居然之家(000785)家居主业积极求变，泛家居生态圈逐渐成型，数字化转型成效显著.pdf

上市公司公司研究/公司点评证券研究报告商贸零售2024年05月15日居然之家(000785)——家居主业积极求变，泛家居生态圈逐渐成型，数字化转型成效显著报告原因：强调原有的投资评级买入（维持）投资要点：公司公告2023年报及2024年一季报，业绩符合预期。2023年报：2023年实现收入135.12亿元，同比增长4.1%；实现归母净利13亿元，同比下降21.1%；扣非净利润12.3亿元，同比下降27.5%；其中Q4单季收入37.68亿元，同比增长6.1%，归母净利润1.49亿元，同比增长31.6%，扣非净利润0.46亿元，同比下降33.1%。2023年公司实现销售额（GMV）1176亿元，较2022年增长11.7%。2024Q1：2024Q1实现收入31.37亿元，同比下降3.4%；实现归母净利3.49亿元，同比下降22.9%；扣非净利润3.73亿元，同比下降12%。每10股派发现金红利0.62元，分红率29.9%，按2024年5月14日收盘价对应股息率2.1%。家居主业积极求变，后续效果有望逐渐显现。2023年公司租赁及其管理业务实现收入64.28亿元，同比下滑11.2%，主要系2023年门店数净减少5家，以及公司为支持场内经销商，提供一定租金减免。截至2023年底，公司直营店86家，年内新增3家，关闭2家，另长春“中商世界里”按业态划分至购物中心，转加盟家居卖场5家。2023年公司加盟管理业务实现收入5.09亿元，同比下滑19.1%。截至2023年底，公司加盟店328家，年内新增9家，关闭23家，直营转为加盟家居卖场5家。2023年公司创新提出固定租金和销售分成“一店两制”的招商模式，既与商户形成风险共担、利益共享的关系，也助力突破传统固定租金模式下公司营业收入的天花板，哈尔滨先锋店、四川内江店改革效果显著。此外公司积极探索家居卖场向智能家居体验中心方向的转型升级，打造“人、车、家”三位一体的智能生活新场景，截至2023年底，公司家居卖场智能家居品牌达到1357个，经营面积达135.7万平方米，销售额超161亿元。同时，公司积极拥抱营销新模式，开展多元化营销活动，2023公司全年策划组织集团级大型活动13场，带动销售790.7亿元，同比增长16.7%。泛家居产业链布局，提升整体运营效率。1）商品销售：2023年商品销售实现收入55.56亿元，同比增长31.7%，主要系智能家居业务带动，居然智慧家2023年新开门店57家，全年实现销售额超44亿元，同比增长58.4%。截至2023年底，与居然智慧家实现互联互通的合作品牌超200家，接入设备超12万，已在全国15个省市开业门店117个，APP注册用户数超20万。2）装修业务：2023年装修业务实现收入4.08亿元，同比增长12.7%。公司搭建自营智能家装服务平台“居然乐屋”，以中高端为经营定位，为消费者提供集设计、体验、施工、选材及售后等一站式装修大包服务，以“装修零增项”和“管家式服务”为核心竞争力，为消费者提供优质产品和服务的同时为家居卖场实现带单引流赋能。3）每平每屋设计家，截至2023年底，居然设计家的全球注册用户数量超1477万，同比增长19%。设计案例数超3268.6万，同比增长18.5%。模型数量超1244万，同比增长27.4%。4）到家服务平台“洞心”，致力于打通家居服务“最后一米”的难点堵点，开创家居循环消费新的流量来源。公司利用自身作为渠道流量入口的优势，逐渐向包含设计、家装、智能家居、智能物流、后家装服务在内的泛家居产业链延伸，开拓多元化业务结构，有望贡献未来的业绩弹性；更长期维度，泛家居产业链的打造，有效提升线性服务能力，实现消费者家居全生命周期布局，为用户创造价值，随着新业务逐渐培育成熟，有望成为新的流量入口，为自身创造流量。市场数据：2024年05月14日收盘价（元）2.96一年内最高/最低（元）4.46/2.44市净率0.9息率（分红/股价）-流通A股市值（百万元）17657上证指数/深证成指3145.77/9668.73注：“息率”以最近一年已公布分红计算基础数据:2024年03月31日每股净资产（元）3.23资产负债率%59.88总股本/流通A股（百万）6287/5965流通B股/H股（百万）-/-一年内股价与大盘对比走势：相关研究《居然之家（000785）点评：金隅集团战略入股，强强联合释放协同效应，加速数智化产业服务平台转型》2023/11/18《居然之家（000785）点评：2023年三季报点评：数字化转型持续推进，泛家居生态圈逐渐成型，期待后续需求修复、利润改善》2023/11/10证券分析师屠亦婷A0230512080003tuyt@swsresearch.com研究支持张海涛A0230122080003zhanght@swsresearch.com联系人张海涛(8621)23297818×zhanght@swsresearch.com财务数据及盈利预测20232024Q12024E2025E2026E营业总收入（百万元）13,5123,13715,39517,13219,111同比增长率（%）4.1-3.413.911.311.6归母净利润（百万元）1,3003491,4381,6071,792同比增长率（%）-21.1-22.910.611.811.5每股收益（元/股）0.210.060.230.260.28毛利率（%）34.136.735.435.134.8ROE（%）6.51.76.97.37.7市盈率14131210注：“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明05-1606-1607-1608-1609-1610-1611-1612-1601-1602-1603-1604-16-40%-20%0%20%（收益率）居然之家沪深300指数公司点评请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共4页简单金融成就梦想数字化转型效果显著，洞窝销售额实现快速增长。公司引领家居行业进行数智化转型，截至目前，已完成“洞窝”、“居然设计家”和“居然智慧家”三大数智化转型抓手的打造，数字化创新能力领先行业。截至2023年底，洞窝累计上线卖场已达934家，同比增长173.1%。入驻商户超过10万家，同比增长101.33%。注册用户超2,500万，同比增长95.48%。平均月活390.51万，同比提升316.67%。2023年实现平台交易（GMV）974亿元，同比增长173%。此外，洞窝2023年还开通了澳门站和新加坡、柬埔寨2个境外分站，为公司国际化业务发展打造坚实的数字化基础。家居卖场行业空间广阔，全国性连锁企业提市占逻辑顺畅。公司通过区域扩张、渠道下沉贡献稳定增长，此外公司从卖场主业，逐渐向包含设计、家装、智能家居、智能物流、后家装服务在内的泛家居产业链延伸，并通过数字化新零售提升运营效率，服务商户、消费者和品牌商能力不断增强，拉动单店增长。考虑目前终端需求仍处于缓慢恢复过程中，且公司为帮扶场内经销商，提供一定租金减免，因此下调公司2024-2025年归母净利润预测至14.38/16.07亿元（前