芒果超媒(300413)《歌手》出圈背后:验证持续创新能力,会员/广告增长可期.pdf

2024-05-16 09:37
中信建投
芒果超媒(300413)《歌手》出圈背后:验证持续创新能力,会员/广告增长可期.pdf

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规情况下,本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证券研究报告·A股公司动态数字媒体《歌手》出圈背后:验证持续创新能力,会员/广告增长可期核心观点经典IP《歌手》沉寂4年后再出圈,验证公司持续创新能力。我们复盘2013年至今9季《歌手》,节目曾现口碑和收视波动,但本季通过创新(直播+国际化阵容)再度盘活《歌手》IP,电视台+芒果TV端的收视率/播放量表现好,同时话题外溢效应明显,超500个节目相关话题登上微博、抖音等热搜榜。短期,我们看好《歌手》带动的会员、广告招商与音乐版权分销增量;中期看好年内其他潜在爆款(如综艺《花儿绽放》、剧集《国色芳华》《水龙吟》等)带动会员快速增长;长期,看好广告市场回暖、剧集能力系统性提升带动会员量价齐升,以及国际版APP的出海空间,当前积极推荐。短期《歌手》节目有望拉动?1)会员:回顾2022年《浪姐3》王心凌出圈,预计拉动当季度会员增量200万左右,预计此次会员拉动效果仍然较好。2)招商:参考《姐姐2》招商规模远超第一季,本季节目的超预期表现,为后续几期节目,以及下季节目的招商打好基础。今年接下来公司怎么看?1)综艺/剧集片单丰富,潜在爆款可期待:今年储备超60+,除《哥哥》《姐姐》外还有《花儿绽放》等创新综艺。24年剧集产能明显提升,期待《国色芳华》《水龙吟》等头部剧集播出。2)期待会员量价齐升:截至23年底付费会员6653万,2H23会员收入同比增长14%,今年会员数量、ARPPU均有望进一步增长,带动会员收入实现双位数增长。我们预计公司24-26年实现归母净利润20.3亿、23.0亿、25.3亿,同比变化-43.0%、13.6%、10.1%。最新市值对应PE为23.4x、20.6x、18.7x,当前给予推荐。芒果超媒(300413.SZ)维持买入杨艾莉yangaili@csc.com.cnSAC编号:S1440519060002SFC编号:BQI330杨晓玮yangxiaowei@csc.com.cnSAC编号:S1440523110001发布日期:2024年05月15日当前股价:25.3元主要数据股票价格绝对/相对市场表现(%)1个月3个月12个月-6.41/-9.88-4.34/-14.41-32.02/-25.9712月最高/最低价(元)40.31/20.40总股本(万股)187,072.08流通A股(万股)102,170.00总市值(亿元)420.91流通市值(亿元)229.88近3月日均成交量(万)2082.68主要股东芒果传媒有限公司56.09%股价表现相关研究报告2024-04-24【中信建投传媒】芒果超媒(300413):2023年&1Q24财报点评:会员提速,广告企稳,看好长期增长2024-03-19【中信建投数字媒体】芒果超媒(300413):剧集发力+渠道建设,会员有望再上台阶2023-08-19【中信建投数字媒体】芒果超媒(300413):1H23点评:盈利稳定,现金流强,长期会员增量可期-34%-14%6%26%46%2023/5/152023/6/152023/7/152023/8/152023/9/152023/10/152023/11/152023/12/152024/1/152024/2/152024/3/152024/4/15芒果超媒深证成指芒果超媒A股公司动态报告请务必阅读正文之后的免责条款和声明。重要财务指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)13,704.3414,628.0216,205.2017,847.5019,346.00YOY(%)-10.766.7410.7810.138.40净利润(百万元)1,824.933,555.712,026.172,302.052,534.34YOY(%)-13.6894.84-43.0213.6210.09毛利率(%)33.8432.9835.4635.0734.87净利率(%)13.3224.3112.5012.9013.10ROE(%)9.6816.548.689.049.12EPS(摊薄/元)0.981.901.081.231.35P/E(倍)25.7613.2223.420.618.7P/B(倍)2.492.192.011.851.69资料来源:iFinD,中信建投证券1请务必阅读正文之后的免责条款和声明。芒果超媒A股公司动态报告一、《歌手2024》出圈背后:验证持续的创新能力《歌手2024》首季开播。24年5月10日,《歌手2024》时隔4年后再度回归,美国女歌手ChantéMoore香缇·莫,国内歌手那英、二手玫瑰等7位首发歌手直播开唱。节目经历了从开播前首发阵容反响平平,到开播后话题出圈的过程。本次节目出圈的主要原因在于直播形式创新和国际化的首发阵容:1)创新采用全程直播的形式:湖南卫视早期曾在音乐综艺节目中运用直播手段,包括1997年的《快乐大本营》、2004-2006年的《超级女声》和2007年起的《快乐男声》等节目。后来《中国好声音》开启录播模式,叠加流量对完美偶像的需求,音综逐渐转向录播,以期节目内容更加精致和完善。尽管录播节目可以进行后期编辑,以达到更高的视听质量,但它缺少了直播带来的紧张感和互动性,直接影响观众的观看体验和节目吸引力。《歌手》前8季均采取录播形式,逐渐进入赛制创新瓶颈。近年来明星假唱争议不断,观众也对精心修音剪辑的音综感到乏味,此次《歌手》首次采取直播模式,成功点燃观众热情,节目已从单纯的音综变为竞技性的音乐赛事。2)首发阵容国际化程度高,海内外歌手同台竞技:与往季首发阵容出现华晨宇、张韶涵、邓紫棋等国际巨星相比,本届首发阵容略显逊色,因此播出前观众对节目预期较低。节目开播后,海外歌手ChantéMoore和FaouziaOuihya的亮眼表现引发观众对于华语乐坛的信心危机,后续那英、汪苏泷、二手玫瑰等国内歌手的表现自然获得高关注度和观众热议。图表1:《歌手》历届首发阵容年份首发阵容2013羽泉组合齐秦沙宝亮黄绮珊陈明尚雯婕黄贯中2014韩磊邓紫棋曹格张宇韦唯周笔畅罗琦2015韩红孙楠古巨基黄丽玲张靓颖胡彦斌陈洁仪2016李玟李克勤徐佳莹赵传信HAYA乐团黄致列关喆2017林忆莲杜丽莎袁娅维迪玛希狮子合唱团光良谭晶2018JessiJ汪峰张韶涵GAI李圣杰张天李晓东2019刘欢齐豫吴青峰杨坤张芯KristianKostov逃跑计划2020米希亚徐佳莹华晨宇袁娅维周深萧敬腾毛不易2024那英ChantéMoore二手玫瑰海来阿木汪苏泷杨丞琳FaouziaOuihya资料来源:芒果TV,中信建投证券《歌手》IP曾现口碑和收视波动,创新玩法再次盘活经典IP。2013年《我是歌手》第一季创新性打造由知名歌手和沉寂已久的实力唱同台竞技的模式,成为现象级音综,据央视索福瑞,总决赛全网和中心城市网收视率分别达2.38%和4.34%,均为国内同时段第一;此后2014-2015年的《歌手》收视和口碑均呈现增长趋势。2016年收视数据开始出现下滑;

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