润本股份(603193)驱蚊及婴童优质国货品牌，拓新品-扩渠道驱动成长.pdf
请务必阅读正文后的声明及说明[Table_Info1]润本股份(603193)个护用品/美容护理[Table_Date]发布时间：2024-05-15[Table_Invest]买入上次评级：买入[Table_Market]股票数据2024/05/146个月目标价（元）--收盘价（元）19.4912个月股价区间（元）12.45~22.08总市值（百万元）7,885.52总股本（百万股）405A股（百万股）405B股/H股（百万股）0/0日均成交量（百万股）4[Table_PicQuote]历史收益率曲线[Table_Trend]涨跌幅（%）1M3M12M绝对收益19%43%相对收益14%34%[Table_Report]相关报告《润本股份（603193）：盈利能力稳步优化，新品&渠道驱动成长》--20240429[Table_Author]证券分析师：李森蔓执业证书编号：S055052003000318521943685lism@nesc.cn[Table_Title]证券研究报告/公司深度报告驱蚊及婴童优质国货品牌，拓新品&扩渠道驱动成长报告摘要：[Table_Summary]润本股份：天然健康品牌形象稳固，丰富矩阵及全渠道布局稳步推进。润本品牌自2006年创立后始终专注于驱蚊和婴童护理领域产品的研发、生产和销售，致力于打造天然绿色的品牌形象，深度契合驱蚊及婴童护理市场诉求，叠加持续迭代的产品矩阵和成熟的多渠道运营体系，业绩实现稳健增长。婴童护理市场：市场规模增长稳健，国产品牌持续发力。年轻父母精细化育儿理念提升，愈加追求多品类和高品质的儿童护理产品，推动婴童护理市场稳步扩张，我国婴童用品市场规模在2022年达到363亿元，2007-2022年CAGR为13.4%，预计2022-2027年CAGR将保持在9.7%，其中国产品牌逐渐发力，竞争力与市场份额正不断提升。驱蚊市场：市场快速发展，新型产品更具潜力。我国庞大人口为驱蚊市场奠定容量基础，随户外活动增加、消费水平提升以及健康重视程度加深，便捷、温和、安全且绿色的新型驱蚊产品迎来发展机遇，带动行业规模稳定增长，我国驱蚊市场规模在2022年已达74.59亿元，2017-2022年CAGR为7.56%，预计2022-2027年CAGR将保持在6.40%。迭代推新满足差异化需求，多渠道协同带动业绩增长。1）产品打造上，公司通过绿色极简的产品配方以及个性化的产品设计不断增强产品优势，契合消费者痛点并满足多场景需求，其中大单品表现突出，产品力受到市场认可，公司将加快丰富产品品类，深化“大品牌小品类”战略。2）渠道建设上，公司搭建起以线上为主的全渠道销售网络，其中天猫基本盘稳固，抖音新渠道发展迅速，公司广泛触达终端客户并紧跟消费趋势变化，逐步形成成熟的营销推广体系，此外公司积极扩张线下渠道和布局海外市场，持续拓宽销售渠道。投资建议：公司深耕婴童护理及驱蚊赛道，逐步树立起优质国货品牌形象，公司将持续推动产品更新迭代，并加快线上线下渠道拓展，推动市场份额稳步提升。预计2024-2026年营收分别为13.34亿/16.75亿/20.46亿，归母净利润分别为2.89亿/3.64亿/4.46亿，对应PE分别为27倍/22倍/18倍，维持“买入”评级。风险提示：市场竞争加剧；消费不达预期；新品进度不及预期；销售渠道相对集中的风险；业绩预测和估值判断不达预期。[Table_Finance]财务摘要（百万元）2022A2023A2024E2025E2026E营业收入8561,0331,3341,6752,046(+/-)%47.06%20.66%29.12%25.55%22.21%归属母公司净利润160226289364446(+/-)%32.66%41.23%27.89%25.91%22.50%每股收益（元）0.470.640.710.901.10市盈率0.0028.4127.2821.6717.69市净率0.003.833.703.292.90净资产收益率(%)24.92%22.64%13.57%15.20%16.39%股息收益率(%)0.00%0.87%0.92%0.97%1.03%总股本(百万股)344405405405405-50%-40%-30%-20%-10%0%10%2023/102024/12024/4润本股份沪深300请务必阅读正文后的声明及说明2/31[Table_PageTop]润本股份/公司深度目录1.公司简介：专注驱蚊及婴童赛道，打造优质国货品牌....41.1.公司历史：渠道扩张稳步推进，持续完善产品矩阵.....41.2.公司治理：股权结构稳定，管理层经验丰富.....41.3.公司概况：产品矩阵完善，销售渠道多元...51.4.财务分析：营收快速增长，盈利能力稳健...82.行业概况：婴童市场增长稳健，驱蚊新型产品潜力十足....112.1.婴童护理市场：精细化育儿驱动规模增长，国产品牌持续发力.112.2.驱蚊市场：市场快速发展，新型产品更具潜力.....142.3.精油市场：下游应用广泛，市场规模有待进一步提升.....163.公司优势：大品牌小品类紧跟市场需求，研产销一体化夯实竞争壁垒...173.1.品牌：树立天然绿色品牌理念，强化消费者心智.173.2.产品：产品矩阵丰富，持续拓品满足差异化需求.183.3.研发：持续提升技术实力，及时响应市场需求.....213.4.生产：自研自产保障产品品质，扩产突破产能限制...223.5.渠道：把握流量红利，推动全渠道覆盖.....234.同业比较245.盈利预测与投资建议....266.风险提示27图表目录图1：公司发展历程...4图2：公司股权结构（截至2024Q1）...4图3：公司原料采购金额（亿元）...7图4：公司原料采购金额占比.....7图5：公司产品产量来源（万瓶，万盒，万包）...7图6：公司产品产量来源占比.....7图7：公司产品自产比例.8图8：公司主要销售渠道销售额及占比（2022年，亿元）....8图9：公司营业总收入（亿元）.9图10：公司归母净利润（亿元）.....9图11：公司分产品类型收入（亿元）....9图12：公司分产品类型收入占比.....9图13：公司毛利率及归母净利率...10图14：公司分产品类型调整后毛利率.10图15：公司费用率...10图16：公司销售费用率细分情况...10图17：公司存货周转天数....11图18：公司应收账款周转天数..11图19：婴童护理产品分类....11图20：中国婴童护理市场规模（亿元）...12图21：中国母婴护理产品分渠道销售额（亿元）.....12图22：2021年中国妈妈们购买婴童洗护产品的渠道占比（多选）12图23：中国婴童护理品牌市场集中度.13图24：国内婴童护理市场top30国产与国际品牌市占率14请务必阅读正文后的声明及说明3/31[Table_PageTop]润本股份/公司深度图25：化学驱蚊产品分类...15图26：中国驱蚊市场规模（亿元）.....15图27：中国驱蚊市场分产品规模占比（2022年）....15图28：不同类型杀虫驱蚊产品规模增长率.....15图29：国
