北方华创(002371)Q1业绩高速增长，平台化逻辑持续兑现.pdf

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明9626187/21/2019022816:59[Table_Title]Q1业绩高速增长，平台化逻辑持续兑现[Table_Title2]北方华创(002371)[Table_Summary]事件概述公司发布2023年报和2024年一季报。►2023年业绩符合预期，IC设备收入占比提升明显1）收入端：2023年公司实现营收220.79亿元，同比+50.32%，收入规模快速增长，主要系应用于高端集成电路领域的刻蚀、薄膜、清洗和炉管等IC设备订单加快交付确认。分产品看：电子工艺装备实现收入196.11亿元，同比+62.29%，其中刻蚀设备近60亿元，薄膜设备超60亿元，立式炉和清洗设备超30亿元；电子元器件收入24.32亿元，同比-5.51%。2）利润端：2023年公司实现归母净利润38.99亿元，同比+65.73%，实现扣非后归母净利润35.81亿元，同比+70.05%，2023年公司归母净利率、扣非后归母净利率分别为17.66%、16.22%，分别同比+1.64、+1.88pct，盈利水平有所提升；23年公司整体毛利率为41.10%，同比-2.73pct，主要系电子元器件收入占比下降且毛利率下降所致，23年公司期间费用率-3.16pct，主要系规模效应。►2024Q1业绩持续高增，新接订单延续快速增长1）收入端：2024Q1公司实现营收58.59亿元，同比+51.36%，符合业绩预告指引，主要系订单加速交付确认。2023年公司新签订单超过300亿元，其中集成电路领域占比超70%，24Q1我们预计新接订单维持高速增长，在手订单充足，确保2024年收入端延续快速增长态势。2）利润端：2024Q1公司实现归母净利润11.27亿元，同比+90.40%，实现扣非后归母净利润10.72亿元，同比+100.91%；2024Q1归母净利率、扣非归母净利率分别为19.23%、18.30%，分别同比+3.94、+4.51pct，盈利水平持续大幅提升，24Q1公司整体毛利率为43.40%，同比+2.22pct，期间费用率同比+1.86pct，主要系研发费用率+2.83pct。►半导体设备产品线持续完善，平台化逻辑稳固公司为半导体设备平台型龙头，产品涵盖刻蚀、薄膜沉积、氧化退火、清洗等细分领域具备较强市场竞争力，占据一定市场份额。1）刻蚀设备：ICP实现了12英寸各技术节点的突破，多晶硅及金属刻蚀系列ICP设备实现规模化应用，完成了浅沟槽隔离刻蚀、栅极掩膜刻蚀等多道核心工艺开发和验证；CCP介质刻蚀设备实现了逻辑、存储、功率半导体等领域多个关键制程的覆盖；TSV刻蚀设备已广泛应用于国内主流Fab厂和先进封装厂，是国内TSV量产线的主力机台，市占率领先。2）薄膜设备：PVD实现了对逻辑芯片和存储芯片金属化制程的全覆盖；布局拓展了DCVD和MCVD两大系列产品，评级及分析师信息[Table_Rank]评级：增持上次评级：首次覆盖目标价格：最新收盘价：291.3[Table_Basedata]股票代码：00237152周最高价/最低价：328.01/213.42总市值(亿)1,546.63自由流通市值(亿)1,545.18自由流通股数(百万)530.44[Table_Pic][Table_Author]分析师：黄瑞连邮箱：huangrl@hx168.com.cnSACNO：S1120524030001联系电话：分析师：胡杨邮箱：huyang@hx168.com.cnSACNO：S1120523070004联系电话：华西机械&电子联合覆盖[Table_Report]相关研究1.【华西电子】北方华创点评：营收破百亿规模效益显现，国产龙头腾飞2023.05.052.【华西电子】北方华创（220371）半年报点评：业绩大幅提升，平台型龙头企业地位稳固2022.08.313.【华西电子】北方华创（220371）半年报业绩预告点评：盈利能力持续提升，公司龙头地位稳固2022.07.12-25%-18%-10%-3%5%12%2023/052023/082023/112024/02相对股价%北方华创沪深300证券研究报告|公司动态报告[Table_Date]2024年05月15日证券研究报告|公司动态报告请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2已实现30余款CVD产品量产应用。3）立式炉及清洗设备：立式炉系列化设备在逻辑和存储工艺制程应用的全面覆盖，清洗设备实现了槽式工艺全覆盖，同时高端单片工艺实现突破。投资建议我们预计2024-2026年营业收入分别为299.31、396.71和492.03亿元，同比+36%、+33%和+24%，2024-2026年归母净利润分别为55.80、77.57和102.96亿元，同比+43%、+39%和+33%，2024-2026年EPS分别为10.51、14.61和19.39元，2024/5/14股价291.30元对应PE为28、20和15倍，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示半导体行业景气下滑、新产品拓展不及预期等。盈利预测与估值资料来源：Wind，华西证券研究所[Table_profit]财务摘要2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)14,68822,07929,93139,67149,203YoY（%）51.7%50.3%35.6%32.5%24.0%归母净利润(百万元)2,3533,8995,5807,75710,296YoY（%）118.4%65.7%43.1%39.0%32.7%毛利率（%）43.8%41.1%43.0%43.2%43.5%每股收益（元）4.467.3610.5114.6119.39ROE11.9%16.0%18.6%20.5%21.4%市盈率66.7940.4728.3520.3915.37证券研究报告|公司动态报告请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3正文目录1.公司简介42.盈利预测与投资建议...43.风险提示5图表目录图1可比公司估值表（PE）5表1北方华创分业务盈利预测5证券研究报告|公司动态报告请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明41.公司简介公司专注于半导体基础产品，主要产品为电子工艺装备和电子元器件，电子工艺装备包括半导体装备、真空装备和新能源锂电装备，电子元器件包括电阻、电容、晶体器件、模块电源、微波组件等。具体来看：1）半导体装备：主要产品包括刻蚀、薄膜沉积、炉管、清洗、晶体生长等核心工艺装备，广泛应用于集成电路、功率半导体、三维集成和先进封装、化合物半导体、新型显示、新能源光伏、衬底材料等制造领域。2）真空及锂电装备：公司深耕高压、高温、高真空技术，单晶硅晶体生长设备、真空热处理设备、气氛保护热处理设备、连续式热处理设备、磁控溅射镀膜设备、多弧离子镀膜设备在材料热处理、真空电子、新能源光伏、半导体材料、磁性材料、新能源汽车等领域广泛应用，为新材料、新工艺、新能源等绿色制造提供技术支持。3）精密电子元器件：公司推动元器件向小型化、集成化、高精密方向发展，精密电阻器、新型电容器、石英晶体器件、石英微机电传感器、模拟芯片、模块电源、微波组件等产品，广泛应用于电力电子、轨道交通、智能电网、精