源及化工行业首席分析师。上海交通大学硕士,具备4年化工实业和6年证券研究经验。研究助理周舟zhouzhoubj@csc.com.cnA股公司简评报告赞宇科技评级说明投资评级标准评级说明报告中投资

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