福昕软件(688095)订阅转型持续推进,AI赋能产品升级.pdf

2024-05-16 09:37
中信建投
福昕软件(688095)订阅转型持续推进,AI赋能产品升级.pdf

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规情况下,本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证券研究报告·A股公司简评软件开发订阅转型持续推进,AI赋能产品升级核心观点2023年,公司实现营业收入6.11亿元,同比增长5.33%;归母净利润-9094万元,扣非净利润-1.79亿元。24Q1营业收入1.69亿元,同比增长16.87%;归母净利润-1060.90万元,同比收窄6.47%;扣非净利润-2065.62万元,同比收窄21.55%。公司平稳推进双转型战略,收入有望加速增长,利润或迎来较大改善。根据公司2023年度及2024年一季度业绩,我们调整2024-2025年盈利预测并新增2026年预测,预计营业收入分别为6.60/7.59/8.72亿元,同比分别增长8.13%/15.00%/14.82%,归母净利润为-0.29/0.33/0.80亿元,同比分别增长68.33%/213.11%/145.73%,对应PE-186/164/67倍,维持“买入”评级。事件公司发布2023年年度报告和2024年一季报。2023年实现营业收入6.11亿元,同比增长5.33%;归母净利润-9094万元,22年为-174万元;扣非净利润-1.79亿元,22年为-0.78亿元。24Q1营业收入1.69亿元,同比增长16.87%,归母净利润-1060.90万元,同比收窄6.47%;扣非净利润-2065.62万元,同比收窄21.55%。简评双转型平稳推进,订阅+渠道收入增长。公司平稳推进订阅优先和渠道优先的双转型增长战略,24Q1实现订阅收入7437.85万元,同比增长73.30%;实现订阅业务ARR的金额为2.81亿,较上年期末增长约13.09%。公司渠道收入6318.71万元,同比增长49.01%。24Q1公司订阅和渠道收入占比分别为44.07%/37.44%,实现双升。24Q1欧美市场收入加速增长,双转型成效逐步显现。公司2023年在中国大陆/北美/欧洲市场收入占比10.6%/56.5%/23.6%,收入同比增长14.6%/0.3%/19.5%。24Q1欧美收入加速增长,北美/欧洲收入同比增长11.0%/26.0%,主要系双转型成效显现。分业务看,2023年公司顺利推进欧美市场的订阅转型,实现两个市场的订阅收入同比增长超80%。2023年欧洲市场渠道收入同比增长59.53%,北美市场渠道收入同比增长8.55%,如果剔除来自核心PC渠道商的收入,则增速达19.75%。维持买入应瑛yingying@csc.com.cnSAC编号:S1440521100010王嘉昊wangjiahao@csc.com.cnSAC编号:S1440524030002发布日期:2024年05月15日当前股价:58.51元主要数据股票价格绝对/相对市场表现(%)1个月3个月12个月-4.40/-7.8728.26/18.18-63.64/-57.5912月最高/最低价(元)233.30/39.44总股本(万股)9,148.95流通A股(万股)9,148.95总市值(亿元)53.53流通市值(亿元)53.53近3月日均成交量(万)358.35主要股东熊雨前39.80%股价表现相关研究报告2023-03-23【中信建投计算机】福昕软件(688095):云化&AI提升产品优势,订阅与渠道助力业务发展下一程-64%-14%36%86%2023/5/152023/6/152023/7/152023/8/152023/9/152023/10/152023/11/152023/12/152024/1/152024/2/152024/3/152024/4/15福昕软件上证指数福昕软件(688095.SH)1A股公司简评报告福昕软件请务必阅读正文之后的免责条款和声明。持续迭代AI功能,商业化效果未来可期。公司全面拥抱AI,加速打磨全产品线,吸引更多用户;在技术上持续迭代PDF编辑器上的AI功能,产品体验不断提高。公司也通过SmartPDFCommands功能逐步实现有关PDF功能指令的AI化,现可实现AI化的指令超过100个。2024年,公司将利用多模态能力的基础模型解读PDF文档,确保文档内容提取的准确性;推广生成式AI应用,打造以客户为中心的AI驱动智能文档应用。投资建议:公司双转型战略平稳推进,收入有望加速增长。公司全面拥抱AI,持续迭代PDF编辑器上的AI功能,实现PDF功能指令的AI化,商业化效果未来可期。根据公司2023年度及2024年一季度业绩,我们调整2024-2025年盈利预测并新增2026年预测,预计营业收入分别为6.60/7.59/8.72亿元,同比分别增长8.13%/15.00%/14.82%,归母净利润为-0.29/0.33/0.80亿元,同比分别增长68.33%/213.11%/145.73%,对应PE-186/164/67倍,维持“买入”评级。表1:公司重要财务指标预测重要财务指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)579.88610.76660.43759.49872.03YoY(%)7.165.338.1315.0014.82净利润(百万元)-1.74-90.94-28.8032.5780.04YoY(%)-103.77-5,114.7668.33213.11145.73毛利率(%)95.3394.7994.1893.9293.66净利率(%)-0.30-14.89-4.364.299.18ROE(%)-0.07-3.55-1.141.182.43EPS(摊薄/元)-0.02-0.99-0.310.360.87P/E(倍)-3,069.56-58.86-185.88164.3566.88P/B(倍)2.012.092.111.941.62资料来源:iFind,中信建投风险分析(1)双转型不及预期:公司积极稳推进订阅优先和渠道优先的双转型增长战略,如果相关战略发展不及预期,可能会对公司业绩造成不利影响;(2)生成式AI应用推广不及预期:公司全面拥抱AI,通过SmartPDFCommands功能逐步实现有关PDF功能指令的AI化,如果相关产品推进不及预期,或者推出的产品不符合用户需求,可能会影响公司竞争力,进而影响公司的业绩表现;(3)市场竞争风险:在国际市场中,海外主要竞争对手仍处于竞争优势地位,在国内市场上也与公司形成竞争之势。国际PDF相关的大型软件厂商具备起步早、规模大、资金充足等优势,可能使公司面临市场竞争风险;(4)商誉减值的风险:公司收购形成了较大的商誉。2023年,AccountSight由于未达成业绩目标,故计提了商誉减值损失4,883.59万元。截至2023年12月31日,商誉的账面净值为15,077.33万元,占总资产比例达5.00%。此外,公司近期因拟使用超募资金收购福昕鲲鹏股权收到交易所问询函,问询函提出收购标的亏损且未设置业绩承诺,公司针对问询函对于收购事项补充了业绩承诺以及补偿细则,减少未来商誉减值风险。整体看此次收购及此前所完成的收购带来较

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